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為什么計(jì)算股權(quán)價(jià)值時(shí)用凈利潤(rùn)而非每股收益,？

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型 2024-06-24 21:10:58

問(wèn)題來(lái)源：

【考點(diǎn)三】相對(duì)價(jià)值的基本模型

例題·計(jì)算分析題

　K公司是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，最近三年連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利,，甲公司擬收購(gòu)K公司,，經(jīng)過(guò)調(diào)查K公司2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：營(yíng)業(yè)收入24000萬(wàn)元,、凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元、資產(chǎn)總額19000萬(wàn)元,、凈資產(chǎn)10800萬(wàn)元,、增長(zhǎng)率為8%。

與K公司風(fēng)險(xiǎn),、收入,、成本等各方面類似的可比公司2023年相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

項(xiàng)目	可比公司
固定股利支付率政策下股利支付率	40%
權(quán)益凈利率	50%
銷售凈利率	20%
銷售成本率	70%
股權(quán)資本成本	15%
β值	0.95
增長(zhǎng)率	10%

要求：

（1）分別用市盈率模型、市凈率模型和市銷率模型對(duì)K公司進(jìn)行估價(jià),；

（2）簡(jiǎn)述市盈率模型,、市凈率模型和市銷率模型三種模型的適用范圍，并分析各個(gè)模型對(duì)K公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估是否適用,。

【答案】

（1）對(duì)K公司股權(quán)價(jià)值的評(píng)估：

市盈率模型：

可比公司本期市盈率=[股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率）=[40%×（1+10%）]/（15%-10%）=8.8

K公司的股權(quán)價(jià)值=可比公司本期市盈率×目標(biāo)企業(yè)本年凈利潤(rùn)=8.8×5000=44000（萬(wàn)元）

市凈率模型：

可比公司本期市凈率=[權(quán)益凈利率×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率）=[50%×40%×（1+10%）]/（15%-10%）=4.4

K公司的股權(quán)價(jià)值=可比公司本期市凈率×目標(biāo)企業(yè)本年凈資產(chǎn)=4.4×10800=47520（萬(wàn)元）

市銷率模型：

可比公司本期市銷率=[銷售凈利率×股利支付率×（1+增長(zhǎng)率）]/（股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率）=[20%×40%×（1+10%）]/（15%-10%）=1.76

K公司的股權(quán)價(jià)值=可比公司本期市銷率×目標(biāo)企業(yè)本年銷售收入=1.76×24000=42240（萬(wàn)元）

（2）市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè),；K公司最近三年連續(xù)盈利，故該模型適用于K公司的估價(jià),。

市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn),、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè), K公司是運(yùn)營(yíng)模式簡(jiǎn)單的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，屬于輕資產(chǎn)企業(yè),，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大,，故該模型不適用于K公司的估價(jià)。

市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè),。可比公司的銷售成本率為70%,，說(shuō)明K公司的銷售成本率也較高,，但K公司并非傳統(tǒng)行業(yè)，故該模型不適用于對(duì)K公司的估價(jià),。

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