第九章　資本結(jié)構(gòu)

【考點(diǎn)一】最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定

每股收益無(wú)差別點(diǎn)法

【例題·計(jì)算題】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬(wàn)元,，其中債務(wù)資本400萬(wàn)元（年利息40萬(wàn)元）,；普通股資本600萬(wàn)元（600萬(wàn)股，面值1元，市價(jià)5元）,。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,，需要追加籌資800萬(wàn)元，所得稅稅率20%,，不考慮籌資費(fèi)用因素,。有三種籌資方案：

甲方案：增發(fā)普通股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)3元,；同時(shí)向銀行借款200萬(wàn)元,，利率保持原來(lái)的10%。

乙方案：增發(fā)普通股100萬(wàn)股,，每股發(fā)行價(jià)3元,；同時(shí)平價(jià)發(fā)行5萬(wàn)股，面值為100元的優(yōu)先股,，股息率7.2%,。

丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行600萬(wàn)元面值為400萬(wàn)元的公司債券,，票面利率15%,；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬(wàn)元,，利率10%,。

要求：

（1）計(jì)算甲、乙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn),；

（2）計(jì)算乙,、丙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)；

（3）計(jì)算甲,、丙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn),；

（4）根據(jù)以上資料，對(duì)三個(gè)籌資方案進(jìn)行選擇,。

【答案】

（1）甲,、乙方案的比較

得：=260（萬(wàn)元）

（2）乙、丙方案的比較

得：=330（萬(wàn)元）

（3）甲,、丙方案的比較

無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=（800×120-600×60）/（800-600）=300（萬(wàn)元）

（4）決策

籌資方案兩兩比較時(shí),，產(chǎn)生了三個(gè)籌資分界點(diǎn)，企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬(wàn)元以下時(shí),，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案,；EBIT預(yù)期為260～330萬(wàn)元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案,；EBIT預(yù)期為330萬(wàn)元以上時(shí),，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。