問題來源：
（4）若不考慮風險，若企業(yè)預計的息稅前利潤為500萬元,，應如何籌資,。（★★）
針對第（4）問
我們決策的原則是企業(yè)的每股收益最大化,。如果先不考慮混合籌資：
根據(jù)每股收益的公式：[EBIT-I-PD/（1-T）]×（1-T）/N，可知債券籌資,、優(yōu)先股籌資其斜率為（1-T）/N,，普通股籌資其斜率為（1-T）/（N+N增加），斜率：債務籌資=優(yōu)先股籌資>普通股籌資,；債務籌資與橫軸截距為-（I+I新增）×（1-T）/N,，優(yōu)先股籌資與橫軸的截距為-[I×（1-T）+PD]/N，普通股籌資與橫軸截距為-I×（1-T）/（N+N增加），排序為債務籌資截距始終小于優(yōu)先股籌資,，因為優(yōu)先股不能稅前扣除,，而且股權(quán)融資成本普遍高于債務融資成本，即：優(yōu)先股籌資截距>債務籌資截距>普通股籌資截距,。如下圖所示：
根據(jù)選取每股收益最大的原則,，相應決策為：小于每股收益無差別點1時，選擇普通股籌資（財務杠桿小的方案）,，大于每股收益無差別點1時,，選擇債務籌資（財務杠桿大的方案）。
這是我們沒有考慮混合籌資的情況,。
本題是三種混合的籌資方案,，這樣的話，兩兩求交點就會存在三個每股收益無差別點的息稅前利潤,。我們分別選擇最大的一個每股收益無差別點的息稅前利潤（記作EBIT01）和一個最小的每股收益無差別點的息稅前利潤（記作EBIT02）
當息稅前利潤大于EBIT01時,，我們選擇債務最多的籌資方式；
當息稅前利潤小于EBIT02時,，我們選擇債務最少的籌資方式,；
當息稅前利潤處于這二者之間時，我們選擇債務也為中間的籌資方式,。
根據(jù)這個結(jié)論,，結(jié)合這個題，我們來分析一下：
根據(jù)前三問,，我們求出來的兩個EBIT臨界值：EBIT01=1876.25萬元,，EBIT02=1065.5萬元
所以，當息稅前利潤大于1876.25萬元時,，選擇債務籌資最多的方案,，即丙方案；當息稅前利潤小于1065.5萬元時,，選擇債務籌資最少的方案,，即甲方案；當息稅前利潤處于二者之間時,，選擇債務籌資居中的方案,，即乙方案。
根據(jù)第（4）問,，我們可以驗證結(jié)果,。
王老師
2021-08-10 14:12:28 1869人瀏覽
勤奮可愛的學員,，你好：
甲方案與乙方案的每股收益無差別點息稅前利潤：1065.5
乙方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤：1876.25
甲方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤：1528.38
預計的息稅前利潤為500萬元,，小于上述所有每股收益無差別點息稅前利潤,，應當選財務杠桿最小的方案，甲方案利息最少,，財務杠桿最小,，所以選擇甲方案。
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