財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算為何要除1-25%
看不懂
問(wèn)題來(lái)源:
甲公司是一家上市公司,,目前的長(zhǎng)期資金來(lái)源包括:長(zhǎng)期借款7500萬(wàn)元,,年利率5%,每年付息一次,5年后還本,;優(yōu)先股30萬(wàn)股,每股面值100元,票面股息率8%;普通股500萬(wàn)股,,每股面值1元。
為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,,公司現(xiàn)需籌資4000萬(wàn)元,,有兩種籌資方案可供選擇:方案一是平價(jià)發(fā)行長(zhǎng)期債券,債券面值1000元,,期限10年,,票面利率6%,每年付息一次,;方案二是按當(dāng)前每股市價(jià)16元增發(fā)普通股,,假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用,。
目前公司年?duì)I業(yè)收入1億元,,變動(dòng)成本率為60%,除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本2000萬(wàn)元,,預(yù)計(jì)擴(kuò)大規(guī)模后每年新增營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元,,變動(dòng)成本率不變,除財(cái)務(wù)費(fèi)用外的固定成本新增500萬(wàn)元,。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%,。
要求:
(1)計(jì)算追加籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),、聯(lián)合杠桿系數(shù),。
邊際貢獻(xiàn)=10000×(1-60%)=4000(萬(wàn)元)
息稅前利潤(rùn)=4000-2000=2000(萬(wàn)元)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=4000/2000=2
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2000/[2000-7500×5%-30×100×8%/(1-25%)]=1.53
聯(lián)合杠桿系數(shù)=2×1.53=3.06
(2)計(jì)算方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的營(yíng)業(yè)收入,并據(jù)此對(duì)方案一和方案二做出選擇,。
假設(shè)方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為EBIT,,則:
[(EBIT-7500×5%-4000×6%)×(1-25%)-30×100×8%]/500=[(EBIT-7500×5%)×(1-25%)-30×100×8%]/(500+4000/16)
求得:EBIT=1415(萬(wàn)元),由于:營(yíng)業(yè)收入×(1-60%)-2000-500=1415,,則每股收益無(wú)差別點(diǎn)的營(yíng)業(yè)收入=9787.5(萬(wàn)元),,預(yù)計(jì)追加籌資后的營(yíng)業(yè)收入=10000+3000=13000(萬(wàn)元),,由于追加籌資后的營(yíng)業(yè)收入大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的營(yíng)業(yè)收入,選擇方案一進(jìn)行籌資,。
(3)基于要求(2)的結(jié)果,,計(jì)算追加籌資后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),、聯(lián)合杠桿系數(shù),。
邊際貢獻(xiàn)=13000×(1-60%)=5200(萬(wàn)元)
息稅前利潤(rùn)=5200-2000-500=2700(萬(wàn)元)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=5200/2700=1.93
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2700/[2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/(1-25%)]=1.53
聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.93×1.53=2.95。

劉老師
2020-08-08 00:08:57 5457人瀏覽
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2000/[2000-7500×5%-30×100×8%/(1-25%)]=1.53
是這公式嗎?
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)-稅前利息-稅前優(yōu)先股利)
整個(gè)分母計(jì)算的是稅前利潤(rùn),,所以要減掉稅前優(yōu)先股股利,,由于優(yōu)先股股利本身是稅后的,所以除以1-25%轉(zhuǎn)換為稅前,。
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