【練習(xí)14-2020-1-綜合題】甲公司是一家上市公司,，企業(yè)所得稅稅率為25%,，相關(guān)資料如下：

資料一：公司為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而準(zhǔn)備購(gòu)置一條新生產(chǎn)線,，計(jì)劃于2020年年初一次性投入資金6000萬(wàn)元,，全部形成固定資產(chǎn)并立即投入使用,，建設(shè)期為0，使用年限為6年,，新生產(chǎn)線每年增加營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元,，增加付現(xiàn)成本1000萬(wàn)元。新生產(chǎn)線開始投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金700萬(wàn)元,，在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)一次性收回,。固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊,，預(yù)計(jì)凈殘值為1200萬(wàn)元。公司所要求的最低投資收益率為8%,，相關(guān)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)為：（P/A,，8%，5）=3.9927,，（P/F,，8%，6）=0.6302,。

資料二：為滿足購(gòu)置生產(chǎn)線的資金需求,，公司設(shè)計(jì)了兩個(gè)籌資方案。方案一為向銀行借款6000萬(wàn)元,，期限為6年,，年利率為6%，每年年末付息一次,，到期還本,。方案二為發(fā)行普通股1000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為6元,。公司將持續(xù)執(zhí)行穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，每年股利增長(zhǎng)率為3%，預(yù)計(jì)公司2020年每股股利（D1）為0.48元,。

資料三：已知籌資方案實(shí)施前,，公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為3000萬(wàn)股，年利息費(fèi)用為500萬(wàn)元,。經(jīng)測(cè)算,，追加籌資后預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)可達(dá)到2200萬(wàn)元。

要求：

（1）根據(jù)資料一,，計(jì)算新生產(chǎn)線項(xiàng)目下列指標(biāo)：

①第0年現(xiàn)金凈流量,；②第1~5年每年的現(xiàn)金凈流量；③第6年的現(xiàn)金凈流量,；④現(xiàn)值指數(shù),。

（2）根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)，并判斷公司是否應(yīng)該進(jìn)行新生產(chǎn)線投資,，并說(shuō)明理由,。

（3）根據(jù)資料二，計(jì)算①銀行借款的資本成本率,；②發(fā)行股票資本成本率。

（4）根據(jù)資料二,、資料三,，計(jì)算兩個(gè)籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn),，判斷公司應(yīng)該選擇哪個(gè)籌資方案，并說(shuō)明理由,。

【答案】（1）①第0年現(xiàn)金凈流量=-6000-700=-6700（萬(wàn)元）

②折舊=（6000-1200）/6=800（萬(wàn)元）

第1～5年每年的現(xiàn)金凈流量=（3000-1000）×（1-25%）＋800×25%=1700（萬(wàn)元）

③第6年現(xiàn)金凈流量=1700＋700＋1200=3600（萬(wàn)元）

④現(xiàn)值指數(shù)=[3600×（P/F,，8%，6）＋1700×（P/A,，8%,，5）]/6700=1.35

（2）因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)大于1，所以甲公司應(yīng)該購(gòu)置該生產(chǎn)線,。

（3）銀行借款資本成本率=6%×（1-25%）=4.5%

普通股資本成本率=0.48/6＋3%=11%

（4）（EBIT-500-6000×6%）×（1-25%）/3000=（EBIT-500）×（1-25%）/（3000＋1000）

解得：每股收益無(wú)差別點(diǎn)EBIT=1940（萬(wàn)元）

因?yàn)轭A(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)2200萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)EBIT1940萬(wàn)元,，所以甲公司應(yīng)該選擇方案一。