五、綜合題（本類題共2小題,，第1小題12分,，第2小題13分，共25分,。凡要求計算的項目均須列出計算過程,；計算結果出現小數的，均保留小數點后兩位小數,，百分比指標保留百分號前兩位小數,。凡要求解釋、分析,、說明理由的內容,，必須有相應的文字闡述）

1.已知某企業(yè)為開發(fā)新產品擬投資1000萬元建設一條生產線，現有甲,、乙,、丙三個方案可供選擇。

甲方案的現金凈流量：NCF₀=-1000萬元,，NCF₁=0萬元,，NCF_2~6=250萬元,。

乙方案的相關資料：在建設起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產，同時墊支200萬元營運資金,，立即投入生產,；預計投產后1～10年每年新增500萬元營業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的營運成本和所得稅分別為200萬元和50萬元,；第10年回收的固定資產余值和營運資金分別為80萬元和200萬元,。

丙方案的現金流量資料如下表所示。

丙方案的現金流量

該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現率為8%，部分貨幣時間價值系數如下表所示,。

貨幣時間價值系數

要求：

（1）指出甲方案第2～6年的現金凈流量（NCF_2～6）屬于何種年金形式,；

（2）計算乙方案各年的現金凈流量,；

（3）根據丙方案的現金流量表數據，寫出表中用字母表示的丙方案相關現金凈流量和累計現金凈流量（不用列出計算過程）,；

（4）計算甲,、丙兩方案包括投資期的靜態(tài)回收期；

（5）計算（P/F,，8%,，10）的值（保留四位小數）；

（6）計算甲,、乙兩方案的凈現值指標,，并據此評價甲、乙兩方案的財務可行性,；

（7）如果丙方案的凈現值為711.41萬元,，用年金凈流量法為企業(yè)做出該生產線項目投資的決策。

【答案】

（1）甲方案第2～6年現金凈流量NCF_2~6屬于遞延年金

（2）NCF₀=-（800+200）=-1000（萬元）

NCF_1~9=500-（200+50）=250（萬元）

NCF₁₀=（500+200+80）-（200+50）=530（萬元）

或：NCF₁₀=250+（200+80）=530（萬元）

（3）表中丙方案用字母表示的相關現金凈流量和累計現金凈流量如下：

A=稅后營業(yè)利潤+年折舊與攤銷額=182+72=254（萬元）

B=1790+720+280+（-1000）=1790（萬元）

由于NCF_0~1=-500萬元,，NCF_2~4=稅后營業(yè)利潤+年折舊與攤銷額=172+72=244（萬元）

因此,，C=-500+（-500）+244×3=-268（萬元）

（4）甲方案包括投資期的靜態(tài)回收期=|-1000|/250+1=5（年）

丙方案包括投資期的靜態(tài)回收期=5+|254-268|/254=5.06（年）

（5）（P/F，8%,，10）=1/2.1589=0.4632

（6）甲方案的凈現值=-1000+250×［（P/A,，8%,，6）-（P/A，8%,，1）］=-1000+250×（4.6229-0.9259）=-75.75（萬元）

乙方案的凈現值=-1000+250×（P/A,，8%，10）+280×（P/F,，8%,，10）=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22（萬元）

因為甲方案的凈現值為-75.75萬元，小于零,，所以該方案不可行,；因為乙方案的凈現值為807.22萬元，大于零,，所以該方案具備可行性,。

（7）乙方案的年金凈流量=807.22×0.1490=120.28（萬元）

丙方案的年金凈流量=711.41×0.1401=99.67（萬元）

因為120.28萬元大于99.67萬元,，所以乙方案優(yōu)于丙方案,，應選擇乙方案。