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每股收益無差別點息稅前利潤求解過程詳解

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資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化財務(wù)杠桿效應(yīng) 2020-07-16 02:50:09

問題來源：

B公司為一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，相關(guān)資料如下,。
資料一：2019年12月31日發(fā)行在外的普通股為10000萬股（每股面值1元）,，公司債券為24000萬元（該債券發(fā)行于2017年年初,，期限5年,，每年年末付息一次,，利息率為5%）,，該年息稅前利潤為5000萬元,。假定全年沒有發(fā)生其他應(yīng)付息債務(wù)。
資料二：B公司打算在2020年為一個新投資項目籌資10000萬元,，該項目當年建成并投產(chǎn),。預(yù)計該項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤會增加1000萬元。現(xiàn)有甲,、乙兩個方案可供選擇,，其中：甲方案為增發(fā)利息率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股,。假定各方案的籌資費用均為零,，且均在2020年1月1日發(fā)行完畢。部分預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示,。

甲,、乙方案部分預(yù)測數(shù)據(jù)

項目	甲方案	乙方案
增資后息稅前利潤（萬元）	6000	6000
增資前利息（萬元）	*	*
新增利息（萬元）	*	*
增資后利息（萬元）	（A）	*
增資后稅前利潤（萬元）	*	4800
增資后稅后利潤（萬元）	*	3600
增資后普通股股數(shù)（萬股）	*	*
增資后每股收益（元）	0.315	（B）

說明：上表中“*”表示省略的數(shù)據(jù),。
要求：

（1）根據(jù)資料一計算B公司2020年的財務(wù)杠桿系數(shù)。

2020年財務(wù)杠桿系數(shù)=2019年的息稅前利潤/（2019年的息稅前利潤-2019年的利息費用）=5000/（5000-24000×5%）=1.32

（2）確定表中用字母表示的數(shù)值（不需要列示計算過程）,。

A=1800萬元,，B=0.30元

（3）計算甲、乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤,。

設(shè)甲,、乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤為EBIT，則：
（EBIT-1800）×（1-25%）/10000=（EBIT-1200）×（1-25%）/（10000+2000）
（EBIT-1800）/10000=（EBIT-1200）/12000
解得：EBIT=（12000×1800-10000×1200）/（12000-10000）=4800（萬元）

（4）用每股收益分析法判斷應(yīng)采取哪個方案,，并說明理由,。

由于籌資后的息稅前利潤為6000萬元，高于每股收益無差別點息稅前利潤4800萬元,，因此,，應(yīng)該采取發(fā)行債券的籌資方案，即甲方案,，因為發(fā)行債券籌資方案的每股收益高,。

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