【例題·綜合題】E公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè),，采用直線法計(jì)提折舊,，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。在公司最近一次經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析會(huì)上，多數(shù)管理人員認(rèn)為,，現(xiàn)有設(shè)備效率不高,，影響了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,，推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。

（1）公司配置新設(shè)備,，市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買價(jià)（即非含稅價(jià)格,，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值,，可以全部抵扣）為4000萬(wàn)元,，稅法規(guī)定折舊年限為5年，稅法殘值率為10%,。新設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計(jì)會(huì)使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加3500萬(wàn)元,，應(yīng)付賬款增加1500萬(wàn)元，假設(shè)不會(huì)增加其他流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債,，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入為5100萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為1800萬(wàn)元,，工資及福利費(fèi)為1600萬(wàn)元,，其他付現(xiàn)費(fèi)用為200萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零,。項(xiàng)目終結(jié)回收墊支營(yíng)運(yùn)資金,，預(yù)計(jì)回收設(shè)備凈殘值為零。

（2）公司為籌集項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬(wàn)股,，每股發(fā)行價(jià)12元,，籌資3600萬(wàn)元。公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元,，固定股利增長(zhǎng)率為5%,。擬從銀行貸款2400萬(wàn)元，年利率為6%,，期限為5年,。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。

（3）假設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為9%,，部分貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示,。

要求：

（1）根據(jù)上述資料,，計(jì)算下列指標(biāo)：

①設(shè)備投產(chǎn)需要墊支的營(yíng)運(yùn)資金額,；

②使用新設(shè)備每年折舊額和1～5年每年的付現(xiàn)成本；

③項(xiàng)目終結(jié)回收的現(xiàn)金流量,；

④建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（NCF₀）,，1～5年所得稅后現(xiàn)金凈流量（NCF_1～4和NCF₅）；

⑤普通股資本成本,、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本,。

（2）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說(shuō)明理由,。

【答案】（1）①墊支營(yíng)運(yùn)資金=3500-1500=2000（萬(wàn)元）

②使用新設(shè)備每年折舊額=4000×（1-10%）/5=720（萬(wàn)元）

1～5年每年的付現(xiàn)成本=1800+1600+200=3600（萬(wàn)元）

③最終殘值=0萬(wàn)元

殘值變現(xiàn)損失抵稅=4000×10%×25%=100（萬(wàn)元）

項(xiàng)目終結(jié)回收的現(xiàn)金流量=2000+100=2100（萬(wàn)元）

④NCF₀=-4000-2000=-6000（萬(wàn)元）

NCF_1～4=（5100-3600）×（1-25%）+720×25%=1305（萬(wàn)元）

NCF₅=1305+2100=3405（萬(wàn)元）

⑤普通股資本成本=+5%=12%

銀行借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%

新增籌資的邊際資本成本=12%×+4.5%×=9%

（2）該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV=-6000+1305×（P/A,，9%，4）+3405×（P/F,，9%,，5）=-6000+1305×3.2397+3405×0.6499=440.72（萬(wàn)元）

或：NPV=-6000+1305×（P/A，9%,，5）+2100×（P/F,，9%，5）=-6000+1305×3.8897+2100×0.6499=440.85（萬(wàn)元）

該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0,，因此應(yīng)當(dāng)購(gòu)置新設(shè)備（項(xiàng)目可行）,。

【提示】新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加營(yíng)運(yùn)資金2000萬(wàn)元。這部分墊支的營(yíng)運(yùn)資金是需要在終結(jié)期收回的,。