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計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)息稅前利潤為何不考慮原有值,？

項(xiàng)目總的息稅前利潤是原有的息稅前利潤加上新增的息稅前利潤，為什么本題不考慮原有的息稅前利潤,？謝謝老師

長期償債能力比率投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)方法 2020-09-15 21:57:01

問題來源：

甲公司是一家生產(chǎn)商，公司適用的所得稅稅率為25%,，相關(guān)資料如下,。

資料一：甲公司2019年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示,，假設(shè)甲公司成本性態(tài)不變，現(xiàn)有債務(wù)利息水平不變,。

資料二：甲公司計(jì)劃2020年推出一款新型產(chǎn)品,，產(chǎn)品生產(chǎn)所需要的設(shè)備可以使用原有的舊設(shè)備，也可以購置新設(shè)備,。新舊設(shè)備相關(guān)資料如下表所示：

假設(shè)甲公司要求的最低報(bào)酬率為10%,。

資料三：若購置新設(shè)備，為了滿足購置新設(shè)備的資金需求,，甲公司設(shè)計(jì)了兩個(gè)籌資方案，第一個(gè)方案是向銀行借款籌集資金3000萬元,，年利率為8%,，同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股3000萬元，股息率9%,；第二個(gè)方案是發(fā)行普通股1000萬股,，每股發(fā)行價(jià)6元，甲公司2020年年初普通股股數(shù)為3000萬股,。

資料四：若生產(chǎn)該新產(chǎn)品需要利用一種零件,，每年生產(chǎn)新產(chǎn)品需要零件20000件，外購成本每件120元,，企業(yè)已有的生產(chǎn)車間有能力制造這種零件,，自制零件的單位相關(guān)成本資料如下表所示：

如果公司現(xiàn)在具備足夠的剩余生產(chǎn)能力，但剩余生產(chǎn)能力可以轉(zhuǎn)移用于加工其他產(chǎn)品,，每年可以節(jié)省外購成本40000元,。

要求：

（1）根據(jù)資料一，計(jì)算甲公司的下列指標(biāo)：①營運(yùn)資本,；②產(chǎn)權(quán)比率,；③邊際貢獻(xiàn)率；④保本銷售額,。

①營運(yùn)資本=40000-30000=10000（萬元）
②產(chǎn)權(quán)比率=（30000+30000）/40000=1.5
③邊際貢獻(xiàn)率=（80000-30000）/80000=62.5%
④保本銷售額=25000/62.5%=40000（萬元）

（2）根據(jù)資料一,，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

DOL=（80000-30000）/（80000-30000-25000）=2
DFL=（80000-30000-25000）/（80000-30000-25000-2000）=1.09

（3）根據(jù)資料二,，計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備的平均年成本,，并替公司進(jìn)行決策。

購置新設(shè)備：

①稅后年付現(xiàn)成本=1800×（1-25%）=1350（萬元）

②每年折舊抵稅=675×25%=168.75（萬元）

③殘值變價(jià)收入=750萬元

④殘值凈收益納稅=（750-600）×25%=37.5（萬元）

⑤NCF₁_～7=-1350+168.75=-1181.25（萬元）

NCF₈=-1181.25+750-37.5=-468.75（萬元）

⑥NPV=-6000-1181.25×（P/A,，10%,，7）-468.75×（P/F，10%,，8）=-6000-1181.25×4.8684-468.75×0.4665=-11969.47（萬元）

平均年成本=11969.47/（P/A,，10%,，8）=11969.47/5.3349=2243.62（萬元）

繼續(xù)使用舊設(shè)備：

①目前賬面價(jià)值=5000-562.5×4=2750（萬元）

②目前資產(chǎn)報(bào)廢損失=2750-2000=750（萬元）

③目前資產(chǎn)報(bào)廢損失抵稅=750×25%=187.5（萬元）

④殘值報(bào)廢損失抵稅=（500-450）×25%=12.5（萬元）

⑤NCF-=-2000-187.5=-2187.5（萬元）

NCF₁_～3=-2500×（1-25%）+562.5×25%=-1734.38（萬元）

NCF₄=-1734.38+450+12.5=-1271.88（萬元）

NPV=-2187.5-1734.38×（P/A，10%,，3）-1271.88×（P/F,，10%，4）=-2187.5-1734.38×2.4869-1271.88×0.6830=-7369.42（萬元）

⑥平均年成本=7369.42/（P/A,，10%,，4）=7369.42/3.1699=2324.81（萬元）

由于購置新設(shè)備的平均年成本較低，應(yīng)選擇購置新設(shè)備,。

（4）根據(jù)資料一和資料三,，計(jì)算兩個(gè)籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤。

［（-2000-3000×8%）×（1-25%）-3000×9%］/3000=［（-2000）×（1-25%）］/（3000+1000）

解得：=4400（萬元）

（5）根據(jù)資料一和資料三,，若公司選擇方案一籌資,，計(jì)算當(dāng)息稅前利潤達(dá)到每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=4400/［4400-2000-3000×8%-3000×9%/（1-25%）］=2.44

（6）根據(jù)資料四,，判斷公司應(yīng)選擇外購零部件還是自制零部件,。

差額成本分析表

單位：元

	自制成本	外購成本
變動(dòng)成本	（60+25+15）×20000=2000000	120×20000=2400000
機(jī)會(huì)成本	40000
相關(guān)成本合計(jì)	2040000	2400000