每股收益無差別點(diǎn)中,,該怎么判斷選擇哪種籌資方案
1.3小問,,債務(wù)籌資--財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)=300+440=740
普通股籌資---財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)=300
優(yōu)先股籌資---財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)=300+4000*12%/75%=940
因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)=1850小于最小無差別點(diǎn)2500,所以選擇財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最小的300--普通股籌,,每股收益最大(是這樣理解的嗎,?)
2.4小問總收入7000大于無差別點(diǎn)6140.35,所以選擇財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)大的740債務(wù)籌資,?,?
3.老師說在單純?cè)黾觽驮黾觾?yōu)先股,分母股數(shù)不變,,一定是平行線,,選擇無差別點(diǎn)小的,方案1,、方案3與方案2,、方案3比較無差別點(diǎn),是因?yàn)閮烧哒哂衅胀ü伤圆还軉??直接就可以看作?yōu)先股跟債務(wù)籌資,,所以選無差別點(diǎn)小的嗎?,?
問題來源:
【例題·計(jì)算分析題】某公司目前只生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品,產(chǎn)品的銷售收入4000萬元,,變動(dòng)成本率為40%,,固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本800萬元,,公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)兩種新產(chǎn)品,,預(yù)計(jì)A產(chǎn)品單價(jià)500元,,單位變動(dòng)成本300元,B產(chǎn)品單價(jià)1000元,,單位變動(dòng)成本500元,。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后A產(chǎn)品的銷量10000件,B產(chǎn)品的銷量5000件,,新產(chǎn)品生產(chǎn)需要設(shè)備及營(yíng)運(yùn)資本投資4000萬元,,新增固定成本200萬元,該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè):
(1)按11%的利率平價(jià)發(fā)行債券4000萬元,;
(2)按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股4000萬元,;
(3)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股4000萬元。
假設(shè)新產(chǎn)品的投產(chǎn)對(duì)甲產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒有影響,,公司適用的所得稅稅率為25%,;證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。
要求:
(1)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股,,下同)收益無差別點(diǎn)(用銷售收入表示,,假設(shè)企業(yè)銷售品種結(jié)構(gòu)不變,下同)以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn),。
(2)計(jì)算籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按三個(gè)方案籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),。
(3)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析,,該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式,?理由是什么?
(4)若新增的銷售收入為3000萬元,,該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式,?理由是什么?
【答案】(1)債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn):
[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000
無差別點(diǎn)EBIT=2500(萬元)
加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率=[40000000×(1-40%)+10000×(500-300)+5000×(1000-500)]/(40000000+10000×500+5000×1000)=57%
2500=銷售收入×57%-1000
無差別點(diǎn)銷售收入=6140.35(萬元)
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn):
[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000
無差別點(diǎn)EBIT=3500(萬元)
無差別點(diǎn)銷售收入=(3500+1000)/57%=7894.74(萬元)
(2)杠桿的計(jì)算
目前邊際貢獻(xiàn)=4000×(1-40%)=2400(萬元)
目前息稅前利潤(rùn)=2400-800=1600(萬元)
目前的稅前盈余=1600-300=1300(萬元)
籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2400/1600=1.5
籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1600/1300=1.23
籌資后的總邊際貢獻(xiàn)=24000000+10000×(500-300)+5000×(1000-500)=28500000元=2850(萬元)
籌資后的息稅前利潤(rùn)=2850-(800+200)=1850(萬元)
籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2850/1850=1.54
發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1850/(1850-300-4000×11%)=1.67
優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1850/(1850-300-4000×12%/0.75)=2.03
普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1850/(1850-300)=1.19
(3)該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資
因?yàn)轭A(yù)計(jì)的EBIT為1850萬元,,小于無差別點(diǎn)2500萬元,,應(yīng)采用普通股籌資,每股收益較高,。
(4)因?yàn)樾略鍪杖霝?span>3000萬元,,公司預(yù)計(jì)總的銷售收入=4000+3000=7000萬元,高于每股收益無差別點(diǎn)的6140.35萬元,,因此應(yīng)選擇增加負(fù)債,。

樊老師
2021-07-03 09:50:01 6907人瀏覽
勤奮刻苦的同學(xué),您好:
1.3小問,,債務(wù)籌資--財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)=300+440=740
普通股籌資---財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)=300
優(yōu)先股籌資---財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)=300+4000*12%/75%=940
因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)=1850小于最小無差別點(diǎn)2500,,所以選擇財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最小的300--普通股籌,,每股收益最大(是這樣理解的嗎?)
答復(fù):理解正確,。
2.4小問總收入7000大于無差別點(diǎn)6140.35,,所以選擇財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)大的740債務(wù)籌資?,?
答復(fù):理解正確,。
3.老師說在單純?cè)黾觽驮黾觾?yōu)先股,分母股數(shù)不變,,一定是平行線,,選擇無差別點(diǎn)小的,方案1,、方案3與方案2,、方案3比較無差別點(diǎn),是因?yàn)閮烧哒哂衅胀ü伤圆还軉??直接就可以看作?yōu)先股跟債務(wù)籌資,,所以選無差別點(diǎn)小的嗎?,?
答復(fù):在單純?cè)黾觽驮黾觾?yōu)先股的時(shí)候,,我們直接可以排除優(yōu)先股。比如債權(quán)籌資和普通股籌資即可,。排除的理由是,,優(yōu)先股的每股收益線和普通債券的每股收益線是平行的,由于普通債券的利息可以稅前扣除,,而且利率比優(yōu)先股低,,而股數(shù)二者是一樣的,所以普通債券的每股收益線是在優(yōu)先股的每股收益線之上的,,應(yīng)該選擇債券籌資,。
每天努力,就會(huì)看到不一樣的自己,,加油,!
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