五,、綜合題

1.甲公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。公司現(xiàn)階段基于發(fā)展需要,，擬實(shí)施新的投資計(jì)劃，有關(guān)資料如下：

資料一：公司項(xiàng)目投資的必要收益率為15%,，有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：（P/A,，15%，2）=1.6257,；（P/A,，15%，3）=2.2832,；（P/A，15%,，6）=3.7845,；（P/F，15%,，3）=0.6575,；（P/F，15%,，6）=0.4323,。

資料二：公司的資本支出預(yù)算為5000萬(wàn)元，有A,、B兩種互斥投資方案可供選擇,，A方案的建設(shè)期為0年，需要于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入資金5000萬(wàn)元,，運(yùn)營(yíng)期為3年,，無(wú)殘值，現(xiàn)金凈流量每年均為2800萬(wàn)元,。B方案的建設(shè)期為0年,，需要于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入資金5000萬(wàn)元，其中：固定資產(chǎn)投資4200萬(wàn)元,，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊,，無(wú)殘值,；墊支營(yíng)運(yùn)資金800萬(wàn)元，第6年末收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金,。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1-6年每年?duì)I業(yè)收入2700萬(wàn)元,，每年付現(xiàn)成本700萬(wàn)元。

資料三：經(jīng)測(cè)算,，A方案的年金凈流量為610.09萬(wàn)元,。

資料四：針對(duì)上述5000萬(wàn)元的資本支出預(yù)算所產(chǎn)生的融資需求，公司為保持合理的資本結(jié)構(gòu),，決定調(diào)整股利分配政策,，公司當(dāng)前的凈利潤(rùn)為4500萬(wàn)元，過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)一直采用固定股利支付率政策進(jìn)行股利分配,，股利支付率為20%,，如果改用剩余股利政策，所需權(quán)益資本應(yīng)占資本支出預(yù)算金額的70%,。

要求：

（1）根據(jù)資料一和資料二,，計(jì)算A方案的靜態(tài)回收期、動(dòng)態(tài)回收期,、凈現(xiàn)值,、現(xiàn)值指數(shù)。

（2）根據(jù)資料一和資料二,，計(jì)算B方案的凈現(xiàn)值,、年金凈流量。

（3）根據(jù)資料二,，判斷公司在選擇A,、B兩種方案時(shí)，應(yīng)采用凈現(xiàn)值法還是年金凈流量法,。

（4）根據(jù)要求（1）,、要求（2）、要求（3）的結(jié)果和資料三,，判斷公司應(yīng)選擇A方案還是B方案,。

（5）根據(jù)資料四，如果繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策,，計(jì)算公司的收益留存額,。

（6）根據(jù)資料四，如果改用剩余股利政策,，計(jì)算公司的收益留存額與可發(fā)放股利額,。

【答案】

（1）A方案的靜態(tài)回收期=5000/2800=1.79（年）

A方案動(dòng)態(tài)回收期=2+[5000-2800×（P/A，15%,，2）]/[2800×（P/F,，15%,，3）]=2.24（年）

A方案凈現(xiàn)值=2800×（P/A，15%,，3）-5000=1392.96（萬(wàn)元）

A方案現(xiàn)值指數(shù)=2800×（P/A,，15%，3）/5000=1.28

（2）B方案的年折舊額=4200/6=700（萬(wàn)元）

B方案凈現(xiàn)值=-5000+[2700×（1-25%）-700×（1-25%）+700×25%]×（P/A,，15%,，6）+800×（P/F，15%,，6）=1684.88（萬(wàn)元）

B方案年金凈流量=1684.88/（P/A,，15%，6）=445.21（萬(wàn)元）

（3）凈現(xiàn)值法不能直接用于對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行決策,，故應(yīng)選擇年金凈流量法,。

（4）A方案的年金凈流量為610.09萬(wàn)元＞B方案的年金凈流量445.21萬(wàn)元

故，應(yīng)選擇A方案,。

（5）繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策,，該公司的收益留存額=4500-4500×20%=3600（萬(wàn)元）。

（6）改用剩余股利政策,，公司的收益留存額=5000×70%=3500（萬(wàn)元）,，可發(fā)放股利額=4500-3500=1000（萬(wàn)元）。

【提示】本題老師手寫(xiě)板與答案不符的,，以答案為準(zhǔn),。

【手寫(xiě)板】

A：

投：-5000

營(yíng)：NCF=2800

終：0

B：

投：-4200，-800

營(yíng)：NCF=（2700-700）×（1-25%）+折舊×25%

終：800