問題來源：
（2019年第Ⅱ套綜合題）
甲公司是一家國內中小板上市的制造企業(yè)，基于公司持續(xù)發(fā)展需要,，公司決定優(yōu)化資本結構，并據以調整相關股利分配政策,。有關資料如下：
資料一：公司已有的資本結構如下：債務資金賬面價值為600萬元,，全部為銀行借款本金，年利率為8%,，假設不存在手續(xù)費等其他籌資費用,；權益資金賬面價值為2400萬元，權益資本成本率采用資本資產定價模型計算,。已知無風險收益率為6%,，市場組合收益率為10%。公司股票的β系數為2,。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
資料二：公司當前銷售收入為12000萬元，變動成本率為60%,，固定成本總額800萬元,。上述變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要,，公司認為已有的資本結構不夠合理,，決定采用公司價值分析法進行資本結構優(yōu)化分析,。經研究，公司拿出兩種資本結構調整方案,，兩種方案下的債務資金和權益資金的相關情況如下表所示,。
|
調整方案 |
全部債務市場價值（萬元） |
稅前債務利息率 |
公司權益資本成本率 |
|
方案1 |
2000 |
8% |
10% |
|
方案2 |
3000 |
8.4% |
12% |
資料三：公司實現凈利潤2800萬元,。為了確保最優(yōu)資本結構，公司擬采用剩余股利政策,。假定投資計劃需要資金2500萬元,，其中權益資金占比應達到60%。公司發(fā)行在外的普通股數量為2000萬股,。
資料四：公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策,，每年發(fā)放的現金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響,。
要求：
（1）根據資料一,，計算公司的債務資本成本率、權益資本成本率,，并按賬面價值權數計算公司的平均資本成本率,。
債務資本成本率=8%×（1-25%）=6%
權益資本成本率=6%+2×（10%-6%）=14%
平均資本成本率=6%×600/（600+2400）+14%×2400/（600+2400）=12.4%
（2）根據資料二，計算公司當前的邊際貢獻總額,、息稅前利潤,。
邊際貢獻總額=12000×（1-60%）=4800（萬元）
息稅前利潤=4800-800=4000（萬元）
（3）根據資料二，計算兩種方案下的公司市場價值,，并據以判斷采用何種資本結構優(yōu)化方案,。
方案1權益市場價值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（萬元）
公司市場總價值=28800+2000=30800（萬元）
方案2權益市場價值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%=23425（萬元）
公司市場總價值=23425+3000=26425（萬元）
方案1的公司市場總價值30800萬元高于方案2的公司市場總價值26425萬元，所以,，該公司資本結構調整方案應當選擇方案1,。
（4）根據資料三，計算投資計劃所需要的權益資本數額以及預計可發(fā)放的現金股利,，并據此計算每股股利,。
投資計劃所需要的權益資本數額=2500×60%=1500（萬元）
預計可發(fā)放的現金股利=2800-1500=1300（萬元）
每股股利=1300/2000=0.65（元/股）
（5）根據要求（4）的計算結果和資料四，不考慮其他因素,，依據信號傳遞理論,，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響。
信號傳遞理論認為,，在信息不對稱的情況下,，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息,，從而會影響公司的股價。公司的股利支付水平由相對穩(wěn)定的0.9元/股下降到0.65元/股,，公司股票價格將有可能會因股利的下降而下降,。
樊老師
2020-08-12 07:48:23 4406人瀏覽
項目 | 含義 | 常見叫法 |
Rm | 市場平均收益率,，包括無風險收益率和風險收益率部分 | 平均風險股票的“要求收益率”、平均風險股票的“必要收益率”,、平均股票的要求收益率,、市場組合要求的收益率、股票市場的平均收益率,、市場平均收益率,、平均風險股票收益率、證券市場的平均收益率,、市場組合的平均收益率,、市場組合的平均報酬率等。 |
Rm-Rf | 市場平均風險收益率,，只包括風險收益率部分 | 市場風險價格,、市場平均風險收益率、市場平均風險補償率,、市場風險溢價,、股票市場的風險附加率、股票市場的風險收益率,、市場風險收益率,、市場風險報酬、證券市場的風險溢價率,、證券市場的平均風險收益率,、證券市場平均風險溢價等。 |
根據以上兩者的常見叫法,，區(qū)分Rm和（Rm-Rf）的關鍵就是看“風險”二字修飾的是誰,，如果修飾的是“報酬率”那么指的是Rm-Rf，如果修飾的是其他的,，則指的是Rm,。 | ||
β×（Rm-Rf） | 某種證券組合的風險報酬率 | 某種股票的風險收益率、某種股票的風險補償率,。 |
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