問題來源：
（三）運用可比公司法估計投資項目資本成本
1.可比公司法
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適用范圍 |
如果新項目的經(jīng)營風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風險顯著不同（不滿足等風險假設） |
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調(diào)整方法 |
尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評價項目類似的上市公司,，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值 |
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計算步驟 |
①卸載可比企業(yè)財務杠桿： β資產(chǎn)=可比上市公司的β權益/［1+（1-T可比）×可比上市公司的負債/權益］ ②加載目標企業(yè)財務杠桿 目標公司的β權益=β資產(chǎn)×［1+（1-T目標）×目標公司的負債/權益］ ③根據(jù)得出的投資項目β權益計算股東權益成本 股東權益成本=無風險利率+β權益×市場風險溢價 ④計算目標企業(yè)的加權平均資本成本 加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股東權益成本×權益比重 |
【提示】
β的分類：
（1）β資產(chǎn)：無負債的β
（2）β權益：有負債的β
手寫板：
可比公司的β權益
計算可比公司的β資產(chǎn)
β資產(chǎn)=可比公司的β權益/[1+（1-T可）×D可/E可]
計算新項目β權益
β權益=β資產(chǎn)×[1+（1-T本）×D新/E新]
【提示】
β資產(chǎn)不含財務風險,，β權益既包含了項目的經(jīng)營風險,，也包含了目標企業(yè)的財務風險,。
周老師
2022-05-16 10:15:53 5590人瀏覽
哈嘍,！努力學習的小天使：
β資產(chǎn)我們是考慮整個資產(chǎn)的總的回報,，資產(chǎn)=負債+所有者權益,，既有所有者投入資金，也有債權人投入資金,，所以它未來的回報我們是不扣利息的,，它是不受資本結構影響的,，不含財務杠桿。
β權益是要受資本結構影響,，對于股東來說,，給股東的回報是要扣除利息的，所以資本結構不同,、財務杠桿的情況不同,，扣除的利息就不同，給股東的回報就不同,，所以β權益含財務杠桿,。
（1）不考慮所得稅時，β資產(chǎn)＝β權益×權益/（負債＋權益）＋β負債×負債/（負債＋權益）,，負債的利息是契約約定的,，如果不考慮違約風險，當整個市場的收益上下波動的時候,，它的利息不會由于市場收益上下波動而改變契約的利息率,，所以負債的利息收益不變，是穩(wěn)定的,，所以這里是一個簡化的處理方法,，β負債為0，則有：β資產(chǎn)＝β權益×權益/（負債＋權益）＝β權益÷（1＋負債/權益）,。
（2）考慮所得稅：假設債權人和股東都是投入1000萬,，都是按照投入資本10%給回報
表面上看都是拿出100萬給債權人，100萬給股東,，但是支付股利是稅后利潤支付,，支付的利息是稅前利潤支付，是可以抵稅的,，所以對于負債真正負擔的成本是100萬*（1-所得稅稅率）
所以同樣的債務和權益對比,，如果是同等回報情況下，這個負債應該乘以一個（1-所得稅稅率）
即：β資產(chǎn)=β權益×權益/[權益+（1-T）×負債]=β權益/[1+（1-T）×負債/權益]
您再理解一下,，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流,，加油！
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