rm和rm-rf的區(qū)別是什么？
老師，您好,！我想問(wèn)下關(guān)于資本定價(jià)中模型的平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率rm,，本題中叫市場(chǎng)組合的必要報(bào)酬率rm和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)rm-rf這二個(gè)指標(biāo)分別都有哪些叫法有總結(jié)好的嗎？我經(jīng)常做題目不知道給的數(shù)字是rm還是rm-rf
問(wèn)題來(lái)源：
甲公司是一家制造業(yè)上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售,。為進(jìn)一步滿足市場(chǎng)需求，公司準(zhǔn)備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線,。目前，正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究,。
相關(guān)資料如下：
（1）該項(xiàng)目如果可行，擬在2016年12月31日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)建設(shè)期1年,，即項(xiàng)目將在2017年12月31日建設(shè)完成，2018年1月1日投產(chǎn)使用,，該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)購(gòu)置成本4000萬(wàn)元，項(xiàng)目預(yù)期持續(xù)3年,，按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限4年,，殘值率5%，按直線法計(jì)提折舊,，預(yù)計(jì)2020年12月31日項(xiàng)目結(jié)束時(shí)該生產(chǎn)線變現(xiàn)價(jià)值1800萬(wàn)元。
（2）公司有一閑置廠房擬對(duì)外出租,，每年租金60萬(wàn)元，在出租年度的上年年末收取,。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線，安裝期間及投產(chǎn)后,，該廠房均無(wú)法對(duì)外出租。
（3）該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年生產(chǎn)并銷售12000萬(wàn)罐,，產(chǎn)銷量以后每年按5%增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)易拉罐單位售價(jià)0.5元,，單位變動(dòng)制造成本0.3元，每年付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的10%,，2018年、2019年,、2020年每年付現(xiàn)固定成本分別為200萬(wàn)元,、250萬(wàn)元,、300萬(wàn)元,。
（4）該項(xiàng)目預(yù)計(jì)營(yíng)運(yùn)資本占營(yíng)業(yè)收入的20%,，墊支的營(yíng)運(yùn)資本在運(yùn)營(yíng)年度的上年年末投入,，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
（5）為籌集所需資金,，該項(xiàng)目擬通過(guò)發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資，發(fā)行期限5年,、面值1000元，票面利率6%的債券,，每年年末付息一次，發(fā)行價(jià)格960元,，發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)格的2%；公司普通股β系數(shù)1.5,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.4%,，市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率7.4%,。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為2/3,，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/1。
（6）公司所得稅稅率25%,。
假設(shè)該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年年末，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年年末,。
要求：
（1）計(jì)算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本,。
到期收益率法：1000×6%×（P/A,，i,，5）+1000×（P/F，i,，5）-960×（1-2%）=0
內(nèi)插法求i：
當(dāng)i=7%時(shí)，1000×6%×（P/A,，7%，5）+1000×（P/F,，7%，5）-960×（1-2%）=18.21
當(dāng)i=8%時(shí),，1000×6%×（P/A，8%,，5）+1000×（P/F，8%,，5）-960×（1-2%）=-20.64
（i-7%）/（8%-7%）=（0-18.21）/（-20.64-18.21）
解得：i=7.47%
稅后債務(wù)資本成本=7.47%×（1-25%）=5.60%
β資產(chǎn)=1.5/［1+（1-25%）×2/3］=1
β權(quán)益=1×［1+（1-25%）×1/1］=1.75
股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×（7.4%-3.4%）=10.40%
加權(quán)平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
（2）計(jì)算項(xiàng)目2016年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目是否可行（計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格）,。
單位：萬(wàn)元
|
|
2016年年末 |
2017年年末 |
2018年年末 |
2019年年末 |
2020年年末 |
|
設(shè)備購(gòu)置支出 |
|
|
|
|
|
|
稅后收入 |
|
|
|
|
|
|
稅后付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用： |
|
|
|
|
|
|
稅后變動(dòng)制造成本 |
|
|
|
|
|
|
稅后付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用 |
|
|
|
|
|
|
稅后付現(xiàn)固定成本 |
|
|
|
|
|
|
折舊抵稅 |
|
|
|
|
|
|
變現(xiàn)價(jià)值 |
|
|
|
|
|
|
變現(xiàn)利得納稅 |
|
|
|
|
|
|
營(yíng)運(yùn)資本 |
|
|
|
|
|
|
營(yíng)運(yùn)資本墊支 |
|
|
|
|
|
|
營(yíng)運(yùn)資本收回 |
|
|
|
|
|
|
喪失稅后租金收入 |
|
|
|
|
|
|
現(xiàn)金凈流量 |
|
|
|
|
|
|
折現(xiàn)系數(shù)8% |
|
|
|
|
|
|
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 |
|
|
|
|
|
|
凈現(xiàn)值 |
|
|
|
|
|
年折舊額=4000×（1-5%）/4=950（萬(wàn)元）
項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)生產(chǎn)線的賬面價(jià)值=4000-950×3=1150（萬(wàn)元）
單位：萬(wàn)元
|
|
2016年年末 |
2017年年末 |
2018年年末 |
2019年年末 |
2020年年末 |
|
設(shè)備購(gòu)置支出 |
-4000 |
|
|
|
|
|
稅后收入 |
|
|
12000×0.5×（1-25%）=4500 |
4725 |
4961.25 |
|
稅后付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用： |
|
|
|
|
|
|
稅后變動(dòng)制造成本 |
|
|
-12000×0.3×（1-25%）=-2700 |
-2835 |
-2976.75 |
|
稅后付現(xiàn)銷售和管理費(fèi)用 |
|
|
-4500×10%=-450 |
-472.5 |
-496.13 |
|
稅后付現(xiàn)固定成本 |
|
|
-200×（1-25%）=-150 |
-250×（1-25%）=-187.5 |
-300×（1-25%）=-225 |
|
折舊抵稅 |
|
|
950×25%=237.5 |
237.5 |
237.5 |
|
變現(xiàn)價(jià)值 |
|
|
|
|
1800 |
|
變現(xiàn)利得納稅 |
|
|
|
|
-（1800-1150）×25%=-162.5 |
|
營(yíng)運(yùn)資本 |
|
-12000×0.5×20%=-1200 |
-1200×（1+5%）=-1260 |
-1260×（1+5%）=-1323 |
|
|
營(yíng)運(yùn)資本墊支 |
|
-1200 |
-60 |
-63 |
|
|
營(yíng)運(yùn)資本收回 |
|
|
|
|
1323 |
|
喪失稅后租金收入 |
-60×（1-25%）=-45 |
-45 |
-45 |
-45 |
|
|
現(xiàn)金凈流量 |
-4045 |
-1245 |
1332.5 |
1359.5 |
4461.37 |
|
折現(xiàn)系數(shù)8% |
1 |
0.9259 |
0.8573 |
0.7938 |
0.7350 |
|
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 |
-4045 |
-1152.75 |
1142.35 |
1079.17 |
3279.11 |
|
凈現(xiàn)值 |
302.88 |
|
|
|
|
項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零,，所以項(xiàng)目可行,。
（3）假設(shè)其他條件不變，利用最大最小法計(jì)算生產(chǎn)線可接受的最高購(gòu)置價(jià)格,。（2016年）
設(shè)增加的購(gòu)置成本為X萬(wàn)元
增加的折舊：X×（1-5%）/4=0.2375X
增加的折舊抵稅=0.059375X
增加的賬面價(jià)值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理?yè)p失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×（P/A,，8%，3）×（P/F,，8%,，1）+0.071875X×（P/F,，8%,，4）=-302.88
解得：X=376.02
能夠接受的最高購(gòu)置價(jià)格=4000+376.02=4376.02（萬(wàn)元）。
【考點(diǎn)分析】本題的考點(diǎn)是資本成本的計(jì)算,、現(xiàn)金流量確定,、投資決策指標(biāo)的計(jì)算以及敏感分析法,。跨越第4章和第5章兩個(gè)章節(jié)的有關(guān)考點(diǎn),。
樊老師
2019-09-05 18:12:35 3073人瀏覽
rm我們通常的叫法包括：平均風(fēng)險(xiǎn)股票的要求收益率,、平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率,、市場(chǎng)組合要求的收益率、股票市場(chǎng)的平均收益率,、市場(chǎng)收益率,、證券市場(chǎng)平均收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率,、市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率
rm-rf我們通常的叫法包括：市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率,、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率,、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率,、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率,、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
【提示】巧妙記憶：
①“風(fēng)險(xiǎn)”后緊跟“收益率”或“報(bào)酬率”的,，是指（rm-rf）,；
②市場(chǎng)“平均收益率”或“風(fēng)險(xiǎn)”與“收益率”之間還有字的，一般是指rm,。
您再理解一下,，如有其他疑問(wèn)歡迎繼續(xù)交流,，加油,！相關(guān)答疑
-
2024-04-16
-
2020-10-23
-
2020-09-12
-
2020-08-09
-
2020-04-19
津公網(wǎng)安備12010202000755號(hào)