當(dāng)前位置：東奧會(huì)計(jì)在線>注冊(cè)會(huì)計(jì)師>財(cái)管>專(zhuān)業(yè)問(wèn)答>正文

資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式以及含義是什么

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：馮云旭 2024-02-02 09:39:51

精選回答

東奧注冊(cè)會(huì)計(jì)師

2024-09-12 03:00:10

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)普通股資本成本的常用方法,。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型,，普通股資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

Ri=Rf+β(Rm-Rf),，這個(gè)等式被稱(chēng)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型。其中：Ri表示第i個(gè)股票的必要報(bào)酬率;Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(通常以國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)：Rm表示平均股票的必要報(bào)酬率(指β=1的股票的必要報(bào)酬率,，也是指包括所有股票的組合即市場(chǎng)組合的必要報(bào)酬率),。在均衡狀態(tài)下，(Rm-Rf)表示投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益,，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格,。

1964年，威廉·夏普(William Sharp)根據(jù)投資組合理論提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),。資本資產(chǎn)定價(jià)模型,，是財(cái)務(wù)學(xué)形成和發(fā)展過(guò)程中最重要的里程碑。它第一次使人們可以量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度,，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià),。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與必要報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系,。資本資產(chǎn)定價(jià)模型可用于回答如下不容回避的問(wèn)題：為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn),，投資者應(yīng)該獲得多大的報(bào)酬率?在前面的討論中，我們將風(fēng)險(xiǎn)定義為期望報(bào)酬率的不確定性;然后根據(jù)投資理論將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，知道了在高度分散化的資本市場(chǎng)里只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，并且會(huì)得到相應(yīng)的回報(bào)。現(xiàn)在將討論如何衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及如何給風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量

既然一項(xiàng)資產(chǎn)的必要報(bào)酬率取決于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，那么度量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就成了一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題,。

度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝塔系數(shù)。它等于該證券的標(biāo)準(zhǔn)差,、市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積,。

股票的β值的大小取決于：(1)該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性;(2)它自身的標(biāo)準(zhǔn)差;(3)整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

β系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：

一種是使用回歸直線法,。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理,，β系數(shù)均可以通過(guò)同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)報(bào)酬率和市場(chǎng)組合報(bào)酬率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來(lái),。β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù),。

另一種方法是按照定義，根據(jù)證券與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù),、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計(jì)算,。

β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少,。例如,，市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的β系數(shù)是1;如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β=0.5，表明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的二分之一,，其報(bào)酬率的波動(dòng)幅度只及一般市場(chǎng)報(bào)酬率波動(dòng)幅度的一半;如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β=2,，說(shuō)明這種資產(chǎn)報(bào)酬率波動(dòng)幅度為一般市場(chǎng)波動(dòng)幅度的2倍?？傊?，某一股票β值的大小反映了該股票報(bào)酬率波動(dòng)與整個(gè)市場(chǎng)報(bào)酬率波動(dòng)之間的相關(guān)性及程度。

(二)投資組合的β系數(shù)

投資組合的β系數(shù)βp等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)：

如果一個(gè)高β值股票(β>1)被加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合(βP)中,，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高;反之,，如果一個(gè)低β值股票(β<1)加入到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低,。所以,，一種股票的β值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，β值可以作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量,。

(三)證券市場(chǎng)線

按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論,，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來(lái)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來(lái)描述,。

證券市場(chǎng)線：Ri=Rf+β(Rm-Rf)

從證券市場(chǎng)線可以看出,，投資者的必要報(bào)酬率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(證券市場(chǎng)線的截距)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度(證券市場(chǎng)線的斜率),。由于這些因素始終處于變動(dòng)之中,，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變,。預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會(huì)隨之提高,，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移,。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率,。

證券市場(chǎng)線描述的則是在市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(不論它是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的必要報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度，即β系數(shù),。

此外,，需要提醒注意的是，必要報(bào)酬率也稱(chēng)最低要求報(bào)酬率,，是指準(zhǔn)確反映預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率,，是等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本;期望報(bào)酬率則是使凈現(xiàn)值為0的報(bào)酬率。期望報(bào)酬率和必要報(bào)酬率的關(guān)系,，決定了投資者的行為,。以股票投資為例，當(dāng)期望報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率時(shí),，表明投資會(huì)有超額回報(bào)，投資者應(yīng)購(gòu)入股票;當(dāng)期望報(bào)酬率等于必要報(bào)酬率時(shí),，表明投資獲得與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的回報(bào),，投資者可選擇采取或不采取行動(dòng);當(dāng)期望報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率時(shí)，表明投資無(wú)法獲得應(yīng)有回報(bào),，投資者應(yīng)賣(mài)出股票,。在完美的資本市場(chǎng)上，投資的期望報(bào)酬率等于必要報(bào)酬率,。

(四)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在如下基本假設(shè)之上：

(1)所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化,，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。

(2)所有投資者均可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)限制地借入或貸出資金,。

(3)所有投資者擁有同樣預(yù)期,，即對(duì)所有資產(chǎn)報(bào)酬的均值、方差和協(xié)方差等,，投資者均有完全相同的主觀估計(jì),。

(4)所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性且沒(méi)有交易成本,。

(5)沒(méi)有稅金,。

(6)所有投資者均為價(jià)格接受者。即任何一個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響,。

(7)所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的,。

在以上假設(shè)的基礎(chǔ)上,，構(gòu)建了具有奠基意義的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。隨后,，每一個(gè)假設(shè)逐步被放開(kāi),，并在新的基礎(chǔ)上進(jìn)行研究，這些研究成果都是對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的突破與發(fā)展,。多年來(lái),，資本資產(chǎn)定價(jià)模型經(jīng)受住了大量經(jīng)驗(yàn)上的證明，尤其是β概念,。

自資本資產(chǎn)定價(jià)模型構(gòu)建以來(lái),，各種理論爭(zhēng)議和經(jīng)驗(yàn)證明便不斷涌現(xiàn)。盡管該模型存在許多問(wèn)題和疑問(wèn),，但是以其科學(xué)的簡(jiǎn)單性,、邏輯的合理性贏得了人們的支持。各種實(shí)證研究驗(yàn)證了β概念的科學(xué)性及適用性,。

點(diǎn)擊查看更多知識(shí)點(diǎn)：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

銷(xiāo)售利潤(rùn)率和成本利潤(rùn)率的區(qū)別

更多知識(shí)點(diǎn)分析,、考試重難點(diǎn)解讀以及習(xí)題，可以關(guān)注東奧會(huì)計(jì)在線注會(huì)財(cái)管欄目,。

免費(fèi)試聽(tīng) 全部>>

注會(huì) 優(yōu)先股的發(fā)行
2024《綜合階段》專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)回...

黃潔洵

免費(fèi)
已有2500人學(xué)習(xí)
注會(huì) 公司組織機(jī)構(gòu)概述
2024《綜合階段》專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)回...

黃潔洵

免費(fèi)
已有2500人學(xué)習(xí)
注會(huì) 合伙企業(yè)及其類(lèi)型
2024《綜合階段》專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)回...

黃潔洵

免費(fèi)
已有2500人學(xué)習(xí)