五、綜合題（本類題共2小題，第1小題12分，第2小題13分,，共25分,。凡要求計算的項目均須列出計算過程；計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的,，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù),，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋,、分析,、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述）

1.已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元,，其中：普通股股本3500萬元,，長期借款6000萬元，留存收益500萬元,。長期借款年利率為8%,，有關(guān)投資服務(wù)機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5,。目前整個股票市場平均收益率為8%,，無風險收益率為5%,。公司適用的所得稅稅率為25%,。

公司擬通過再籌資發(fā)展乙投資項目。有關(guān)資料如下,。

資料一：乙項目投資額為2000萬元,，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù),。當設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時,，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

資料二：乙項目所需資金有A,、B兩個籌資方案可供選擇,。A方案：平價發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券,，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資本成本,；B方案：增發(fā)普通股，預期每股股利為1.05元,，普通股當前市價為10元,，每年股利增長2.1%。

資料三：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計,，長期借款和公司債券均為年末付息,，到期還本。加權(quán)平均資本成本按賬面價值計算,。

要求：

（1）利用資本資產(chǎn)定價模型計算該公司股票的資本成本,。

（2）計算乙項目的內(nèi)含收益率。

（3）以該公司當前的加權(quán)平均資本成本為標準，判斷是否應(yīng)當投資乙項目,。

（4）分別計算乙項目A（一般模式）,、B兩個籌資方案的資本成本。

（5）根據(jù)乙項目的內(nèi)含收益率和籌資方案的資本成本,，對A,、B兩方案的經(jīng)濟合理性進行分析。

（6）計算乙項目分別采用A,、B兩個籌資方案再籌資后,，該公司的加權(quán)平均資本成本。

（7）根據(jù)再籌資后公司的資本成本,，對乙項目的籌資方案作出決策,。

【答案】（1）該公司股票的資本成本=5%+1.5×（8%-5%）=9.5%

（2）乙項目的內(nèi)含收益率=14%+×（15%-14%）=14.4%

（3）權(quán)益所占比重=（3500+500）/10000=40%

負債所占比重=6000/10000=60%

加權(quán)平均資本成本=9.5%×40%+8%×（1-25%）×60%=7.4%

乙項目內(nèi)含收益率14.4%＞該公司加權(quán)平均資本成本7.4%，因此應(yīng)當投資乙項目,。

（4）A籌資方案的資本成本=12%×（1-25%）=9%

B籌資方案的資本成本=1.05/10+2.1%=12.6%

（5）因為,，A籌資方案的資本成本9%＜乙項目內(nèi)含收益率14.4%

B籌資方案的資本成本12.6%＜乙項目內(nèi)含收益率14.4%

所以，A,、B兩個籌資方案在經(jīng)濟上都是合理的,。

（6）按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=9.5%×+（8%×+12%×）×（1-25%）=7.67%

按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=12.6%×+8%××（1-25%）=9.3%

（7）因為按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成本7.67%＜按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本9.3%，所以,，A籌資方案優(yōu)于B籌資方案,。