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考點六：公司價值分析法
乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,，當(dāng)年息稅前利潤為900萬元,，預(yù)計未來年度保持不變,。為簡化計算，假定凈利潤全部分配,，債務(wù)資本的市場價值等于其賬面價值,，確定債務(wù)資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12%,，無風(fēng)險收益率為4%,，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示,。
表1 不同債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)
|
債務(wù)賬面價值（萬元） |
稅前利率 |
β系數(shù) |
|
1000 |
6% |
1.25 |
|
1500 |
8% |
1.50 |
表2 公司價值和平均資本成本
|
債務(wù)市場價值 （萬元） |
股票市場價值 （萬元） |
公司總價值 （萬元） |
稅后債務(wù) 資本成本 |
權(quán)益資本 成本 |
平均資本 成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
（A） |
（B） |
（C） |
|
1500 |
（D） |
（E） |
× |
16% |
13.09% |
注：表中的“×”表示省略的數(shù)據(jù),。
要求：（1）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）。
表2 公司價值和平均資本成本
|
債務(wù)市場價值 （萬元） |
股票市場 價值（萬元） |
公司總價值 （萬元） |
稅后債務(wù)資本成本 |
權(quán)益資本 成本 |
平均資本成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
A=4.5% |
B=14% |
C=12.27% |
|
1500 |
D=3656.25 |
E=5156.25 |
× |
16% |
13.09% |
（2）依據(jù)公司價值分析法,，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu),，并說明理由。
債務(wù)市場價值為1000萬元時的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu),。因為債務(wù)市場價值為1000萬元時,，公司總價值最大，平均資本成本最低,。
樊老師
2020-06-24 15:48:31 4307人瀏覽
股票市場價值D的求解運(yùn)用的是公司價值分析法下權(quán)益資本的市場價值的計算公式：
該公式存在一定的隱含條件,，假設(shè)未來各期的凈利潤全部發(fā)放給股東,，也就是股東各期獲得的股利等于各期的凈利潤，并且假設(shè)未來各期的息稅前利潤相同,，即凈利潤相同,，股權(quán)價值是未來各年股東獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值合計，未來各年股東獲得的現(xiàn)金流就是凈利潤,，各年相同,，構(gòu)成了永續(xù)年金形式，所以股權(quán)價值=凈利潤/股權(quán)資本成本,，凈利潤=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）,。
股票市場價值D=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股權(quán)資本成本=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（萬元） 。
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