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調高不可贖回期為何能提高可轉債價值,？

財務成本管理（2023）>名師習題班-閆華紅>長期籌資>45分17秒>講義段ID：7874122 調高不可贖回期,，怎么會提高可轉債價值呢

可轉換債券籌資 2023-11-29 17:00:09

問題來源：

考點三　可轉換債券籌資

例題·綜合題

　H公司是一個高成長的公司,，目前每股價格為20元,，每股股利為1元,，股利預期增長率為6%,。

2023年7月公司急需籌集資金4000萬元,，有以下三個備選方案：

方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股,。

方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券,。H公司的信用級別為AAA級,，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：

債券發(fā)行公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
甲	2029年 7月1日	6.5%	2029年 6月30日	3.4%
乙	2031年 9月1日	6.25%	2031年 8月1日	3.05%
丙	2033年 6月1日	7.5%	2033年 7月1日	3.6%

方案3：平價發(fā)行10年期的可轉換債券,，債券面值為每份1000元,，票面利率為5%，每年年末付息一次,。轉換價格為25元,；不可贖回期為5年，5年后可轉換債券的贖回價格為1050元,，此后每年遞減10元,。

要求：

（1）計算方案1發(fā)行股票的資本成本。

（2）利用風險調整法,，計算方案2發(fā)行債券的稅前資本成本,。

（3）根據(jù)方案3，及第（2）問的結果,，計算第5年年末可轉換債券的底線價值,，并計算方案3發(fā)行可轉換債券的稅前資本成本。

（4）判斷方案3是否可行并解釋原因,。如方案3不可行,，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的,，假定修改后的票面利率需為整數(shù),。修改發(fā)行方案時,，債券的面值,、期限、付息方式均不能改變,，不可贖回期的改變以年為最小單位,，贖回價格的確定方式不變）。

【答案】（1）發(fā)行股票的資本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%

（2）與公司新發(fā)行債券到期日（2031年7月）接近的政府債券到期收益率為3.6%,，所以無風險報酬率=3.6%

信用風險補償率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%

稅前債務資本成本=3.6%+3.4%=7%

（3）第5年年末轉換價值=20×（F/P,，6%，5）×（1000/25）=1070.56（元）

第5年年末純債券價值=1000×5%×（P/A,，7%,，5）+1000×（P/F，7%,，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）

底線價值為1070.56元

1000=50×（P/A,，i，5）+1070.56×（P/F,，i,，5）

設利率為6%：

50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）

設利率為7%：

50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）

（i-6%）/（7%-6%）=（1000-1010.65）/（968.32-1010.65）

解得：i=6.25%

（4）由于稅前資本成本小于等風險普通債券市場利率,，因此投資人不接受，不可行,。

修改方案1：提高票面利率至i,。

1000=1000×i×（P/A，7%,，5）+1070.56×（P/F,，7%，5）

解得：i=5.77%

因票面利率需為整數(shù),，故票面利率至少提高到6%,，方案才可行。

修改方案2：降低轉換價格為X元,。

1000=1000×5%×（P/A,，7%，5）+20×（1+6%）⁵×（1000/X）×（P/F,，7%,，5）

解得：X=24（元）

轉換價格至少降到24元，方案才可行,。

修改方案3：修改不可贖回期n,。

1000=1000×5%×（P/A，7%,，n）+20×（1+6%）ⁿ×（1000/25）×（P/F,，7%，n）

設期數(shù)為6年：

50×4.7665+20×（1+6%）⁶×40×0.6663=994.45（元）

設期數(shù)為7年：

50×5.3893+20×（1+6%）⁷×40×0.6227=1018.51（元）

因此不可贖回期應調為7年及以上,。

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王老師

2023-11-29 17:35:05 923人瀏覽

尊敬的學員,，您好：

是這樣的哈，不可贖回期越長,，轉換的期限越長,，投資人能拿到的利息越多，未來現(xiàn)金流量會提高,，可轉債價值是提高的,。同時延長不可贖回期，說明發(fā)行人贖回的晚,，那么作為投資人就能多持有一陣,，當股價逐漸上漲的情況下，多持有一陣,，股價就多上漲一點,，這時候再轉換，投資者能獲得的更多一點，也會提高可轉換債券的價值,。

希望可以幫助到您O(∩_∩)O~

有幫助(1) 答案有問題,？

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