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每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法下:債券籌資和優(yōu)先股籌資的理解

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 2024-12-08 19:23:19

問(wèn)題來(lái)源:

例題·多選題
 某公司目前的息稅前利潤(rùn)為1800萬(wàn)元,資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10%的3000萬(wàn)元債務(wù),。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品,,該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元,,備選的籌資方案有: (1)按11%的利率,平價(jià)發(fā)行債券,;(2)按面值發(fā)行股息率為12%的優(yōu)先股,;(3)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股,公司適用的所得稅稅率為25%,,下列表述正確的有(  ),。
A.增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)為2500萬(wàn)元
B.增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)為3500萬(wàn)元
C.若新產(chǎn)品帶來(lái)的息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元應(yīng)選擇債券
D.若公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元應(yīng)選擇優(yōu)先股

【答案】ABC

方案一:N1=800,I1=300+4000×11%=740
方案二:N2=800,I2=300+(4000×12%)/(1-25%)=940
方案三:N3=800+200=1000,,I3=300
EBIT1,、3=(1000×740-800×300)/(1000-800)=2500

EBIT2、3=(1000×940-800×300)/(1000-800)=3500,。

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宮老師

2024-12-09 14:57:13 816人瀏覽

哈嘍,!努力學(xué)習(xí)的小天使:

債券籌資和優(yōu)先股籌資是2條平行線,沒(méi)有交點(diǎn),。

發(fā)行債券時(shí)的每股收益=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)

=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)-利息×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)

發(fā)行優(yōu)先股時(shí)的每股收益=[息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)

=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)-優(yōu)先股股利/普通股股數(shù)

二者的斜率相同,,均為(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù),也就是兩者在同一數(shù)軸上的線是平行的,,而因?yàn)榘l(fā)行債券的利息有抵稅的作用,,所以利息×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)小于優(yōu)先股股利/普通股股數(shù),即:-利息×(1-所得稅稅率)/普通股股數(shù)>-優(yōu)先股股利/普通股股數(shù),,即發(fā)行債券的線永遠(yuǎn)在發(fā)行優(yōu)先股的線上方,,如圖所示:

 


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