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為什么股票的市場價(jià)值等于凈利潤除以權(quán)益資本成本

無稅MM理論有稅MM理論 2019-08-06 20:01:12

問題來源：

某公司息稅前利潤為600萬元,，且未來保持不變,，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元,，其中80%由普通股資本構(gòu)成,，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20%由債務(wù)資本構(gòu)成,，長期債務(wù)利息率等于債務(wù)稅前資本成本，債務(wù)賬面價(jià)值為400萬元,，假設(shè)債務(wù)市場價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致,，且不存在優(yōu)先股，凈利潤全部用來發(fā)放股利,。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理,，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查,，目前債務(wù)利息率和權(quán)益資本成本的情況見表1：

表1　債務(wù)利息率與權(quán)益資本成本

債務(wù)市場價(jià)值（萬元）	債務(wù)利息率	股票的β系數(shù)	無風(fēng)險(xiǎn)利率	平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率	權(quán)益資本成本
400	8%	1.2	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.6	C	16%	22%
1000	14%	D	6%	16%	26%

要求：

（1）填寫表1中用字母表示的空格,。

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

A=6%+1.2×（16%-6%）=18%

20.2%=6%+1.42×（B-6%），得：B=16%

22%=C+1.6×（16%-C）,，得：C=6%

D==2

（2）填寫表2公司市場價(jià)值與加權(quán)平均資本成本（以市場價(jià)值為權(quán)重）中用字母表示的空格,。

表2　公司市場價(jià)值與加權(quán)平均資本成本

債務(wù)市場價(jià)值（萬元）	股票市場價(jià)值（萬元）	市凈率	公司市場總價(jià)值（萬元）	債務(wù)資本比重	權(quán)益資本比重	債務(wù)資本成本	權(quán)益資本成本	加權(quán)平均資本成本
400	E	1.4792	F	14.46%	85.54%	G	H	I
600	2004.95	J	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.2%	17.28%
800	1718.18	1.4318	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	K	1.3269	L	M	N	O	P	Q

表2　公司市場價(jià)值與加權(quán)平均資本成本

債務(wù)市場價(jià)值（萬元）	股票市場價(jià)值（萬元）	市凈率	公司市場總價(jià)值（萬元）	債務(wù)資本比重	權(quán)益資本比重	債務(wù)資本成本	權(quán)益資本成本	加權(quán)平均資本成本
400	E=2366.67	1.4792	F=2766.67	14.46%	85.54%	G=6%	H=18%	I=16.26%
600	2004.95	J=1.4321	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.2%	17.28%
800	1718.18	1.4318	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	K=1326.92	1.3269	L=2326.92	M=42.98%	N=57.02%	O=10.5%	P=26%	Q=19.34%

E=凈利潤/權(quán)益資本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/18%=2366.67（萬元）

F=400+2366.67=2766.67（萬元）

G=8%×（1-25%）=6%

H=A=18%

I=6%×14.46%+18%×85.54%=16.26%

J=2004.95/（2000-600）=1.4321

K=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（萬元）

L=1326.92+1000=2326.92（萬元）

M=1000/2326.92=42.98%

N=1326.92/2326.92=57.02%

O=14%×（1-25%）=10.5%

P=26%

Q=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

（3）根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),。（★★★）

由于債務(wù)資本為400萬元時(shí),，公司價(jià)值最大即市凈率最高，同時(shí)加權(quán)平均資本成本最低,，所以目前的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，不應(yīng)調(diào)整,。

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樊老師

2019-08-06 22:11:34 2575人瀏覽

哈嘍,！努力學(xué)習(xí)的小天使：

這里是企業(yè)價(jià)值比較法的特殊使用，在該方法下,，是假設(shè)凈利潤全部發(fā)放股利,，而且永久不變，所以是永續(xù)年金的,，則股票的市場價(jià)值=凈利潤/權(quán)益資本成本
您再理解一下,，在學(xué)習(xí)的過程中如果哪里不理解請(qǐng)您隨時(shí)提出來，老師和您一起努力,。

明天的你會(huì)感激現(xiàn)在拼命的自己,，加油！

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