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p333計算5第三問解答

計算五年后債券的價值為什么不是20*（1+6%）^5,，為什么答案是20*（f/p，6%，5）

可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點和缺點股利增長模型 2019-08-20 19:53:42

問題來源：

H公司是一個高成長的公司,，目前每股價格為20元，每股股利為1元,，股利預期增長率為6%,。
公司現(xiàn)在急需籌集資金4000萬元，有以下三個備選方案：
方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股,。
方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券,。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級,，目前上市交易的AAA級公司債券有3種,。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：

債券發(fā)行公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
甲	2014年7月1日	6.5%	2014年6月30日	3.4%
乙	2015年9月1日	6.25%	2015年8月1日	3.05%
丙	2017年6月1日	7.5%	2017年7月1日	3.6%

方案3：平價發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元,，票面利率為5%,，每年年末付息一次。轉(zhuǎn)換價格為25元,；不可贖回期為5年,，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元,。假設等風險普通債券的市場利率為7%,。
要求：

（1）計算按方案1發(fā)行股票的資本成本。

發(fā)行股票的資本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%

（2）計算按方案2發(fā)行債券的稅前資本成本,。

無風險報酬率=3.6%

信用風險補償率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%

稅前債務成本=3.6%+3.4%=7%

（3）根據(jù)方案3,，計算第5年年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計算按方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本,。

第5年年末轉(zhuǎn)換價值=20×（F/P,，6%，5）×（1000/25）=1070.56（元）

第5年年末純債券價值=50×（P/A,，7%,，5）+1000×（P/F，7%,，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）

底線價值為1070.56元

1000=50×（P/A,，i，5）+1070.56×（P/F,，i,，5）

設利率為6%

50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）

設利率為7%

50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）

解得：i=6.25%

（4）判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行,，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議（例如：票面利率至少提高到多少,，方案才是可行的，假定修改后的票面利率需為整數(shù),。修改發(fā)行方案時,，債券的面值、期限、付息方式均不能改變,，不可贖回期的改變以年為最小單位,，贖回價格的確定方式不變）。（★★★）

由于稅前資本成本小于等風險普通債券市場利率,，因此投資人不接受,，不可行。

修改方案1：提高票面利率至i

1000=1000×i×（P/A,，7%,，5）+1070.56×（P/F，7%,，5）

i=6%

票面利率至少提高到6%，方案才可行,。

修改方案2：降低轉(zhuǎn)換價格X

1000=1000×5%×（P/A,，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F,，7%,，5）