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股票投資的收益率股票的價(jià)值 2019-07-14 14:44:51

問題來源：

乙公司是一家上市公司,，該公司2014年年末資產(chǎn)總計(jì)為10000萬元,，其中負(fù)債合計(jì)為2000萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%,。相關(guān)資料如下：

資料一：預(yù)計(jì)乙公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),，股利也隨之相應(yīng)增長(zhǎng)。相關(guān)資料如表1所示,。

表1　乙公司相關(guān)資料

2014年年末股票每股市價(jià)

8.75元

2014年股票的β系數(shù)

1.25

2014年無風(fēng)險(xiǎn)收益率

4%

2014年市場(chǎng)組合的收益率

10%

預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率

6.5%

預(yù)計(jì)2015年每股現(xiàn)金股利（D1）

0.5元

資料二：乙公司認(rèn)為2014年的資本結(jié)構(gòu)不合理,，準(zhǔn)備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購(gòu)相應(yīng)價(jià)值的股票,，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),，降低資本成本。假設(shè)發(fā)行債券不考慮籌資費(fèi)用,，且債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值,，股票回購(gòu)后該公司總資產(chǎn)賬面價(jià)值不變，經(jīng)測(cè)算,，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率和運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本如表2所示,。

表2　不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率與權(quán)益資本成本

方案

負(fù)債（萬元）

債務(wù)利率

稅后債務(wù)資本成本

按資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本

以賬面價(jià)值為權(quán)重確定的平均資本成本

原資本結(jié)構(gòu)

2000

（A）

4.5%

×

（C）

新資本結(jié)構(gòu)

4000

7%

（B）

13%

（D）

注：表中“×”表示省略的數(shù)據(jù)。

要求：
（1）根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算乙公司股東要求的必要收益率,。
必要收益率=4%+1.25×（10%-4%）=11.5%
（2）根據(jù)資料一,，利用股票估價(jià)模型，計(jì)算乙公司2014年年末每股股票的內(nèi)在價(jià)值,。
每股股票內(nèi)在價(jià)值=0.5/（11.5%-6.5%）=10（元）
（3）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果,，判斷投資者2014年年末是否應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入乙公司股票，并說明理由,。
由于內(nèi)在價(jià)值10元高于市價(jià)8.75元,，所以投資者應(yīng)該購(gòu)入該股票。
（4）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過程）,。
A=4.5%/（1-25%）=6%
B=7%×（1-25%）=5.25%
C=4.5%×（2000/10000）+11.5%×（8000/10000）=10.1%
D=5.25%×（4000/10000）+13%×（6000/10000）=9.9%
（5）根據(jù)（4）的計(jì)算結(jié)果,，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)中哪種資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)，并說明理由,。
新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu),，因?yàn)樾沦Y本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本更低。
（6）預(yù)計(jì)2015年乙公司的息稅前利潤(rùn)為1400萬元,，假設(shè)2015年該公司選擇債務(wù)為4000萬元的資本結(jié)構(gòu),，2016年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）為2，計(jì)算該公司2016年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）和總杠桿系數(shù)（DTL）,。（2015年）
2015年的稅前利潤(rùn)=1400-4000×7%=1120（萬元）
2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=2015年息稅前利潤(rùn)/2015年稅前利潤(rùn)=1400/1120=1.25
2016年總杠桿系數(shù)（DTL）=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5,。
查看完整問題

林老師

2019-07-14 15:48:40 2117人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

股票回購(gòu)后該公司總資產(chǎn)賬面價(jià)值不變,，也就是資產(chǎn)10000萬元是不變的,，當(dāng)負(fù)債是2000萬元的時(shí)候，股東權(quán)益就是8000萬元,，當(dāng)負(fù)債是4000萬元的時(shí)候,，股東權(quán)益就是6000萬元。

您再理解一下,，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流,，加油！
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