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無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率該如何選擇,？

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的總結(jié)能給下嗎,？如債券選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法時(shí)，股票收益率采用CAPM模型計(jì)算時(shí),，分別什么要求,？以及其他時(shí)候使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求

稅前債務(wù)資本成本的估計(jì)稅后債務(wù)資本成本的估計(jì) 2023-12-31 22:04:05

問(wèn)題來(lái)源：

BC公司正在著手編制2023年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)小王協(xié)助其計(jì)算加權(quán)資本成本,。有關(guān)信息如下：
（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是10%,，明年將下降為7%；
（2）公司債券目前每張市價(jià)922.77元,，面值為1000元,，票面利率為8%，尚有5年到期,，每半年付息,；
（3）公司普通股面值為1元，股票當(dāng)前市價(jià)為10元/股,，公司過(guò)去5年的股利支付情況如下表所示：

年份	2018年	2019年	2020年	2021年	2022年
股利	0.2	0.22	0.23	0.24	0.27

（4）擬新增發(fā)行優(yōu)先股：面值100元,，股息率10%，每季付息的永久性優(yōu)先股,。發(fā)行價(jià)116.79元,，需要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本,；
（5）公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是借款占20%，債券占25%,，優(yōu)先股占10%,，普通股占45%；
（6）公司所得稅稅率為25%,；
（7）公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為4.708,，整個(gè)股票市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，公司普通股與整個(gè)股票市場(chǎng)間的相關(guān)系數(shù)為0.5,；
（8）整個(gè)股票市場(chǎng)上普通股組合收益率為11%,。
（9）目前年資本市場(chǎng)相關(guān)信息如下：

國(guó)債品種	發(fā)行日期	期限	票面利率	到期收益率
國(guó)債1	2022年10月12日	3年	4.1%	4.3%
國(guó)債2	2022年11月9日	5年	3.8%	3.7%
國(guó)債3	2021年12月21日	10年	3.9%	4.1%

要求：

（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。

銀行借款成本=7%×（1-25%）=5.25%

（2）計(jì)算債券的稅后資本成本,。

設(shè)債券半年的稅前成本為K,，922.77=1000×4%×（P/A，K,，10）+1000×（P/F,，K，10）
設(shè)利率為5%：
40×（P/A,，5%,，10）+1000×（P/F，5%,，10）=40×7.7217+1000×0.6139=922.77（元）
K=5%
稅前年有效資本成本=（1+5%）2-1=10.25%
稅后資本成本=10.25%×（1-25%）=7.69%

（3）計(jì)算優(yōu)先股的資本成本,。

年股利=100×10%=10（元）
季股利=10/4=2.5（元）
季優(yōu)先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18%
年有效優(yōu)先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%

（4）要求利用幾何平均法所確定的歷史增長(zhǎng)率為依據(jù)，利用股利增長(zhǎng)模型確定普通股票的資本成本,。

股利平均增長(zhǎng)率=（0.27/0.2）1/4-1=7.79%
普通股資本成本=[0.27×（1+7.79%）/10]+7.79%=10.7%

（5）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本,，并結(jié)合第（4）問(wèn)的結(jié)果，以兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本,。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
公司股票β=rJM×σJ/σM=0.5×（4.708/2.14）=1.1
選擇10年期的政府債券到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,，即4.1%。
因此,，股票的預(yù)期報(bào)酬率=4.1%+1.1×（11%-4.1%）=11.69%
普通股平均成本=（11.69%+10.7%）/2=11.2%

（6）計(jì)算公司加權(quán)平均的資本成本,。（計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）

加權(quán)平均的資本成本=5.25%×20%+7.69%×25%+9.01%×10%+11.2%×45%=8.91%。

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