資金需要量計(jì)算為什么不是敏感資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債,？
老師好,。2019年的資金需要量=2019年的資產(chǎn)總額-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=12000-750-1500。 為什么是12000,？不是應(yīng)該是敏感性資產(chǎn)，即不包含固定資產(chǎn)嗎,？
問(wèn)題來(lái)源：
已知：甲,、乙、丙三個(gè)企業(yè)的相關(guān)資料如下：
資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系如下表所示：
資料二：乙企業(yè)2019年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示：
該企業(yè)2020年的相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷(xiāo)售收入20000萬(wàn)元,，新增留存收益100萬(wàn)元,；不變現(xiàn)金總額1000萬(wàn)元，每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金0.05元,，其他與銷(xiāo)售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示：
資料三：丙企業(yè)2019年年末總股數(shù)為300萬(wàn)股,，無(wú)優(yōu)先股，該年利息費(fèi)用為500萬(wàn)元，假定該部分利息費(fèi)用在2020年保持不變,，預(yù)計(jì)2020年銷(xiāo)售收入為15000萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2020年年初從外部籌集資金850萬(wàn)元,。具體籌資方案有兩個(gè)：
方案1：發(fā)行普通股股票100萬(wàn)股,，發(fā)行價(jià)每股8.5元。2019年每股股利（D0）為0.5元,，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%,。
方案2：平價(jià)發(fā)行5年期債券850萬(wàn)元，票面利率10%,，每年付息一次,，到期一次還本。
假定上述兩個(gè)方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì),，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。
要求：
（1）根據(jù)資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測(cè)算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：
①每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金,；
②銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額,。
判斷高低點(diǎn)：由于本題中2019年的銷(xiāo)售收入最高，2015年的銷(xiāo)售收入最低,，因此判定高點(diǎn)是2019年,，低點(diǎn)是2015年。
①每元銷(xiāo)售收入占用變動(dòng)現(xiàn)金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）
②根據(jù)低點(diǎn)公式,，銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額=700-0.025×10000=450（萬(wàn)元）
或：根據(jù)高點(diǎn)公式,，銷(xiāo)售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-0.025×12000=450（萬(wàn)元）
（2）根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：
①按步驟建立總資產(chǎn)需求模型；
②測(cè)算2020年資金需求總量,；
③測(cè)算2020年外部籌資額,。
①按步驟建立總資產(chǎn)需求模型：
a=1000+570+1500+4500=7570（萬(wàn)元）
b=0.05+0.14+0.25=0.44（元）
總資產(chǎn)需求模型：y=7570+0.44x
②a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（萬(wàn)元）
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）
總資金需求模型：y=6880+0.31x
2020年資金需求總量=6880+0.31×20000=13080（萬(wàn)元）
③2020年需要新增資金=13080-（12000-1500-750）=3330（萬(wàn)元）
2020年外部籌資額=3330-100=3230（萬(wàn)元）
或：2020年需要新增資產(chǎn)=（7570+0.44×20000）-12000=4370（萬(wàn)元）
2020年新增敏感性負(fù)債（自發(fā)性負(fù)債）=［（300+390）+（0.1+0.03）×20000］-（1500+750）=1040（萬(wàn)元）
2020年需要新增資金=新增資產(chǎn)-新增敏感性負(fù)債（自發(fā)性負(fù)債）=4370-1040=3330（萬(wàn)元）
2020年外部籌資額=3330-100=3230（萬(wàn)元）
（3）根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：
①計(jì)算2020年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)；
②計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn),；
③根據(jù)每股收益分析法作出最優(yōu)籌資方案決策,，并說(shuō)明理由；
④計(jì)算方案1增發(fā)新股的資本成本,。
①2020年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=15000×12%=1800（萬(wàn)元）
②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400（萬(wàn)股）
增發(fā)普通股方式下的利息=500萬(wàn)元
增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300萬(wàn)股
增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585（萬(wàn)元）
根據(jù)：（EBIT-500）×（1-25%）/400=（EBIT-585）×（1-25%）/300
求得：EBIT=840（萬(wàn)元）
③由于2020年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)1800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)840萬(wàn)元,，故應(yīng)選擇方案2（發(fā)行債券）籌集資金，因?yàn)檫x擇發(fā)行債券方式籌資比選擇增發(fā)普通股方式籌資的每股收益高,。
④增發(fā)新股的資本成本=0.5×（1+5%）/8.5+5%=11.18%,。
參考教材P119—P121、P125,、P137,；參考輕一P123—P124、P125、P134
考查重點(diǎn)：本題考查的是資金習(xí)性預(yù)測(cè)法的具體計(jì)算,、每股收益分析法,、普通股資本成本率的計(jì)算
解題方向：①總資產(chǎn)需求模型與總資金需求模型，唯一的區(qū)別就是在確定a,、b的值時(shí),，需不需要扣減敏感負(fù)債。資金總需要量=資產(chǎn)總額-敏感性負(fù)債,。②預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)時(shí),，選擇財(cái)務(wù)杠桿較小的方案，反之,，選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案,。
本題關(guān)鍵點(diǎn)：高低點(diǎn)法、資金需求總量,、每股收益分析法,。
樊老師
2020-08-23 15:42:01 8299人瀏覽
敏感資產(chǎn)是銷(xiāo)售百分比法下的概念,，這里是資金習(xí)性預(yù)測(cè)法,，不使用敏感資產(chǎn),，這里直接使用資產(chǎn)總額-經(jīng)營(yíng)負(fù)債，如果固定資產(chǎn)不變,，那么增加的資金需要量=預(yù)計(jì)期資金需要量-基期資金需要量,，自然就沒(méi)有考慮固定資產(chǎn)的問(wèn)題，如果固定資產(chǎn)增加了（需要籌資資金）,，增加的資金需要量=預(yù)計(jì)期資金需要量-基期資金需要量,，自然也就考慮了需要為固定資產(chǎn)籌資的資金 了。
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