問題來源:
甲公司是一家制造業(yè)上市公司,,主營業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷售。為進(jìn)一步滿足市場需求,,公司準(zhǔn)備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線,。目前,正在進(jìn)行該項目的可行性研究,。
相關(guān)資料如下:
(1)該項目如果可行,,擬在2016年12月31日開始投資建設(shè)生產(chǎn)線,預(yù)計建設(shè)期1年,,即項目將在2017年12月31日建設(shè)完成,,2018年1月1日投產(chǎn)使用,該生產(chǎn)線預(yù)計購置成本4000萬元,,項目預(yù)期持續(xù)3年,,按稅法規(guī)定,該生產(chǎn)線折舊年限4年,,殘值率5%,,按直線法計提折舊,預(yù)計2020年12月31日項目結(jié)束時該生產(chǎn)線變現(xiàn)價值1800萬元,。
(2)公司有一閑置廠房擬對外出租,,每年租金60萬元,在出租年度的上年年末收取,。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線,,安裝期間及投產(chǎn)后,該廠房均無法對外出租,。
(3)該項目預(yù)計2018年生產(chǎn)并銷售12000萬罐,,產(chǎn)銷量以后每年按5%增長,預(yù)計易拉罐單位售價0.5元,,單位變動制造成本0.3元,,每年付現(xiàn)銷售和管理費用占營業(yè)收入的10%,2018年,、2019年,、2020年每年付現(xiàn)固定成本分別為200萬元、250萬元、300萬元,。
(4)該項目預(yù)計營運資本占營業(yè)收入的20%,,墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入,在項目結(jié)束時全部收回,。
(5)為籌集所需資金,,該項目擬通過發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資,發(fā)行期限5年,、面值1000元,,票面利率6%的債券,每年年末付息一次,,發(fā)行價格960元,,發(fā)行費用率為發(fā)行價格的2%;公司普通股β系數(shù)1.5,,無風(fēng)險報酬率3.4%,,市場組合必要報酬率7.4%。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為2/3,,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1,。
(6)公司所得稅稅率25%。
假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年年末,,營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年年末,。
要求:
(1)計算項目債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本,。
到期收益率法:1000×6%×(P/A,,i,5)+1000×(P/F,,i,,5)-960×(1-2%)=0
內(nèi)插法求i:
當(dāng)i=7%時,1000×6%×(P/A,,7%,,5)+1000×(P/F,7%,,5)-960×(1-2%)=18.21
當(dāng)i=8%時,,1000×6%×(P/A,8%,,5)+1000×(P/F,,8%,5)-960×(1-2%)=-20.64
(i-7%)/(8%-7%)=(0-18.21)/(-20.64-18.21)
解得:i=7.47%
稅后債務(wù)資本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%
β資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1,,β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75
股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%
加權(quán)平均資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
(2)計算項目2016年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項目凈現(xiàn)值,,并判斷該項目是否可行(計算過程和結(jié)果填入下方表格中),。
年折舊額=4000×(1-5%)/4=950(萬元)
項目終結(jié)期生產(chǎn)線的賬面價值=4000-950×3=1150(萬元)
項目凈現(xiàn)值大于零,所以項目可行,。
(3)假設(shè)其他條件不變,,利用最大最小法,計算生產(chǎn)線可接受的最高購置價格,。
設(shè)增加的購置成本為X萬元
增加的折舊:X×(1-5%)/4=0.2375X
增加的折舊抵稅=0.059375X
增加的賬面價值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理損失抵稅=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×(P/A,8%,,3)×(P/F,,8%,1)+0.071875X×(P/F,,8%,,4)=-302.88
解得:X=376.02
能夠接受的最高購置價格=4000+376.02=4376.02(萬元)。
樊老師
2020-08-27 09:50:30 2713人瀏覽
根據(jù)題中信息“(2)公司有一閑置廠房擬對外出租,每年租金60萬元,,在出租年度的上年年末收取,。'
也就是表明20年的租金在19年末收取,所以表格中20年中沒有喪失的租金45萬元,,您看您是否理解,。
您看您可以理解么?若您還有疑問,,歡迎提問,,我們繼續(xù)討論,加油~~~~~~~~~~~相關(guān)答疑
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