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以賬面價(jià)值為權(quán)重確定的平均資本成本c和d怎么算的,？

答案看了也不明白,，像c=4.5%*（2000/10000）這部分明白,，11.5%*（8000/10000）這部分就不明白是怎么來的,？d也是一樣，只明白前段

股票投資的收益率股票的價(jià)值 2019-08-29 16:23:49

問題來源：

乙公司是一家上市公司，該公司2014年年末資產(chǎn)總計(jì)為10000萬元,，其中負(fù)債合計(jì)為2000萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%,。相關(guān)資料如下：

資料一：預(yù)計(jì)乙公司凈利潤持續(xù)增長,，股利也隨之相應(yīng)增長。相關(guān)資料如表1所示,。

表1　乙公司相關(guān)資料

2014年年末股票每股市價(jià)	8.75元
2014年股票的β系數(shù)	1.25
2014年無風(fēng)險(xiǎn)收益率	4%
2014年市場(chǎng)組合的收益率	10%
預(yù)計(jì)股利年增長率	6.5%
預(yù)計(jì)2015年每股現(xiàn)金股利（D₁）	0.5元

資料二：乙公司認(rèn)為2014年的資本結(jié)構(gòu)不合理,，準(zhǔn)備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購相應(yīng)價(jià)值的股票,，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本,。假設(shè)發(fā)行債券不考慮籌資費(fèi)用,，且債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，股票回購后該公司總資產(chǎn)賬面價(jià)值不變,，經(jīng)測(cè)算,，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率和運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本如表2所示。

表2　不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率與權(quán)益資本成本

方案	負(fù)債（萬元）	債務(wù)利率	稅后債務(wù)資本成本	按資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本	以賬面價(jià)值為權(quán)重確定的平均資本成本
原資本結(jié)構(gòu)	2000	（A）	4.5%	×	（C）
新資本結(jié)構(gòu)	4000	7%	（B）	13%	（D）

注：表中“×”表示省略的數(shù)據(jù),。

要求：

（1）根據(jù)資料一,，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算乙公司股東要求的必要收益率。

必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%

（2）根據(jù)資料一,，利用股票估價(jià)模型,，計(jì)算乙公司2014年年末每股股票的內(nèi)在價(jià)值。

每股股票內(nèi)在價(jià)值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）

（3）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果,，判斷投資者2014年年末是否應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入乙公司股票,，并說明理由。

由于內(nèi)在價(jià)值10元高于市價(jià)8.75元,，所以投資者應(yīng)該購入該股票,。

（4）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過程）。

A=4.5%/（1-25%）=6%
B=7%×（1-25%）=5.25%
C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%
D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%

（5）根據(jù)（4）的計(jì)算結(jié)果,，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)中哪種資本結(jié)構(gòu)較優(yōu),，并說明理由,。

新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)，因?yàn)樾沦Y本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本更低,。

（6）預(yù)計(jì)2015年乙公司的息稅前利潤為1400萬元,，假設(shè)2015年該公司選擇債務(wù)為4000萬元的資本結(jié)構(gòu)，2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）為2,，計(jì)算該公司2016年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）,。（2015年）

2015年的稅前利潤=1400-4000×7%=1120（萬元）
2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=2015年息稅前利潤/2015年稅前利潤=1400/1120=1.25
2016年總杠桿系數(shù)（DTL）=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5。

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