為什么息稅前利潤大時(shí)要選財(cái)務(wù)杠桿大的方案?
第二問選擇方案時(shí),,為什么EBIT大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),,應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案1
問題來源:
四、綜合題
(本題共15分,。涉及計(jì)算的,,要求列出計(jì)算步驟,否則不得分,,除非題目特別說明不需要列出計(jì)算過程,。)
甲公司是一家制造業(yè)上市公司,生產(chǎn)A,、B,、C三種產(chǎn)品。最近幾年,,市場需求旺盛,,公司正在考慮通過籌資擴(kuò)大產(chǎn)能。2018年,,公司長期債務(wù)10000萬元,,年利率6%;流通在外普通股1000萬股,,每股面值1元,;無優(yōu)先股。
資料一:A,、B,、C三種產(chǎn)品都需要通過一臺(tái)關(guān)鍵設(shè)備加工,該設(shè)備是公司的約束資源,,年加工能力2500小時(shí),。假設(shè)A、B,、C三種產(chǎn)品當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售,,年初年末無存貨。預(yù)計(jì)2019年A,、B,、C三種產(chǎn)品的市場正常銷量及相關(guān)資料如下:
A產(chǎn)品 |
B產(chǎn)品 |
C產(chǎn)品 |
|
市場正常銷量(件) |
400 |
600 |
1000 |
單位售價(jià)(萬元) |
2 |
4 |
6 |
單位變動(dòng)成本(萬元) |
1.2 |
1.6 |
3.5 |
單位約束資源消耗(小時(shí)) |
1 |
2 |
2.5 |
固定成本總額(萬元) |
1000 |
資料二:為滿足市場需求,公司2019年初擬新增一臺(tái)與資源相同的設(shè)備,,需要籌集10000萬元,。該設(shè)備新增年固定成本600萬元,原固定成本總額1000萬元照常發(fā)生?,F(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇:
方案1:平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股籌資6000萬元,,面值100元,票面股息率10%,;按每份市價(jià)1250元發(fā)行債券籌資4000萬元,,期限10年,面值1000元,,票面利率9%,。
方案2:平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股籌資6000萬元,面值100元,,票面股息率10%,;按每份市價(jià)10元發(fā)行普通股籌資4000萬元。
資料三:新增關(guān)鍵設(shè)備到位后,,假設(shè)A產(chǎn)品尚有市場空間,。如果其他條件不變,且剩余產(chǎn)能不能轉(zhuǎn)移,,公司擬花費(fèi)200萬元進(jìn)行廣告宣傳,,通過擴(kuò)大A產(chǎn)品的銷量實(shí)現(xiàn)剩余產(chǎn)能的充分利用。
公司的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
要求:
(1)根據(jù)資料一,,為有效利用現(xiàn)有的一臺(tái)關(guān)鍵設(shè)備,計(jì)算公司A,、B,、C三種產(chǎn)品的生產(chǎn)安排優(yōu)先順序和產(chǎn)量。在該生產(chǎn)安排下,,公司的經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿各是多少,?
(2)根據(jù)資料二,采用每股收益無差別點(diǎn)法,,計(jì)算兩種籌資方案每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤,,并判斷公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案。在該籌資方案下,,公司的經(jīng)營杠桿,、財(cái)務(wù)杠桿、每股收益各是多少,?
(3)結(jié)合要求(1),、(2)的結(jié)果,簡要說明經(jīng)營杠桿,、財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生變化的主要原因,。
(4)根據(jù)資料三,計(jì)算并判斷公司是否應(yīng)利用該剩余產(chǎn)能,。
【答案】
(1)A,、B、C三種產(chǎn)品對(duì)關(guān)鍵設(shè)備加工能力的總需求(400×1+600×2+1000×2.5=4100小時(shí))>加工能力的總供給(2500小時(shí)),,需要根據(jù)單位約束資源邊際貢獻(xiàn)進(jìn)行排產(chǎn),。
①A產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=(2-1.2)/1=0.8(萬元)
B產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=(4-1.6)/2=1.2(萬元)
C產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)=(6-3.5)/2.5=1(萬元)
B產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)>C產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn)>A產(chǎn)品單位約束資源邊際貢獻(xiàn),,因此應(yīng)先安排生產(chǎn)B產(chǎn)品,其次是C產(chǎn)品,,最后生產(chǎn)A產(chǎn)品,。
因?yàn)榧僭O(shè)A、B,、C三種產(chǎn)品當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售,。年初年末無存貨,所以B產(chǎn)品的產(chǎn)量=銷售量=600(件),,C產(chǎn)品的產(chǎn)量=(2500-600×2)/2.5=520(件),,沒有剩余加工能力,因此不生產(chǎn)A產(chǎn)品,。
②邊際貢獻(xiàn)=(4-1.6)×600+(6-3.5)×520=2740(萬元)
息稅前利潤=2740-1000=1740(萬元)
稅前利潤=1740-10000×6%=1140(萬元)
經(jīng)營杠桿系數(shù)=2740/1740=1.57
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1740/1140=1.53
(2)①[(EBIT-10000×6%-4000/1250×1000×9%)×(1-25%)-6000×10%]/1000=[(EBIT-10000×6%)×(1-25%)-6000×10%]/(1000+4000/10)
解得:EBIT=2408(萬元)
預(yù)計(jì)息稅前利潤=(2-1.2)×400+(4-1.6)×600+(6-3.5)×1000-1000-600=2660(萬元)
因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤2660萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤2408萬元,,所以應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿大的方案1進(jìn)行籌資。
②邊際貢獻(xiàn)=預(yù)計(jì)息稅前利潤+固定成本=2660+1000+600=4260(萬元)
歸屬于普通股的稅前利潤=2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%-6000×10%/(1-25%)=972(萬元)
經(jīng)營杠桿系數(shù)=4260/2660=1.6
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2660/972=2.74
每股收益=[(2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%)×(1-25%)-6000×10%]/1000=0.73(元)
(3)固定成本是引發(fā)經(jīng)營杠桿效應(yīng)的根源(或,,企業(yè)銷售量水平與盈虧平衡點(diǎn)的相對(duì)位置決定了經(jīng)營杠桿的大?。换?,經(jīng)營杠桿的大小是由固定經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的),,本題中主要是因?yàn)楣潭ǔ杀驹黾樱瑢?dǎo)致經(jīng)營杠桿變大,。
固定融資成本是引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源(或,,息稅前利潤與固定融資成本的相對(duì)水平?jīng)Q定了財(cái)務(wù)杠桿的大小,;或,,財(cái)務(wù)杠桿的大小是由固定融資成本和息稅前利潤共同決定的),本題中主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用(或,,利息費(fèi)用,、優(yōu)先股股利)增加,導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿變大,。
(4)因?yàn)楣?span>2019年年初擬新增一臺(tái)與約束資源相同的設(shè)備,,所以年加工能力5000小時(shí),按照市場正常銷量生產(chǎn)后剩余的產(chǎn)能=5000-400×1-600×2-1000×2.5=900(小時(shí))
該剩余產(chǎn)能可以生產(chǎn)的A產(chǎn)品產(chǎn)量=900/1=900(件)
息稅前利潤=900×(2-1.2)-200=520(萬元)
息稅前利潤大于0,,因此應(yīng)利用該剩余產(chǎn)能,。

樊老師
2020-09-14 12:48:56 14601人瀏覽
勤奮刻苦的同學(xué),您好:
【鄭曉博老師原創(chuàng)】
每股收益無差別點(diǎn)法是選擇每股收益最大的方案,。
當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤,,選擇債務(wù)籌資方案,即選擇財(cái)務(wù)杠桿大的方案,對(duì)應(yīng)的每股收益大,。
當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤,,選擇普通股籌資方案,即選擇財(cái)務(wù)杠桿小的方案,,對(duì)應(yīng)的每股收益大,。
每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的,加油,!
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