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債務(wù)利率、稅后債務(wù)資本成本和平均資本成本計(jì)算公式

把公式和原理講一下行嗎

經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 2020-09-03 20:31:37

問(wèn)題來(lái)源：

乙公司是一家上市公司,，該公司2014年末資產(chǎn)總計(jì)為10000萬(wàn)元，其中負(fù)債合計(jì)為2000萬(wàn)元,。該公司適用的所得稅稅率為25%。相關(guān)資料如下：
資料一：預(yù)計(jì)乙公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),，股利也隨之相應(yīng)增長(zhǎng),。相關(guān)資料如表1所示：

資料二：乙公司認(rèn)為2014年的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券募集資金用于投資,，并利用自有資金回購(gòu)相應(yīng)價(jià)值的股票，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),，降低資本成本,。假設(shè)發(fā)行債券不考慮籌資費(fèi)用，且債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值,，股票回購(gòu)后該公司總資產(chǎn)賬面價(jià)值不變,，經(jīng)測(cè)算,，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率和運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本如表2所示：

注：表中“×”表示省略的數(shù)據(jù)。
要求：

（1）根據(jù)資料一,，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算乙公司股東要求的必要收益率,；

必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%

（2）根據(jù)資料一，利用股票估價(jià)模型,，計(jì)算乙公司2014年末股票的內(nèi)在價(jià)值,；

股票內(nèi)在價(jià)值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）

（3）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，判斷投資者2014年末是否應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入乙公司股票,，并說(shuō)明理由,；

由于股票內(nèi)在價(jià)值10元高于股票市價(jià)8.75元，所以,，投資者2014年末應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入乙公司股票,。

（4）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過(guò)程）；

A=4.5%/（1-25%）=6%
B=7%×（1-25%）=5.25%
C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%
D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%

（5）根據(jù)（4）的計(jì)算結(jié)果,，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)中哪種資本結(jié)構(gòu)較優(yōu),，并說(shuō)明理由；

新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu),，因?yàn)樾沦Y本結(jié)構(gòu)下的平均資本成本更低,。

（6）預(yù)計(jì)2015年乙公司的息稅前利潤(rùn)為1400萬(wàn)元，假設(shè)2015年該公司選擇債務(wù)為4000萬(wàn)元的資本結(jié)構(gòu),，2016年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）為2,，計(jì)算該公司2016年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）。

2015年的利息=4000×7%=280（萬(wàn)元）
2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=2015年息稅前利潤(rùn)/（2015年息稅前利潤(rùn)-2015年利息）=1400/（1400-280）=1.25
2016年總杠桿系數(shù)（DTL）=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5,。

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