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營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量為什么不考慮折舊所得稅的影響,？

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量E，60+50,，這里的50為什么不乘所得稅率？

內(nèi)含報(bào)酬率回收期 2019-07-17 16:45:34

問(wèn)題來(lái)源：

戊化工公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資,，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有X,，Y，Z三個(gè)方案?jìng)溥x,。相關(guān)資料如下：
資料一：戊公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本10000萬(wàn)元,，其中，普通股股本為5500萬(wàn)元,，長(zhǎng)期借款為4000萬(wàn)元,，留存收益為500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款利率為8%,。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍,。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%,。假設(shè)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)一致,。該投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變,。
資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬(wàn)元,，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為10年,，期滿無(wú)殘值,，采用直線法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)會(huì)使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬(wàn)元,，應(yīng)付賬款增加5萬(wàn)元,。假設(shè)不會(huì)增加其他流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債,。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的10年中，預(yù)計(jì)每年為公司增加稅前利潤(rùn)80萬(wàn)元,。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示,。

表1　X方案的現(xiàn)金流量計(jì)算表

單位：萬(wàn)元

年份（年）	0	1～9	10
一、投資期現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)投資	（A）
營(yíng)運(yùn)資金墊支	（B）
投資期現(xiàn)金凈流量	*
二,、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量
銷售收入		*	*
付現(xiàn)成本		*	*
折舊		（C）	*
稅前利潤(rùn)		80	*
所得稅		*	*
凈利潤(rùn)		（D）	*
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量		（E）	（F）
三,、終結(jié)期現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)凈殘值			*
回收營(yíng)運(yùn)資金			（G）
終結(jié)期現(xiàn)金凈流量			*
四、年現(xiàn)金凈流量合計(jì)	*	*	（H）

注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值,。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬(wàn)元,，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為8年,。期滿無(wú)殘值,，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算,，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時(shí),，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí),，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬(wàn)元,。
資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示,。

表2　備選方案的相關(guān)指標(biāo)

方案	X方案	Y方案	Z方案
原始投資額現(xiàn)值（萬(wàn)元）	*	300	420
期限（年）	10	8	8
凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）	197.27	*	180.50
現(xiàn)值指數(shù)	1.38	0.92	（J）
內(nèi)含報(bào)酬率	17.06%	*	*
年金凈流量（萬(wàn)元）	（I）	*	32.61

注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值,。

資料五：公司適用的所得稅稅率為25%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表3所示,。

表3　相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

期數(shù)（n）	8	9	10
（P/F,，i，n）	0.5019	0.4604	0.4224
（P/A,，i,，n）	5.5348	5.9952	6.4177

注：i為項(xiàng)目的必要報(bào)酬率。

要求：

（1）根據(jù)資料一,，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算戊公司普通股資本成本,。

戊公司普通股資本成本=5%+2×（8%-5%）=11%

（2）根據(jù)資料一和資料五,，計(jì)算戊公司的加權(quán)平均資本成本,。

戊公司的加權(quán)平均資本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%

（3）根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過(guò)程）,。

A=-500,；B=-15；C=50,；D=60,；E=110,；F=110；G=15,；H=125

（4）根據(jù)以上計(jì)算的結(jié)果和資料三,，完成下列要求：①計(jì)算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報(bào)酬率；②判斷Y方案是否可行,，并說(shuō)明理由,。

①靜態(tài)投資回收期=300/50=6（年）
因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率是凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。
經(jīng)測(cè)算,，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時(shí),，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí),，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬(wàn)元,。
故根據(jù)內(nèi)插法：（內(nèi)含報(bào)酬率-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）
解得：內(nèi)含報(bào)酬率=6.91%
②Y方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于戊公司的加權(quán)平均資本成本，故Y方案不可行,。

（5）根據(jù)資料四和資料五,，確定表2中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過(guò)程）。

I=30.74,；J=1.43

（6）判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)投資方案,，并說(shuō)明理由。（2017年試卷Ⅰ）

戊公司應(yīng)當(dāng)選擇Z投資方案,，因?yàn)閅方案不可行,，而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。

查看完整問(wèn)題

樊老師

2019-07-17 16:53:54 8628人瀏覽

尊敬的學(xué)員,，您好：

50是折舊，本題使用的公式是稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊,，這個(gè)公式不是用的折舊抵稅,。

這里用的是不同的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量公式而已。這里有三個(gè)公式,，本題使用的是第2個(gè)：

1.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用-所得稅

2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊

3.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用×（1-所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率

公式之間的轉(zhuǎn)換：

??營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

??=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅①
=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）-所得稅??
??=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本＋非付現(xiàn)成本-所得稅
=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本②
=（收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率??）??＋非付現(xiàn)成本
=（收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

??=??收入×（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率
=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本＋非付現(xiàn)成本抵稅額③????

明天的你會(huì)感激現(xiàn)在拼命的自己,，加油！

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