問題來源：
（三）運用可比公司法估計投資項目資本成本
1.可比公司法
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適用范圍 |
如果新項目的經(jīng)營風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風險顯著不同（不滿足等風險假設(shè)） |
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調(diào)整方法 |
尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似的上市公司,，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值 |
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計算步驟 |
①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿： β資產(chǎn)=可比上市公司的β權(quán)益/［1+（1-T可比）×可比上市公司的負債/權(quán)益］ ②加載目標企業(yè)財務(wù)杠桿 目標公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×［1+（1-T目標）×目標公司的負債/權(quán)益］ ③根據(jù)得出的投資項目β權(quán)益計算股東權(quán)益成本 股東權(quán)益成本=無風險利率+β權(quán)益×市場風險溢價 ④計算目標企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重 |
【提示】
β的分類：
（1）β資產(chǎn)：無負債的β
（2）β權(quán)益：有負債的β
手寫板：
可比公司的β權(quán)益
計算可比公司的β資產(chǎn)
β資產(chǎn)=可比公司的β權(quán)益/[1+（1-T可）×D可/E可]
計算新項目β權(quán)益
β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-T本）×D新/E新]
【提示】
β資產(chǎn)不含財務(wù)風險,，β權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風險,，也包含了目標企業(yè)的財務(wù)風險。
周老師
2022-05-16 10:15:53 6054人瀏覽
哈嘍,！努力學(xué)習的小天使：
β資產(chǎn)我們是考慮整個資產(chǎn)的總的回報,，資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益，既有所有者投入資金,，也有債權(quán)人投入資金,，所以它未來的回報我們是不扣利息的，它是不受資本結(jié)構(gòu)影響的,，不含財務(wù)杠桿,。
β權(quán)益是要受資本結(jié)構(gòu)影響，對于股東來說,，給股東的回報是要扣除利息的,，所以資本結(jié)構(gòu)不同、財務(wù)杠桿的情況不同，扣除的利息就不同,，給股東的回報就不同,，所以β權(quán)益含財務(wù)杠桿。
（1）不考慮所得稅時,，β資產(chǎn)＝β權(quán)益×權(quán)益/（負債＋權(quán)益）＋β負債×負債/（負債＋權(quán)益）,，負債的利息是契約約定的，如果不考慮違約風險,，當整個市場的收益上下波動的時候,，它的利息不會由于市場收益上下波動而改變契約的利息率，所以負債的利息收益不變,，是穩(wěn)定的,，所以這里是一個簡化的處理方法，β負債為0,，則有：β資產(chǎn)＝β權(quán)益×權(quán)益/（負債＋權(quán)益）＝β權(quán)益÷（1＋負債/權(quán)益）,。
（2）考慮所得稅：假設(shè)債權(quán)人和股東都是投入1000萬，都是按照投入資本10%給回報
表面上看都是拿出100萬給債權(quán)人,，100萬給股東,，但是支付股利是稅后利潤支付，支付的利息是稅前利潤支付,，是可以抵稅的,，所以對于負債真正負擔的成本是100萬*（1-所得稅稅率）
所以同樣的債務(wù)和權(quán)益對比，如果是同等回報情況下,，這個負債應(yīng)該乘以一個（1-所得稅稅率）
即：β資產(chǎn)=β權(quán)益×權(quán)益/[權(quán)益+（1-T）×負債]=β權(quán)益/[1+（1-T）×負債/權(quán)益]
您再理解一下,，如有其他疑問歡迎繼續(xù)交流，加油,！
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