如何理解附帶認股權證債券的票面利率和資本成本？
老師,，認股權證不是說目的是賣證券，因為當前利率要求高,，所以希望捆綁來吸引投資者從而降低利率嗎？那為何附認股權證稅前資本成本高于純債券呢,？這樣不是沒達到節(jié)省利息作用嗎
問題來源：
甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券,，5年后到期,，每份面值1000元，票面利率6%,，每年付息一次,，每份市價1020元（剛剛支付過最近一期利息）。
公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期,，可持續(xù)增長率5%,。普通股每股市價10元。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%,。
要求：
假設公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：
1000×6%×（P/A,，rd,，5）+1000×（P/F，rd,，5）=1020
當rd=5%時,，1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F,，5%,，5）=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27（元）
當rd=6%時，1000×6%×（P/A,，6%,，5）+1000×（P/F，6%,，5）=1000（元）
（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27）
解得：rd=5.54%
三年后公司普通股每股市價=10×（1+5%）3=11.58（元）
假設該分離型附認股權證債券的稅前資本成本為i，則：
1000=1000×5%×（P/A,，i,，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i,，3）+1000×（P/F,，i，5）
當i=5%時,，1000×5%×（P/A,，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，5%,，3）+1000×（P/F，5%,，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010（元）
當i=6%時,，1000×5%×（P/A，6%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，6%，3）+1000×（P/F,，6%,，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）
解得：i=5.24%
因為該分離型附認股權證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%,，所以該籌資方案不合理,。
調整建議：可以提高票面利率、降低執(zhí)行價格等,。
樊老師
2020-06-01 21:41:38 8101人瀏覽
這里是兩個方面,，附帶認股權證債券的票面利率低于普通債券，但資本成本是高于普通債券的,，因為附帶認股權證債券屬于混合籌資,，發(fā)行附帶認股權證債券的公司，相對來說公司規(guī)模小,，風險高,，往往是新的公司啟動新的產(chǎn)品，投資風險高于普通債券,，所以資本成本也是高于普通債券的,。雖然它的票面利率低于普通債券，但是它附有了認股權證,，可以以相對低的價格認購公司的股票,，所以它的資本成本還是比普通債券高的。
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