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權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算公式詳解

權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值公式

邊際分析股利政策與企業(yè)價(jià)值 2021-07-26 15:30:13

問題來源：

甲公司是一家國內(nèi)中小板上市的制造企業(yè),，基于公司持續(xù)發(fā)展需要,，公司決定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),，并據(jù)以調(diào)整相關(guān)股利分配政策。有關(guān)資料如下：
資料一：公司已有的資本結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金賬面價(jià)值為600萬元,，全部為銀行借款本金,，年利率為8%,，假設(shè)不存在手續(xù)費(fèi)等其他籌資費(fèi)用,；權(quán)益資金賬面價(jià)值為2400萬元，權(quán)益資本成本率采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算,。已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%,，市場(chǎng)組合收益率為10%。公司股票的β系數(shù)為2,。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
資料二：公司當(dāng)前銷售收入為12000萬元，變動(dòng)成本率為60%,，固定成本總額800萬元。上述變動(dòng)成本和固定成本均不包含利息費(fèi)用,。隨著公司所處資本市場(chǎng)環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要,，公司認(rèn)為已有的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，決定采用公司價(jià)值分析法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析,。經(jīng)研究,，公司拿出兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案，兩種方案下的債務(wù)資金和權(quán)益資本的相關(guān)情況如下表所示,。 

假定公司債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,，且稅前債務(wù)利息率等于稅前債務(wù)資本成本率，同時(shí)假定公司息稅前利潤水平保持不變,，權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值按凈利潤除以權(quán)益資本成本率這種簡(jiǎn)化方式進(jìn)行測(cè)算,。
資料三：公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2800萬元。為了確保最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),，公司擬采用剩余股利政策,。假定投資計(jì)劃需要資金2500萬元，其中權(quán)益資金占比應(yīng)達(dá)到60%,。公司發(fā)行在外的普通股數(shù)量為2000萬股,。
資料四：公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策，每年發(fā)放的現(xiàn)金股利均在每股0.9元左右,。不考慮其他因素影響,。
要求：
（1）根據(jù)資料一,，計(jì)算公司的債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率,，并按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算公司的平均資本成本率,。

債務(wù)資本成本率=8%×（1-25%）=6%

權(quán)益資本成本率=6%+2×（10%-6%）=14%

平均資本成本率=6%×600/（600+2400）+14%×2400/（600+2400）=12.4%

（2）根據(jù)資料二，計(jì)算公司當(dāng)前的邊際貢獻(xiàn)總額,、息稅前利潤,。
邊際貢獻(xiàn)總額=12000×（1-60%）=4800（萬元）
息稅前利潤=4800-800=4000（萬元） 
（3）根據(jù)資料二，計(jì)算兩種方案下的公司市場(chǎng)價(jià)值,，并據(jù)以判斷采用何種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案,。
方案1公司權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（萬元）
公司市場(chǎng)價(jià)值=28800+2000=30800（萬元）
方案2公司權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%=23425（萬元）
公司市場(chǎng)價(jià)值=23425+3000=26425（萬元）
方案1的公司市場(chǎng)價(jià)值30800萬元高于方案2的公司市場(chǎng)價(jià)值26425萬元，故公司應(yīng)當(dāng)選擇方案1,。 
（4）根據(jù)資料三,，計(jì)算投資計(jì)劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額以及預(yù)計(jì)可發(fā)放的現(xiàn)金股利，并據(jù)此計(jì)算每股股利,。
投資計(jì)劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額=2500×60%=1500（萬元）
預(yù)計(jì)可發(fā)放的現(xiàn)金股利=2800-1500=1300（萬元）
每股股利=1300/2000=0.65（元/股） 
（5）根據(jù)要求（4）的計(jì)算結(jié)果和資料四,，不考慮其他因素，依據(jù)信號(hào)傳遞理論,，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響,。
信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下,，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。公司的股利支付水平在過去一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定,，一直是0.9元/股,，而現(xiàn)在卻下降到0.65元/股，投資者將會(huì)把這種現(xiàn)象看作公司管理當(dāng)局將改變公司未來收益率的信號(hào),，股票市價(jià)將有可能會(huì)因股利的下降而下降,。
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李老師

2021-07-27 09:56:13 27422人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué),，您好：

這里權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的求解用到的公式是企業(yè)價(jià)值比較法下的公式,。

企業(yè)價(jià)值比較法下權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=凈利潤/股權(quán)資本成本=（息稅前利潤-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）/股權(quán)資本成本，此種方法是假設(shè)股利支付率為1,，即產(chǎn)生全部凈利潤均發(fā)放給股東,，則凈利潤為股東獲得的收益，并且假設(shè)未來的收益不發(fā)生變化,，即每年股東均可按照本年凈利潤獲得收益,，股權(quán)價(jià)值是未來獲得的收益的現(xiàn)值合計(jì)，每期固定相等的凈利潤構(gòu)成了永續(xù)年金，所以,，現(xiàn)值即權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值=凈利潤/股權(quán)資本成本,。

每天努力，就會(huì)看到不一樣的自己,，加油,！

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