2021年輕2P130綜合題8第（4）問解答
第四小問 2021至2023年凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率和稅后經(jīng)營凈利率都不變,，則凈經(jīng)營資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤和收入同比增長。為什么用上年凈經(jīng)營資產(chǎn)和上年稅后經(jīng)營凈利潤乘銷售增長率和答案算出來的數(shù)不一致,？
問題來源：
甲公司是一家制造業(yè)上市公司，乙公司是一家制造業(yè)非上市公司,，兩家公司生產(chǎn)產(chǎn)品不同,，且非關聯(lián)方關系，甲公司發(fā)現(xiàn)乙公司的目標客戶多是小微企業(yè),，與甲公司的市場能有效互補,，擬于2020年末通過對乙公司原股東非公開增發(fā)新股的方式換取乙公司100%的股權以實現(xiàn)對其的收購。目前,，甲公司已完成該項目的可行性分析,，擬采用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計乙公司價值。相關資料如下：
（1）乙公司成立于2017年年初,，截至目前僅運行了4年,，但客戶數(shù)量增長較快。乙公司2017～2020年主要財務報表數(shù)據(jù)如下：
單位：萬元
乙公司貨幣資金均為經(jīng)營活動所需,，財務費用均為利息支出,。
（2）甲公司預測，乙公司2021年,、2022年營業(yè)收入分別增長20%,、12%，自2023年起進入增長率為4%的穩(wěn)定增長狀態(tài),。假設收購不影響乙公司正常運營,，收購后乙公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率,、稅后經(jīng)營凈利率按2017～2020年的算術平均值估計,。假設所有現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末，資產(chǎn)負債表期末余額代表全年平均水平,。
（3）乙公司目標資本結構（凈負債/股東權益）為2/3,。等風險債券稅前資本成本8%；普通股β系數(shù)1.4,，無風險報酬率4%,，市場組合必要報酬率9%。企業(yè)所得稅稅率25%,。
（4）甲公司非公開增發(fā)新股的發(fā)行價格按定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%確定,。定價基準日前20個交易日相關交易信息：
要求：
（1）編制乙公司2017年～2020年管理用資產(chǎn)負債表和利潤表（結果填入下方表格中，不用列出計算過程）,。
單位：萬元
乙公司的加權平均資本成本=8%×（1-25%）×2/5+11%×3/5=9%
（4）基于上述結果,，計算2021～2023年乙公司實體現(xiàn)金流量，并采用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,，估計2020年末乙公司實體價值（計算過程和結果填入正文表格中）,。
發(fā)行價格=25×80%=20（元）
發(fā)行數(shù)量=25213.44/20=1260.67（萬股）。
朱老師
2021-07-04 15:05:43 4304人瀏覽
哈嘍,！努力學習的小天使：
這里因為:稅后經(jīng)營凈利率=（600/2000+621/2300+966/2760+1104/3450）/4=31%
這項是依據(jù)四年平均數(shù)計算的,，并不是依據(jù)2020年一期數(shù)據(jù)計算的。20年的稅后經(jīng)營凈利率并不等于31%,，所以21年不能直接使用20年數(shù)據(jù)乘以（1+銷售增長率）計算,。
但是21年稅后經(jīng)營凈利率等于31%的，所以22年數(shù)據(jù)可以在21年的基礎上乘以（1+增長率）來計算,。
如果我們計算的基期數(shù)據(jù)等于平均數(shù)31%,，那么預計期數(shù)據(jù)可以直接使用基期數(shù)據(jù)×（1+增長率），不滿足就不可以這樣計算,。
而20年數(shù)據(jù)計算出的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率等于2.4,，即等于4年平均數(shù)，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)可以按收入增長率來計算,。
您看這樣解釋您能理解嗎,？如果還有問題我們可以繼續(xù)討論。
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