問題來源：
甲公司是一家電器制造企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是廚衛(wèi)家電的生產(chǎn)和銷售,，為擴大市場份額,，準備投產(chǎn)智能型家電產(chǎn)品（以下簡稱智能產(chǎn)品），目前相關(guān)技術(shù)研發(fā)已經(jīng)完成,，正在進行該項目的可行性研究,，相關(guān)資料如下：
（1）如果可行，該項目擬在2019年初投產(chǎn),，預計該智能產(chǎn)品3年后（2021年末）停產(chǎn),，即項目預期持續(xù)3年，智能產(chǎn)品單位售價1500元,，2019年銷售10萬臺,，銷量以后每年按10%增長，單位變動制造成本1000元,，每年付現(xiàn)固定制造費用200萬元,，每年付現(xiàn)銷售和管理費用占營業(yè)收入的10%。
（2）為生產(chǎn)該智能產(chǎn)品,，需要添置一條生產(chǎn)線,，預計購置成本6000萬元，該生產(chǎn)線可在2018年末前安裝完畢,，按稅法規(guī)定,，該生產(chǎn)線折舊年限4年,，預計凈殘值率5%，采用直線法計提折舊,，預計2021年末該生產(chǎn)線的變現(xiàn)價值為1200萬元,。
（3）公司現(xiàn)有一閑置廠房對外出租，每年末收取租金40萬元,，該廠房可用于生產(chǎn)該智能產(chǎn)品,，因生產(chǎn)線安裝期較短，安裝期間租金不受影響,，由于智能產(chǎn)品對當前產(chǎn)品的替代效應(yīng),，當前產(chǎn)品2019年銷量下降1.5萬臺，下降的銷量以后每年按10%增長,，2021年末智能產(chǎn)品停產(chǎn),，替代效應(yīng)消失，2022年當前產(chǎn)品銷量恢復至智能產(chǎn)品項目投產(chǎn)前的水平,，當前產(chǎn)品的單位售價800元,，單位變動成本600元。
（4）營運資本為營業(yè)收入的20%,，智能產(chǎn)品項目墊支的營運資本在各年初投入,，在項目結(jié)束時全部收回，減少的當前產(chǎn)品墊支的營運資本在各年初收回,，在智能產(chǎn)品項目結(jié)束時重新投入,。
（5）項目加權(quán)平均資本成本9%，公司所得稅稅率25%,，假設(shè)該項目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2018年末,，營業(yè)現(xiàn)金毛流量均發(fā)生在以后各年末。
要求：
（1）計算項目的初始現(xiàn)金凈流量（2018年末增量現(xiàn)金凈流量）,，2019～2021年的增量現(xiàn)金凈流量及項目的凈現(xiàn)值,、折現(xiàn)回收期和現(xiàn)值指數(shù)，并判斷項目是否可行,。（計算過程和結(jié)果填入下方表格中）
單位：萬元
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項目 |
2018年末 |
2019年末 |
2020年末 |
2021年末 |
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現(xiàn)金凈流量 |
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折現(xiàn)系數(shù)（9%） |
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折現(xiàn)值 |
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凈現(xiàn)值 |
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折現(xiàn)回收期（年） |
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現(xiàn)值指數(shù) |
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單位：萬元
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項目 |
2018年末 |
2019年末 |
2020年末 |
2021年末 |
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智能產(chǎn)品稅后營業(yè)收入 |
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1500×10×（1-25%）=11250 |
11250×（1+10%）=12375 |
12375×（1+10%）=13612.5 |
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智能產(chǎn)品稅后付現(xiàn)變動制造成本 |
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-1000×10×（1-25%）=-7500 |
-7500×（1+10%）=-8250 |
-8250×（1+10%）=-9075 |
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稅后付現(xiàn)固定制造費用 |
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-200×（1-25%）=-150 |
-150 |
-150 |
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稅后付現(xiàn)銷售和管理費用 |
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-11250×10%=-1125 |
-12375×10%=-1237.5 |
-13612.5×10%=-1361.25 |
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生產(chǎn)線購置成本 |
-6000 |
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年折舊額 |
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6000×（1-5%）/4=1425 |
1425 |
1425 |
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年折舊額抵稅 |
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1425×25%=356.25 |
356.25 |
356.25 |
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生產(chǎn)線變現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)金流量 |
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1200+（6000-1425×3-1200）×25%=1331.25 |
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減少的稅后租金收入 |
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-40×（1-25%）=-30 |
-30 |
-30 |
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當前產(chǎn)品減少的稅后營業(yè)收入 |
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-1.5×800×（1-25%）=-900 |
-900×（1+10%）=-990 |
-990×（1+10%）=-1089 |
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當前產(chǎn)品減少的稅后變動成本 |
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1.5×600×（1-25%）=675 |
675×（1+10%）=742.5 |
742.5×（1+10%）=816.75 |
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智能產(chǎn)品墊支的營運資本 |
-1500×10×20%=-3000 |
-1500×10%×10×20%=-300 |
-1500×（1+10%）×10%×10×20%=-330 |
3000+300+330=3630 |
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減少當前產(chǎn)品墊支的營運資本 |
800×1.5×20%=240 |
800×1.5×10%×20%=24 |
800×1.5×（1+10%）×10%×20%=26.4 |
-240-24-26.4=-290.4 |
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現(xiàn)金凈流量 |
-8760 |
2300.25 |
2512.65 |
7751.1 |
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折現(xiàn)系數(shù)（9%） |
1 |
0.9174 |
0.8417 |
0.7722 |
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折現(xiàn)值 |
-8760 |
2110.25 |
2114.90 |
5985.40 |
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凈現(xiàn)值 |
1450.55 |
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折現(xiàn)回收期（年） |
2+（8760-2110.25-2114.9）/5985.4=2.76 |
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現(xiàn)值指數(shù) |
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因為凈現(xiàn)值大于0,，所以項目可行,。
【提示】原始投資額現(xiàn)值=8760+（300-24）×0.9174+（330-26.4）×0.8417=9268.74（萬元）,。
（2）為分析未來不確定性對該項目凈現(xiàn)值的影響，應(yīng)用最大最小法計算單位變動制造成本的最大值,，應(yīng)用敏感程度法計算當單位變動制造成本上升5%時,，凈現(xiàn)值對單位變動制造成本的敏感系數(shù)。
在其他條件不變時,，凈現(xiàn)值與單位變動制造成本反向變動,，此時凈現(xiàn)值的變動額僅由單位變動制造成本的變動引起，設(shè)單位變動制造成本的最大值為X,，則：
0-1450.55=-（X-1000）×10×（1-25%）×（P/F,，9%，1）-（X-1000）×（1+10%）×10×（1-25%）×（P/F,，9%，2）-（X-1000）×（1+10%）×（1+10%）×10×（1-25%）×（P/F,，9%,，3）
求得：X=1069.63（元）,，即單位變動制造成本的最大值為1069.63元。
單位變動制造成本上升5%時,，凈現(xiàn)值的變化金額=-1000×5%×10×（1-25%）×（P/F,，9%,，1）-1000×5%×（1+10%）×10×（1-25%）×（P/F，9%,，2）-1000×5%×（1+10%）×（1+10%）×10×（1-25%）×（P/F,，9%,，3）=-1041.61（元）
凈現(xiàn)值的變化率=-1041.61/1450.55=-71.81%
凈現(xiàn)值對單位變動制造成本的敏感系數(shù)=-71.81%/5%=-14.36。
林老師
2019-08-26 16:04:19 1366人瀏覽
凈現(xiàn)值=-8760+2110.25+2114.90+5985.40=1450.55，就是各年現(xiàn)金凈流量匯總求和,。
原始投資額現(xiàn)值=8760+（300-24）×0.9174+（330-26.4）×0.8417=9268.74（萬元）,。
這里是原始投資額現(xiàn)值，營運資本是屬于原始投資額的,，所以需要加上以后年度營運資本現(xiàn)值的,。
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