（1）計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算）。

①債券稅后資本成本的計(jì)算：

NPV=1000×6%×（P/A,，K,，5）+1000×（P/F，K,，5）-959

當(dāng)K=6%,，NPV=1000×6%×（P/A，6%,，5）+1000×（P/F,，6%，5）-959=60×4.2124+1000×0.7473-959=41.04（元）

當(dāng)K=8%,，NPV=1000×6%×（P/A,，8%，5）+1000×（P/F,，8%,，5）-959=60×3.9927+1000×0.6806-959=-38.84（元）

K=6%+×（8%-6%）=7.03%

債券稅后資本成本=7.03%×（1-25%）=5.27%

②股權(quán)資本成本=5%+0.875×8%=12%

③債券市場價(jià)值權(quán)數(shù)=959×100/（959×100+22.38×10000）=30%

④股權(quán)市場價(jià)值權(quán)數(shù)=22.38×10000/（959×100+22.38×10000）=70%

⑤加權(quán)平均資本成本=5.27%×30%+12%×70%=9.98%

（2）計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率（折現(xiàn)率保留到1%）。

項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率=9.98%+2%=11.98%≈12%

（3）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資（零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出）,。

初始投資=土地的評(píng)估價(jià)值-土地變現(xiàn)凈收益納稅+固定資產(chǎn)價(jià)值+營運(yùn)資本投資=800-（800-500）×25%+1000+750=2475（萬元）

（4）計(jì)算項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量,。

項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊=［30×（200-160）-400］×（1-25%）+1000/8=725（萬元）

（5）計(jì)算該工廠在5年后的終結(jié)期現(xiàn)金凈流量,。

該工廠在5年后的終結(jié)期現(xiàn)金凈流量=出售價(jià)格+營運(yùn)資本收回+固定資產(chǎn)、土地的變現(xiàn)損失減稅=600+750-［600-500-（1000-5×1000/8）］×25%=1418.75（萬元）

（6）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,。

該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=725×（P/A,，12%，5）+1418.75×（P/F,，12%,，5）-2475=725×3.6048+1418.75×0.5674-2475=943.48（萬元）。
【提示】解答本題的關(guān)鍵：一是計(jì)算債券稅后資本成本需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,；二是計(jì)算項(xiàng)目的初始投資時(shí)要考慮土地變現(xiàn)凈收益納稅,；三是計(jì)算項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量時(shí)，折舊已經(jīng)包括在固定成本中,，因此,，固定成本中再無須加上折舊；四是計(jì)算該工廠在5年后的終結(jié)期現(xiàn)金凈流量時(shí),，要考慮固定資產(chǎn),、土地的變現(xiàn)損失減稅；五是注意本題假設(shè)土地不提取折舊,，也不考慮攤銷,。