考試年份：2009單選，1997多選,，2016計算,，2004計算

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率

（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架

1.第一層次分解——兩因素法

思考：資產用期末數還是平均數,？

權益凈利率=凈利潤/股東權益

　　　　　=凈利潤/總資產×總資產/股東權益

　　　　　=總資產凈利率×權益乘數（財務杠桿）

作用：反映經營戰(zhàn)略和財務政策的關系

含義：

（1）總資產凈利率可以反映管理者運用企業(yè)資產賺取盈利的業(yè)績,，是最重要的盈利能力。（反映經營風險）

（2）權益乘數（財務杠桿）可以反映企業(yè)的財務政策（資本結構政策）,，（反映財務風險）,。

在總資產凈利率不變的情況下，提高財務杠桿可以提高權益凈利率,，但同時也會增加財務風險,。如何配置財務杠桿是公司最重要的財務政策。（鏈接：第八章）

結論：

（1）在企業(yè)總風險水平一定的條件下,，經營風險與財務風險之間此消彼長,。

（2）經營風險低的公司可以得到較多的貸款，其財務杠桿較高,；經營風險高的企業(yè),，只能得到較少的貸款，其財務杠桿較低,。

（3）總資產凈利率與財務杠桿負相關,，共同決定了公司的權益凈利率。因此,，公司必須使其經營戰(zhàn)略和財務政策相匹配,。

2.第二層次分解——三因素法

權益凈利率=總資產凈利率×權益乘數

　　　　　=凈利潤/總資產×權益乘數

　　　　　=凈利潤/營業(yè)收入×營業(yè)收入/總資產×權益乘數

　　　　　=營業(yè)凈利率×總資產周轉次數×權益乘數

作用：

（1）總資產凈利率可以反映管理者運用企業(yè)資產賺取盈利的業(yè)績，是最重要的盈利能力,。

（2）分解出來的營業(yè)凈利率和總資產周轉次數,，可以反映公司的經營戰(zhàn)略,。

含義：

（1）一些公司營業(yè)凈利率較高,，而總資產周轉次數較低；另一些公司與之相反,，總資產周轉次數較高而營業(yè)凈利率較低,。兩者經常呈反方向變化,。

（2）營業(yè)凈利率較高的制造業(yè),，其周轉次數都較低（厚利少銷）,；產品附加值較高→營業(yè)凈利率較高→需要大量資產投資→總資產周轉次數較低,。（高盈利低周轉,，經營杠桿系數大）

（3）周轉次數很高的零售業(yè)，營業(yè)凈利率很低（薄利多銷）,。產品附加值較低→營業(yè)凈利率較低→無需大量資產投資→總資產周轉次數較高,。（低盈利高周轉,，經營杠桿系數?。?/p>

結論：

（1）采取“高盈利、低周轉”還是“低盈利,、高周轉”的方針,，是企業(yè)根據外部環(huán)境和自身資源作出的戰(zhàn)略選擇,。

（2）僅從營業(yè)凈利率的高低并不能看出業(yè)績好壞,，應把它與總資產周轉次數聯系起來考察企業(yè)經營戰(zhàn)略,。真正重要的是兩者共同作用得到的總資產凈利率。

題外話：

總資產凈利率=營業(yè)凈利率×總資產周轉率

　　　　　　　　效益　　　　效率

采取哪種策略取決于企業(yè)的競爭環(huán)境：

（１）競爭激烈,，成本不變,，就得降低價格,，營業(yè)凈利率低,，不得不提高管理水平,，占用更少的資產，加速資產周轉,，才能賺錢,。

（２）競爭不激烈，營業(yè)凈利率高,，差異化產品定價高,，厚利少銷,，資產周轉慢，也能賺錢,。

兩種都能賺錢,，關鍵是所處的競爭環(huán)境和采用的戰(zhàn)略不一樣,。