【教材例5-20】HK糖果公司業(yè)已成功地進(jìn)入第五個營業(yè)年度的年末,，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市,，年平均市盈率為12,。該公司2×17年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元,，債務(wù)總額為5000萬元,。當(dāng)年凈利潤為3500萬元,。

HK公司現(xiàn)準(zhǔn)備向ML公司提出收購意向（并購后ML公司依然保持法人地位），ML公司是一家糖果制造商,，其產(chǎn)品及市場范圍正可以彌補(bǔ)HK相關(guān)方面的不足,。

2×17年12月31日ML公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5000萬元，債務(wù)總額為1000萬元,。當(dāng)年凈利潤為500萬元,，前3年平均凈利潤為450萬元。與ML公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險特征的上市公司平均市盈率為10,。

HK公司收購ML公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng),，并相信能使ML未來的效率提高到同HK一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法,，分別按下列條件對目標(biāo)公司的股權(quán)價值進(jìn)行估測：

（1）基于目標(biāo)公司ML最近的盈利水平和同業(yè)市盈率,。

（2）基于目標(biāo)公司ML近3年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。

（3）假定目標(biāo)公司ML被收購后的盈利水平能夠迅速提高到并購公司HK當(dāng)前的資產(chǎn)報酬率水平,，且市盈率能夠達(dá)到HK公司的水平,。

則：

（1）目標(biāo)公司價值=500×10=5000（萬元）

（2）目標(biāo)公司價值=450×10=4500（萬元）

（3）HK公司資產(chǎn)報酬率=3500/20000×100%=17.5%

ML公司預(yù)計凈利潤=5000×17.5%=875（萬元）

目標(biāo)公司價值=875×12=10500（萬元）

由上述計算結(jié)果可見，基于不同的盈利預(yù)期和市盈率,，目標(biāo)公司估值差異會比較大,，并購公司可以把這些估值結(jié)果看作一個估值區(qū)間，作為與目標(biāo)公司談判的基礎(chǔ),。