如何理解附帶認(rèn)股權(quán)證債券的票面利率和資本成本,？
老師,，認(rèn)股權(quán)證不是說(shuō)目的是賣證券,，因?yàn)楫?dāng)前利率要求高,，所以希望捆綁來(lái)吸引投資者從而降低利率嗎,？那為何附認(rèn)股權(quán)證稅前資本成本高于純債券呢？這樣不是沒(méi)達(dá)到節(jié)省利息作用嗎
問(wèn)題來(lái)源：
甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券,，5年后到期,，每份面值1000元，票面利率6%,，每年付息一次,，每份市價(jià)1020元（剛剛支付過(guò)最近一期利息）。
公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)期,，可持續(xù)增長(zhǎng)率5%,。普通股每股市價(jià)10元。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%,。
要求：
假設(shè)公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：
1000×6%×（P/A,，rd,，5）+1000×（P/F，rd,，5）=1020
當(dāng)rd=5%時(shí),，1000×6%×（P/A，5%,，5）+1000×（P/F,，5%，5）=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27（元）
當(dāng)rd=6%時(shí),，1000×6%×（P/A,，6%，5）+1000×（P/F,，6%,，5）=1000（元）
（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27）
解得：rd=5.54%
三年后公司普通股每股市價(jià)=10×（1+5%）3=11.58（元）
假設(shè)該分離型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本為i,，則：
1000=1000×5%×（P/A,，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，i,，3）+1000×（P/F，i,，5）
當(dāng)i=5%時(shí),，1000×5%×（P/A，5%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，5%,，3）+1000×（P/F，5%,，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010（元）
當(dāng)i=6%時(shí),，1000×5%×（P/A，6%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，6%，3）+1000×（P/F,，6%,，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）
解得：i=5.24%
因?yàn)樵摲蛛x型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%,，所以該籌資方案不合理,。
調(diào)整建議：可以提高票面利率、降低執(zhí)行價(jià)格等,。
樊老師
2020-06-01 21:41:38 7593人瀏覽
這里是兩個(gè)方面，附帶認(rèn)股權(quán)證債券的票面利率低于普通債券,，但資本成本是高于普通債券的,，因?yàn)楦綆дJ(rèn)股權(quán)證債券屬于混合籌資，發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司,，相對(duì)來(lái)說(shuō)公司規(guī)模小,，風(fēng)險(xiǎn)高，往往是新的公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品,，投資風(fēng)險(xiǎn)高于普通債券,，所以資本成本也是高于普通債券的。雖然它的票面利率低于普通債券,，但是它附有了認(rèn)股權(quán)證,，可以以相對(duì)低的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司的股票，所以它的資本成本還是比普通債券高的,。
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