案例分析題四(本題10分)(考核價值管理)

　　A公司為股份有限公司，股份總數(shù)為100 000萬股,，B公司為其控股股東,，擁有其中90 000萬股股份。2012年初,，為促進股權多元化，改善公司治理結構，A公司制定了股權多元化方案,，方案建議控股股東轉讓20 000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案,，但期望以400 000萬元的定價轉讓股份,。

　　為滿足股份轉讓需要，B公司聘請某財務顧問公司對A公司進行整體估值,，財務顧問公司首先對A公司進行了2012年至2016年的財務預測,，有關于測數(shù)據(jù)如下：

　　金額單位：萬元

　　假定自2017年起，A公司自由現(xiàn)金流量每年以5%的固定比率增長,。

　　A公司估值基準日為2011年12月31日,，財務顧問公司根據(jù)A公司估值基準日的財務狀況，結合資本市場相關參考數(shù)據(jù),，確定用于A公司估值的加權平均資本成本率為13%,。

　　已知：A公司2012年至2016年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為355 640萬元：在給定的折現(xiàn)率下，5年期1元復利現(xiàn)值系數(shù)為0.54.

　　要求：

　　1.計算A公司2016年自由現(xiàn)金流量(要求列出計算過程),。

　　2.計算A公司2016年末價值的現(xiàn)值(要求列出計算過程),。

　　3.計算A公司的估值金額(要求列出計算過程)。

　　4.以財務顧問公司的估值結果為基準,。從B公司價值最大化角度,，分析判斷B公司擬轉讓的20 000萬股股份定價是否合理(要求列出計算過程)。

　　【分析與解釋】

　　1,、 A公司2016年自由現(xiàn)金流量=273000+105000—60000—100000=218000(萬元) (2分)

　　2,、 A公司2016年末價值的現(xiàn)值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(萬元) (2分)

　　或：2016年年末價值=218000×(1+5%)/(13%-5%)=2861250(萬元) (1分)

　　2016年年末價值的現(xiàn)值=2861250×0.54=1545075(萬元) (1分)

　　3、A公司的估值金額=355640+1545075=1900715(萬元) (2分)

　　4,、B公司擬轉讓的20000萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143(萬元)(2分)

　　400000>380143(萬元)(1分)

　　故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理,。(1分)

　　或：B公司每股價值=1900715/100000=19.01(元/股) [或：19元/股](1分)

　　B公司每股轉讓定價=400000/20000=20(元/股)(1分)

　　20>19.01 [或：19] (1分)

　　故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。(1分)

　　或：B公司每股價值=1900715/100000=19(元/股)[或：19.01元/股] (1分)

　　B公司擬轉讓股份價值=20000×19=380000(萬元)[或：B公司擬轉讓股份價值=20000×19.01=380200萬元] (1分)

　　400000>380000 [或：380200](1分)

　　故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理,。(1分)

　　或：B公司擬轉讓的20000萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143(萬元) (2分)

　　B公司股份轉讓定價高于估值19857萬元 (1分)

　　故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理 (1分)

　　評分說明：回答“B公司股份轉讓定價合理”,，而無計算過程的，得1分。

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