當(dāng)前位置: 東奧會(huì)計(jì)在線> 財(cái)會(huì)答疑> 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 > 財(cái)管 > 答疑詳情

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算為何要除1-25%

看不懂

聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法 2020-08-07 23:08:21

問題來(lái)源：

甲公司是一家上市公司，目前的長(zhǎng)期資金來(lái)源包括：長(zhǎng)期借款7500萬(wàn)元,，年利率5%,，每年付息一次,，5年后還本；優(yōu)先股30萬(wàn)股,，每股面值100元，票面股息率8%,；普通股500萬(wàn)股,，每股面值1元,。
為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司現(xiàn)需籌資4000萬(wàn)元,，有兩種籌資方案可供選擇：方案一是平價(jià)發(fā)行長(zhǎng)期債券,，債券面值1000元，期限10年,，票面利率6%,，每年付息一次；方案二是按當(dāng)前每股市價(jià)16元增發(fā)普通股,，假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用,。
目前公司年?duì)I業(yè)收入1億元，變動(dòng)成本率為60%,，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本2000萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)擴(kuò)大規(guī)模后每年新增營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率不變,，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本新增500萬(wàn)元,。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
要求：

（1）計(jì)算追加籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),、聯(lián)合杠桿系數(shù)。

邊際貢獻(xiàn)=10000×（1-60%）=4000（萬(wàn)元）
息稅前利潤(rùn)=4000-2000=2000（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=4000/2000=2
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2000/［2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）］=1.53
聯(lián)合杠桿系數(shù)=2×1.53=3.06

（2）計(jì)算方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的營(yíng)業(yè)收入,，并據(jù)此對(duì)方案一和方案二做出選擇,。

假設(shè)方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為EBIT，則：
［（EBIT-7500×5%-4000×6%）×（1-25%）-30×100×8%］/500=［（EBIT-7500×5%）×（1-25%）-30×100×8%］/（500+4000/16）
求得：EBIT=1415（萬(wàn)元）,，由于：營(yíng)業(yè)收入×（1-60%）-2000-500=1415,，則每股收益無(wú)差別點(diǎn)的營(yíng)業(yè)收入=9787.5（萬(wàn)元），預(yù)計(jì)追加籌資后的營(yíng)業(yè)收入=10000+3000=13000（萬(wàn)元）,，由于追加籌資后的營(yíng)業(yè)收入大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的營(yíng)業(yè)收入,，選擇方案一進(jìn)行籌資。

（3）基于要求（2）的結(jié)果,，計(jì)算追加籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、聯(lián)合杠桿系數(shù),。

邊際貢獻(xiàn)=13000×（1-60%）=5200（萬(wàn)元）
息稅前利潤(rùn)=5200-2000-500=2700（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=5200/2700=1.93
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2700/［2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%）］=1.53
聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.93×1.53=2.95,。

查看完整問題