五,、綜合題

1.甲公司是一家上市公司,，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。公司現(xiàn)階段基于發(fā)展需要,，擬實施新的投資計劃，有關資料如下：

資料一：公司項目投資的必要收益率為15%,，有關貨幣時間價值系數(shù)如下：（P/A,，15%，2）=1.6257,；（P/A,，15%，3）=2.2832,；（P/A,，15%，6）=3.7845,；（P/F,，15%,，3）=0.6575；（P/F,，15%,，6）=0.4323。

資料二：公司的資本支出預算為5000萬元,，有A,、B兩種互斥投資方案可供選擇，A方案的建設期為0年,，需要于建設起點一次性投入資金5000萬元,，運營期為3年，無殘值,，現(xiàn)金凈流量每年均為2800萬元,。B方案的建設期為0年，需要于建設起點一次性投入資金5000萬元,，其中：固定資產(chǎn)投資4200萬元,，采用直線法計提折舊，無殘值,；墊支營運資金800萬元,，第6年末收回墊支的營運資金。預計投產(chǎn)后第1-6年每年營業(yè)收入2700萬元,，每年付現(xiàn)成本700萬元,。

資料三：經(jīng)測算，A方案的年金凈流量為610.09萬元,。

資料四：針對上述5000萬元的資本支出預算所產(chǎn)生的融資需求,，公司為保持合理的資本結構，決定調整股利分配政策,，公司當前的凈利潤為4500萬元,，過去長期以來一直采用固定股利支付率政策進行股利分配，股利支付率為20%,，如果改用剩余股利政策,，所需權益資本應占資本支出預算金額的70%。

要求：

（1）根據(jù)資料一和資料二,，計算A方案的靜態(tài)回收期,、動態(tài)回收期、凈現(xiàn)值,、現(xiàn)值指數(shù),。

（2）根據(jù)資料一和資料二，計算B方案的凈現(xiàn)值,、年金凈流量,。

（3）根據(jù)資料二,，判斷公司在選擇A、B兩種方案時,，應采用凈現(xiàn)值法還是年金凈流量法,。

（4）根據(jù)要求（1）、要求（2）,、要求（3）的結果和資料三,，判斷公司應選擇A方案還是B方案。

（5）根據(jù)資料四,，如果繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策,，計算公司的收益留存額。

（6）根據(jù)資料四,，如果改用剩余股利政策,，計算公司的收益留存額與可發(fā)放股利額。

【答案】

（1）A方案的靜態(tài)回收期=5000/2800=1.79（年）

A方案動態(tài)回收期=2+[5000-2800×（P/A,，15%,，2）]/[2800×（P/F，15%,，3）]=2.24（年）

A方案凈現(xiàn)值=2800×（P/A,，15%，3）-5000=1392.96（萬元）

A方案現(xiàn)值指數(shù)=2800×（P/A,，15%，3）/5000=1.28

（2）B方案的年折舊額=4200/6=700（萬元）

B方案凈現(xiàn)值=-5000+[2700×（1-25%）-700×（1-25%）+700×25%]×（P/A,，15%,，6）+800×（P/F，15%,，6）=1684.88（萬元）

B方案年金凈流量=1684.88/（P/A,，15%，6）=445.21（萬元）

（3）凈現(xiàn)值法不能直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進行決策,，故應選擇年金凈流量法,。

（4）A方案的年金凈流量為610.09萬元＞B方案的年金凈流量445.21萬元

故，應選擇A方案,。

（5）繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策,，該公司的收益留存額=4500-4500×20%=3600（萬元）。

（6）改用剩余股利政策,，公司的收益留存額=5000×70%=3500（萬元）,，可發(fā)放股利額=4500-3500=1000（萬元）。

【提示】本題老師手寫板與答案不符的,，以答案為準,。

【手寫板】

A：

投：-5000

營：NCF=2800

終：0

B：

投：-4200,，-800

營：NCF=（2700-700）×（1-25%）+折舊×25%

終：800