問題來源：
（2019年第Ⅱ套綜合題）
甲公司是一家國內中小板上市的制造企業(yè),，基于公司持續(xù)發(fā)展需要,，公司決定優(yōu)化資本結構，并據以調整相關股利分配政策,。有關資料如下：
資料一：公司已有的資本結構如下：債務資金賬面價值為600萬元,，全部為銀行借款本金，年利率為8%,，假設不存在手續(xù)費等其他籌資費用,；權益資金賬面價值為2400萬元，權益資本成本率采用資本資產定價模型計算,。已知無風險收益率為6%,，市場組合收益率為10%。公司股票的β系數為2,。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
資料二：公司當前銷售收入為12000萬元，變動成本率為60%,，固定成本總額800萬元,。上述變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需要,，公司認為已有的資本結構不夠合理,，決定采用公司價值分析法進行資本結構優(yōu)化分析。經研究,，公司拿出兩種資本結構調整方案,，兩種方案下的債務資金和權益資金的相關情況如下表所示,。
|
調整方案 |
全部債務市場價值（萬元） |
稅前債務利息率 |
公司權益資本成本率 |
|
方案1 |
2000 |
8% |
10% |
|
方案2 |
3000 |
8.4% |
12% |
資料三：公司實現凈利潤2800萬元,。為了確保最優(yōu)資本結構，公司擬采用剩余股利政策,。假定投資計劃需要資金2500萬元,，其中權益資金占比應達到60%。公司發(fā)行在外的普通股數量為2000萬股,。
資料四：公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策,，每年發(fā)放的現金股利均在每股0.9元左右。不考慮其他因素影響,。
要求：
（1）根據資料一,，計算公司的債務資本成本率、權益資本成本率,，并按賬面價值權數計算公司的平均資本成本率,。
債務資本成本率=8%×（1-25%）=6%
權益資本成本率=6%+2×（10%-6%）=14%
平均資本成本率=6%×600/（600+2400）+14%×2400/（600+2400）=12.4%
（2）根據資料二，計算公司當前的邊際貢獻總額,、息稅前利潤,。
邊際貢獻總額=12000×（1-60%）=4800（萬元）
息稅前利潤=4800-800=4000（萬元）
（3）根據資料二，計算兩種方案下的公司市場價值,，并據以判斷采用何種資本結構優(yōu)化方案,。
方案1權益市場價值=（4000-2000×8%）×（1-25%）/10%=28800（萬元）
公司市場總價值=28800+2000=30800（萬元）
方案2權益市場價值=（4000-3000×8.4%）×（1-25%）/12%=23425（萬元）
公司市場總價值=23425+3000=26425（萬元）
方案1的公司市場總價值30800萬元高于方案2的公司市場總價值26425萬元，所以,，該公司資本結構調整方案應當選擇方案1,。
（4）根據資料三，計算投資計劃所需要的權益資本數額以及預計可發(fā)放的現金股利,，并據此計算每股股利,。
投資計劃所需要的權益資本數額=2500×60%=1500（萬元）
預計可發(fā)放的現金股利=2800-1500=1300（萬元）
每股股利=1300/2000=0.65（元/股）
（5）根據要求（4）的計算結果和資料四，不考慮其他因素,，依據信號傳遞理論,，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響。
信號傳遞理論認為,，在信息不對稱的情況下,，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價,。公司的股利支付水平由相對穩(wěn)定的0.9元/股下降到0.65元/股,，公司股票價格將有可能會因股利的下降而下降,。
樊老師
2020-07-18 10:01:52 20671人瀏覽
權益市場價值就是未來股利的現值,，企業(yè)價值分析法下,，假設凈利潤全部分配，所以股利=凈利潤,。而且假設息稅前利潤是不變的,，即凈利潤不變，符合永續(xù)年金的形式,，所以凈利潤折現就相當于是永續(xù)年金計算現值,，那么就直接用凈利潤除以折現率就行了。所以,，權益市場價值=凈利潤/權益資本成本,，權益資本成本就是折現率。
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