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營業(yè)現(xiàn)金凈流量為什么不考慮折舊所得稅的影響,？

營業(yè)現(xiàn)金凈流量E，60+50,，這里的50為什么不乘所得稅率,？

內(nèi)含報酬率回收期 2019-07-17 16:45:34

問題來源：

戊化工公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資，以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有X,，Y，Z三個方案備選,。相關(guān)資料如下：
資料一：戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元,，其中,，普通股股本為5500萬元,，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元,，長期借款利率為8%,。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%,，無風(fēng)險收益率為5%,。假設(shè)該投資項目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致。該投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同,。新增債務(wù)利率不變,。
資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用,，預(yù)計使用壽命為10年,，期滿無殘值，采用直線法計提折舊,，該項目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬元,，應(yīng)付賬款增加5萬元。假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負債,。在項目運營的10年中,，預(yù)計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示,。

表1　X方案的現(xiàn)金流量計算表

單位：萬元

年份（年）

0

1～9

10

一,、投資期現(xiàn)金流量

 

 

 

固定資產(chǎn)投資

（A）

 

 

營運資金墊支

（B）

 

 

投資期現(xiàn)金凈流量

*

 

 

二、營業(yè)期現(xiàn)金流量

 

 

 

銷售收入

 

*

*

付現(xiàn)成本

 

*

*

折舊

 

（C）

*

稅前利潤

 

80

*

所得稅

 

*

*

凈利潤

 

（D）

*

營業(yè)現(xiàn)金凈流量

 

（E）

（F）

三,、終結(jié)期現(xiàn)金流量

 

 

 

固定資產(chǎn)凈殘值

 

 

*

回收營運資金

 

 

（G）

終結(jié)期現(xiàn)金凈流量

 

 

*

四,、年現(xiàn)金凈流量合計

*

*

（H）
注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元,，不需要安裝就可以使用,，預(yù)計使用壽命為8年,。期滿無殘值，預(yù)計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元,，經(jīng)測算,，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元,，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時,，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元。
資料四：Z方案與X方案,、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示,。

表2　備選方案的相關(guān)指標(biāo)

方案

X方案

Y方案

Z方案

原始投資額現(xiàn)值（萬元）

*

300

420

期限（年）

10

8

8

凈現(xiàn)值（萬元）

197.27

*

180.50

現(xiàn)值指數(shù)

1.38

0.92

（J）

內(nèi)含報酬率

17.06%

*

*

年金凈流量（萬元）

（I）

*

32.61
注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

資料五：公司適用的所得稅稅率為25%,。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表3所示,。

表3　相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表

期數(shù)（n）

8

9

10

（P/F，i,，n）

0.5019

0.4604

0.4224

（P/A,，i，n）

5.5348

5.9952

6.4177
注：i為項目的必要報酬率,。

要求：

（1）根據(jù)資料一,，利用資本資產(chǎn)定價模型計算戊公司普通股資本成本。
戊公司普通股資本成本=5%+2×（8%-5%）=11%
（2）根據(jù)資料一和資料五,，計算戊公司的加權(quán)平均資本成本,。
戊公司的加權(quán)平均資本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%
（3）根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）,。
A=-500,；B=-15；C=50,；D=60,；E=110；F=110,；G=15,；H=125
（4）根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三，完成下列要求：①計算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率,；②判斷Y方案是否可行,，并說明理由。
①靜態(tài)投資回收期=300/50=6（年）
因為內(nèi)含報酬率是凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率,。
經(jīng)測算,，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元,，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時,，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬元,。
故根據(jù)內(nèi)插法：（內(nèi)含報酬率-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）
解得：內(nèi)含報酬率=6.91%
②Y方案的內(nèi)含報酬率小于戊公司的加權(quán)平均資本成本，故Y方案不可行,。
（5）根據(jù)資料四和資料五,，確定表2中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）。
I=30.74,；J=1.43
（6）判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個投資方案,，并說明理由。（2017年試卷Ⅰ）
戊公司應(yīng)當(dāng)選擇Z投資方案,，因為Y方案不可行,，而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。
查看完整問題

樊老師

2019-07-17 16:53:54 8252人瀏覽

尊敬的學(xué)員,，您好：

50是折舊，本題使用的公式是稅后營業(yè)利潤+折舊,，這個公式不是用的折舊抵稅,。

這里用的是不同的營業(yè)現(xiàn)金凈流量公式而已,。這里有三個公式,，本題使用的是第2個：

1.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費用-所得稅

2.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營利潤＋折舊

3.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)營業(yè)費用×（1-所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率

公式之間的轉(zhuǎn)換：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量

=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅①
=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅
=營業(yè)收入-營業(yè)成本＋非付現(xiàn)成本-所得稅
=稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本②
=（收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本
=（收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

=收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率
=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本＋非付現(xiàn)成本抵稅額③

明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己，加油,！
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