【教材例5-20】HK糖果公司業(yè)已成功地進(jìn)入第五個(gè)營(yíng)業(yè)年度的年末,，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市,，年平均市盈率為12,。該公司2×17年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬(wàn)元,，債務(wù)總額為5000萬(wàn)元,。當(dāng)年凈利潤(rùn)為3500萬(wàn)元,。

HK公司現(xiàn)準(zhǔn)備向ML公司提出收購(gòu)意向（并購(gòu)后ML公司依然保持法人地位）,，ML公司是一家糖果制造商，其產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍正可以彌補(bǔ)HK相關(guān)方面的不足,。

2×17年12月31日ML公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5000萬(wàn)元,，債務(wù)總額為1000萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元,，前3年平均凈利潤(rùn)為450萬(wàn)元,。與ML公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為10。

HK公司收購(gòu)ML公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng),，并相信能使ML未來(lái)的效率提高到同HK一樣的水平,。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估測(cè)：

（1）基于目標(biāo)公司ML最近的盈利水平和同業(yè)市盈率,。

（2）基于目標(biāo)公司ML近3年平均盈利水平和同業(yè)市盈率,。

（3）假定目標(biāo)公司ML被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到并購(gòu)公司HK當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平，且市盈率能夠達(dá)到HK公司的水平,。

則：

（1）目標(biāo)公司價(jià)值=500×10=5000（萬(wàn)元）

（2）目標(biāo)公司價(jià)值=450×10=4500（萬(wàn)元）

（3）HK公司資產(chǎn)報(bào)酬率=3500/20000×100%=17.5%

ML公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)=5000×17.5%=875（萬(wàn)元）

目標(biāo)公司價(jià)值=875×12=10500（萬(wàn)元）

由上述計(jì)算結(jié)果可見(jiàn),，基于不同的盈利預(yù)期和市盈率，目標(biāo)公司估值差異會(huì)比較大,，并購(gòu)公司可以把這些估值結(jié)果看作一個(gè)估值區(qū)間,，作為與目標(biāo)公司談判的基礎(chǔ)。