（三）,、盈利能力分析盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,。如果企業(yè)缺乏改善財(cái)務(wù)狀況的原動(dòng)力，既使目前財(cái)務(wù)狀況尚可,，但最終還是避免不了陷入財(cái)務(wù)困境的境地,。盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力。分析時(shí),，應(yīng)排除證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目,、已經(jīng)或?qū)⒁�停止的營(yíng)業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目,、會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響數(shù)等因素,。

    1,、銷(xiāo)售凈利率。銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.1,，該指標(biāo)反映銷(xiāo)售收入的收益水平,，銷(xiāo)售凈利率可分解為銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售稅金率,、銷(xiāo)售成本率,、銷(xiāo)售期間費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

    2,、總資產(chǎn)報(bào)酬率,。總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/ [（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：根據(jù)實(shí)際情況而定,，表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果,。該指標(biāo)越低，表明資產(chǎn)的利用效率越差,，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面效果很差,。3、凈資產(chǎn)報(bào)酬率,。凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/ [（期初權(quán)益合計(jì)+期末權(quán)益合計(jì)）/2]設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：0.08,，反映所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性,。若指標(biāo)過(guò)低,，就是危險(xiǎn)的信號(hào)，表明盈利能力嚴(yán)重不足,�,？山Y(jié)合杜邦分析法來(lái)分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題。

    4,、經(jīng)營(yíng)指數(shù),。經(jīng)營(yíng)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)。

    設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值：1,，該指標(biāo)直接反映企業(yè)收益的質(zhì)量,。如果比率小于1，說(shuō)明凈利潤(rùn)中存在尚未變現(xiàn)的收入,。此時(shí)即使企業(yè)盈利,，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),。

    （四）,、財(cái)務(wù)危機(jī)征兆1、資不抵債。此時(shí)意味著該企業(yè)事實(shí)上面臨著被清算償債或進(jìn)行重組的威脅,。

    2,、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。這是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“發(fā)作期”的主要征兆之一,，表明企業(yè)盈利能力的原動(dòng)力已出現(xiàn)故障,。

    3、過(guò)度依賴短期借款,。這類(lèi)企業(yè)極易出現(xiàn)籌資受阻,，進(jìn)而周轉(zhuǎn)不靈，難以償還到期債務(wù)或出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)難以為繼的局面,。

    4,、累計(jì)經(jīng)營(yíng)性虧損數(shù)額巨大。巨額虧損會(huì)日益侵蝕企業(yè)的凈資產(chǎn),，最終導(dǎo)致資不抵債，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作,。

    5,、存在大額的逾期未付債務(wù)。這是償付能力出現(xiàn)問(wèn)題,，財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的重要征兆,。

    6、無(wú)法履行借款合同中的有關(guān)條款,，包括不能及時(shí)足額還款,，未按約定用途使用借款，未按約定提取償債基金等,。

    7,、存在大量不良資產(chǎn)，且長(zhǎng)期未作處理,，表明資產(chǎn)呆滯,，營(yíng)運(yùn)能力下降，賬面資產(chǎn)和利潤(rùn)被虛夸,，這是財(cái)務(wù)出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的征兆,。

    8、重要子公司無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)且未作處理,，表明長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面值被虛增,，投資收益被虛夸。

    9,、無(wú)法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用,。出現(xiàn)這種情況，要么是償債能力低下，要么是債臺(tái)高筑,，負(fù)債壓力大,。

    10、難以獲得開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及配套投資所需資金,，表明企業(yè)開(kāi)發(fā)能力枯竭,，只能被動(dòng)地看著好的產(chǎn)品項(xiàng)目被其他競(jìng)爭(zhēng)者奪走。

    11,、存在大額的或有事項(xiàng),，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很大�,；蛴惺马�(xiàng)主要包括貼現(xiàn),、擔(dān)保、抵押借款,、未決訴訟和其他數(shù)額巨大的或有損失,。

    四、 管理者行為分析公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)有一個(gè)量的積累過(guò)程,，管理者往往最先知道企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī),，財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)迫使管理層通過(guò)多種措施來(lái)避免極端危機(jī)的發(fā)生。

    （一）,、 管理者積極行為分析Jensen認(rèn)為財(cái)務(wù)困境會(huì)迫使企業(yè)管理層采取積極行動(dòng),，以提高經(jīng)營(yíng)和管理效率。章之旺,、薛野的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)困境對(duì)管理者存在正向積極效應(yīng),。

    1、改變現(xiàn)金短缺狀況,。財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)迫使管理層通過(guò)增加現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出來(lái)解決現(xiàn)金短缺的困擾,。管理層往往通過(guò)多種措施來(lái)增加現(xiàn)金收入。刑精平的研究指出,，在財(cái)務(wù)危機(jī)前夕,，管理者會(huì)采取降薪、處置存貨,、減員及占用供應(yīng)商貨款等行動(dòng)以增加現(xiàn)金收入,。

    2、削減成本,。管理者通過(guò)開(kāi)展產(chǎn)品功能成本分析,，積極尋求漲價(jià)原料的替代品，降低成本,。通過(guò)削減和壓縮資本性支出,，延緩非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性支出,。在降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的同時(shí)，壓縮日常經(jīng)費(fèi)開(kāi)支,，推遲和延緩固定資產(chǎn)建造及改造項(xiàng)目,。

    3、高管人員的突然變更,。Harris& Raviv及Kaplan的研究認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)促使企業(yè)更換高管層,。安然公司在危機(jī)爆發(fā)前的4、5個(gè)月就相繼出現(xiàn)CEO辭職,、CFO離去的現(xiàn)象,。管理層的重要人員突然或連續(xù)變更，尤其是集體辭職通常是企業(yè)存在財(cái)務(wù)危機(jī)的明顯標(biāo)志,。

    （二）,、報(bào)表粉飾行為分析薛爽、王鵬的研究認(rèn)為上市公司普遍存在盈余管理,，虧損企業(yè)的盈余管理程度更高,。2001年，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始實(shí)行“退市制度”,，使得頻臨ST邊緣的上市公司報(bào)表粉飾動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈,。“銀廣夏”事件就是最典型的例證,。

    根據(jù)近年來(lái)有關(guān)學(xué)者的研究，發(fā)現(xiàn)處于財(cái)務(wù)困境的公司可能采取以下典型做法來(lái)粉飾報(bào)表：資產(chǎn)重組,、關(guān)聯(lián)交易,、八項(xiàng)準(zhǔn)備、資產(chǎn)評(píng)估,、非經(jīng)營(yíng)性損益,、會(huì)計(jì)調(diào)整等，并且這些手段可能導(dǎo)致相應(yīng)的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常,。所以,，必須通過(guò)會(huì)計(jì)質(zhì)量分析來(lái)了解管理層有沒(méi)有進(jìn)行性質(zhì)惡劣的報(bào)表粉飾。具體舉例見(jiàn)表1：

    表1 管理當(dāng)局粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表舉例公司名稱 粉飾手段 具體實(shí)例ST中華 虛增銷(xiāo)售收入,，利用八項(xiàng)準(zhǔn)備的計(jì)提 2001年主營(yíng)收入只有5187萬(wàn)元,，但對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收款高達(dá)25436萬(wàn)元，對(duì)關(guān)聯(lián)方計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備高達(dá)9380萬(wàn)元,，對(duì)非關(guān)聯(lián)方計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備高達(dá)70386萬(wàn)元,，說(shuō)明以前的銷(xiāo)售收入可能存在嚴(yán)重虛假。

    萬(wàn)家樂(lè) 關(guān)聯(lián)交易 1998年向大股東及關(guān)聯(lián)方提供資金所收取的利息占當(dāng)年利潤(rùn)總額的87.3%,；1999年收取的利息占當(dāng)年利潤(rùn)總額的50.6%.陜長(zhǎng)嶺 資產(chǎn)重組 2000.10.30其大股東長(zhǎng)嶺黃河將所持股份以每股1元轉(zhuǎn)讓給陜長(zhǎng)嶺,；2000.11.22,，陜長(zhǎng)嶺以每股8元轉(zhuǎn)讓給美鷹玻璃，獲得7000萬(wàn)元的投資收益,，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的436.4%.否則其虧損5396萬(wàn)元,。

    廣電股份 資產(chǎn)重組 1997.11將6926萬(wàn)元的土地以21926萬(wàn)元賣(mài)給母公司，確認(rèn)15000萬(wàn)元的收益,；12月又將賬面價(jià)值1454萬(wàn)元的子公司產(chǎn)權(quán)以9414萬(wàn)元賣(mài)給母公司,，確認(rèn)7960萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入。否則虧損13227萬(wàn)元,。

    （三）,、報(bào)表粉飾征兆

    1、財(cái)務(wù)報(bào)表不能及時(shí)報(bào)送,。財(cái)務(wù)信息延遲公開(kāi)一般都是財(cái)務(wù)狀況不佳的征兆,。如果公司的財(cái)務(wù)信息總是公布不及時(shí)或有意拖延，那表明其財(cái)務(wù)狀況不佳,，甚至隱伏著嚴(yán)重的危機(jī),。對(duì)這樣的公司不僅要分析會(huì)計(jì)報(bào)表，還要關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表附注以及有關(guān)的內(nèi)幕情況,，防范風(fēng)險(xiǎn),。

    2、未加解釋的會(huì)計(jì)政策變化,。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化的時(shí)候,，管理者會(huì)利用會(huì)計(jì)政策，選擇性地來(lái)“美化”會(huì)計(jì)報(bào)表,。如果企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量之間的差距擴(kuò)大,，說(shuō)明企業(yè)的會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)發(fā)生變化，值得警惕,。

    3,、利用“八項(xiàng)準(zhǔn)備”進(jìn)行巨額沖銷(xiāo)。這已成為上市公司粉飾報(bào)表的常用手段,。如表1中ST中華的做法,，其這樣做的最大可能性就是以前年度虛增收入，2001年又利用計(jì)提巨額壞帳來(lái)沖銷(xiāo),。所以,，針對(duì)企業(yè)計(jì)提的巨額 “八項(xiàng)準(zhǔn)備”應(yīng)進(jìn)行深入的分析。

    4,、頻繁的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組,。對(duì)其中交易量大、交易收益大的交易行為,，以及交易的定價(jià)依據(jù)及支付手段予以特別關(guān)注,。同一個(gè)企業(yè),，經(jīng)過(guò)關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組，就能輕易地“扭虧為盈”,。該類(lèi)關(guān)聯(lián)交易主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,、組建合資公司、銷(xiāo)售,、采購(gòu),、商標(biāo)使用以及資金占用等。非常有必要對(duì)關(guān)聯(lián)方之間的各類(lèi)交易進(jìn)行詳細(xì)了解和深入分析,。

    5,、出現(xiàn)金額較大和變動(dòng)幅度較大的非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)類(lèi)項(xiàng)目。財(cái)務(wù)困境公司可能會(huì)通過(guò)非營(yíng)業(yè)活動(dòng)提高凈利潤(rùn),，包括諸如出售資產(chǎn),、出售投資、改變投資的核算方法等提高營(yíng)業(yè)外收入或投資收益等活動(dòng),。投資收益和營(yíng)業(yè)外收入較易受到人為操縱,，因此這兩部分的比例越大，企業(yè)凈收益被認(rèn)為操縱的可能性越大,。

    6,、被出具除標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)之外的審計(jì)意見(jiàn)。2006年,，隨著新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施,，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)上市公司年報(bào)的審計(jì)更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格。方軍雄的研究發(fā)現(xiàn)是否ST與審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型顯著正相關(guān),，ST類(lèi)公司更可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn),。如果企業(yè)被出具除標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)之外的審計(jì)意見(jiàn)，說(shuō)明企業(yè)有報(bào)表粉飾的重大嫌疑,。

    五、 總結(jié)

    上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別體系包括經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,、財(cái)務(wù)狀況和管理者行為三個(gè)方面,。該體系將定量指標(biāo)與定性指標(biāo)相結(jié)合，將靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)相結(jié)合,，將微觀指標(biāo)和宏觀指標(biāo)相結(jié)合,，將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。依據(jù)這個(gè)綜合高效的危機(jī)識(shí)別體系可以發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的因素,，關(guān)注財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆,，預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性�,？傊�,，在財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別分析中要保持清醒的頭腦,，了解宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和被分析公司所處行業(yè)的發(fā)展水平，并且不僅看報(bào)表還要看會(huì)計(jì)報(bào)表附注,，分析公司基本情況,、關(guān)注上市公司的歷史和主營(yíng)業(yè)務(wù)、關(guān)注會(huì)計(jì)處理方法對(duì)利潤(rùn)的影響,、分析子公司和關(guān)聯(lián)方對(duì)利潤(rùn)的影響,、分析主要會(huì)計(jì)項(xiàng)目的詳細(xì)資料。當(dāng)然,，會(huì)計(jì)報(bào)表分析者除了自己的一雙慧眼,，還要運(yùn)用一系列專業(yè)方法進(jìn)行判斷分析以避開(kāi)陷阱，做出正確的決策,。

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