【例題·綜合題】E公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè),，采用直線法計提折舊,，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會上,，多數(shù)管理人員認為,，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力,。公司準備配置新設(shè)備擴大生產(chǎn)規(guī)模,，推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品,。

（1）公司配置新設(shè)備，市場上該設(shè)備的購買價（即非含稅價格,，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定,，增值稅進項稅額不計入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬元,，稅法規(guī)定折舊年限為5年,，稅法殘值率為10%。新設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加3500萬元,，應(yīng)付賬款增加1500萬元,，假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負債，預(yù)計每年營業(yè)收入為5100萬元,，預(yù)計每年的相關(guān)費用如下：外購原材料,、燃料和動力費為1800萬元,，工資及福利費為1600萬元，其他付現(xiàn)費用為200萬元,，財務(wù)費用為零,。項目終結(jié)回收墊支營運資金，預(yù)計回收設(shè)備凈殘值為零,。

（2）公司為籌集項目投資所需資金,，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元,，籌資3600萬元,。公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%,。擬從銀行貸款2400萬元,，年利率為6%，期限為5年,。假定不考慮籌資費用率的影響,。

（3）假設(shè)基準貼現(xiàn)率為9%，部分貨幣時間價值系數(shù)如下表所示,。

要求：

（1）根據(jù)上述資料，計算下列指標(biāo)：

①設(shè)備投產(chǎn)需要墊支的營運資金額,；

②使用新設(shè)備每年折舊額和1～5年每年的付現(xiàn)成本,；

③項目終結(jié)回收的現(xiàn)金流量；

④建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（NCF₀）,，1～5年所得稅后現(xiàn)金凈流量（NCF_1～4和NCF₅）,；

⑤普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本,。

（2）計算項目凈現(xiàn)值,，并運用凈現(xiàn)值法進行項目投資決策并說明理由。

【答案】（1）①墊支營運資金=3500-1500=2000（萬元）

②使用新設(shè)備每年折舊額=4000×（1-10%）/5=720（萬元）

1～5年每年的付現(xiàn)成本=1800+1600+200=3600（萬元）

③最終殘值=0萬元

殘值變現(xiàn)損失抵稅=4000×10%×25%=100（萬元）

項目終結(jié)回收的現(xiàn)金流量=2000+100=2100（萬元）

④NCF₀=-4000-2000=-6000（萬元）

NCF_1～4=（5100-3600）×（1-25%）+720×25%=1305（萬元）

NCF₅=1305+2100=3405（萬元）

⑤普通股資本成本=+5%=12%

銀行借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%

新增籌資的邊際資本成本=12%×+4.5%×=9%

（2）該項目凈現(xiàn)值NPV=-6000+1305×（P/A,，9%,，4）+3405×（P/F，9%,，5）=-6000+1305×3.2397+3405×0.6499=440.72（萬元）

或：NPV=-6000+1305×（P/A,，9%，5）+2100×（P/F,，9%,，5）=-6000+1305×3.8897+2100×0.6499=440.85（萬元）

該項目凈現(xiàn)值大于0,，因此應(yīng)當(dāng)購置新設(shè)備（項目可行）。

【提示】新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時需要追加營運資金2000萬元,。這部分墊支的營運資金是需要在終結(jié)期收回的,。