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無風(fēng)險利率為何選4.7%而非4.3%

同步強化練習(xí)題>第四章資本成本>計算分析題>第2題第2小題>試題ID：2903729 為什么選4.7%而不是第一問中的4.3%

不考慮發(fā)行費用的稅前債務(wù)資本成本估計不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計 2024-01-21 10:19:12

問題來源：

甲公司計劃以3/4（負債/權(quán)益）的資本結(jié)構(gòu)為W項目籌資。如果決定投資該項目,，甲公司將于2023年10月發(fā)行5年期債券,。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風(fēng)險調(diào)整法確定債務(wù)資本成本,。甲公司的信用級別為BB級,，目前國內(nèi)上市交易的BB級公司債券有3種,，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：

發(fā)債公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
H	2026年1月28日	6.5%	2026年2月1日	3.4%
L	2028年10月15日	8.3%	2028年10月10日	4.3%
M	2036年9月26日	8.7%	2036年10月1日	4.7%

甲公司普通股β系數(shù)為1.4，市場組合必要報酬率為9%,。甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
要求：

（1）采用風(fēng)險調(diào)整法計算債務(wù)資本成本；

估算債務(wù)資本成本所用的政府債券市場收益率,，應(yīng)為與目標債務(wù)到期日接近的政府債券（5年后到期的政府債券）的到期收益率,，即4.3%。
企業(yè)信用風(fēng)險補償率=［（6.5%-3.4%）+（8.3%-4.3%）+（8.7%-4.7%）］/3=3.7%
稅前債務(wù)資本成本=4.3%+3.7%=8%
稅后債務(wù)資本成本=8%×（1-25%）=6%

（2）采用資本資產(chǎn)定價模型,，估計甲公司的股權(quán)資本成本,；

估算股權(quán)資本成本時，應(yīng)選擇長期政府債券的到期收益率4.7%作為無風(fēng)險利率,。
股權(quán)資本成本=4.7%+1.4×（9%-4.7%）=10.72%

（3）按照目標資本結(jié)構(gòu),，估計甲公司的加權(quán)平均資本成本。

加權(quán)平均資本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%,。

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鄒老師

2024-01-21 10:32:49 1527人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

股權(quán)資本成本=Rf+β×（Rm-Rf）

通常認為,，在計算公司股權(quán)資本成本時,，無風(fēng)險利率選擇長期政府債券的利率比較適宜。理由如下：

①普通股是長期的有價證券,。

②資本預(yù)算涉及的時間長,。

③長期政府債券的利率波動較小。

最常見的做法是選用10年期的政府債券利率作為無風(fēng)險利率的代表,，也有人主張使用更長時間的政府債券利率,。所以第二問要使用4.7%。而第一問計算債券資本成本時,，我們選擇的都是與債券到期日相同或相近的政府債券,，第一小問和第二小問選擇政府債券的標準不一樣，所以使用的數(shù)值也不一樣,。

您看這樣清晰一些嗎,？

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