調(diào)高不可贖回期為何能提高可轉(zhuǎn)債價值,？
財務(wù)成本管理（2023）>名師習(xí)題班-閆華紅>長期籌資>45分17秒>講義段ID：7874122
調(diào)高不可贖回期,，怎么會提高可轉(zhuǎn)債價值呢
問題來源：
考點三 可轉(zhuǎn)換債券籌資
例題·綜合題
2023年7月公司急需籌集資金4000萬元，有以下三個備選方案：
方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股,。
方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券,。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種,。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：
債券發(fā)行公司 | 上市債券 到期日 | 上市債券 到期收益率 | 政府債券 到期日 | 政府債券 到期收益率 |
甲 | 2029年 7月1日 | 6.5% | 2029年 6月30日 | 3.4% |
乙 | 2031年 9月1日 | 6.25% | 2031年 8月1日 | 3.05% |
丙 | 2033年 6月1日 | 7.5% | 2033年 7月1日 | 3.6% |
方案3：平價發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券,，債券面值為每份1000元，票面利率為5%,，每年年末付息一次,。轉(zhuǎn)換價格為25元；不可贖回期為5年,，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元,。
要求：
（1）計算方案1發(fā)行股票的資本成本,。
（2）利用風(fēng)險調(diào)整法，計算方案2發(fā)行債券的稅前資本成本,。
（3）根據(jù)方案3,，及第（2）問的結(jié)果，計算第5年年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值,，并計算方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本,。
（4）判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行,，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議（例如：票面利率至少提高到多少,，方案才是可行的，假定修改后的票面利率需為整數(shù),。修改發(fā)行方案時,，債券的面值、期限,、付息方式均不能改變,，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變）,。
【答案】（1）發(fā)行股票的資本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%
（2）與公司新發(fā)行債券到期日（2031年7月）接近的政府債券到期收益率為3.6%,，所以無風(fēng)險報酬率=3.6%
信用風(fēng)險補償率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%
稅前債務(wù)資本成本=3.6%+3.4%=7%
（3）第5年年末轉(zhuǎn)換價值=20×（F/P，6%,，5）×（1000/25）=1070.56（元）
第5年年末純債券價值=1000×5%×（P/A,，7%，5）+1000×（P/F,，7%,，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）
底線價值為1070.56元
1000=50×（P/A,，i，5）+1070.56×（P/F,，i,，5）
設(shè)利率為6%：
50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）
設(shè)利率為7%：
50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）
（i-6%）/（7%-6%）=（1000-1010.65）/（968.32-1010.65）
解得：i=6.25%
（4）由于稅前資本成本小于等風(fēng)險普通債券市場利率，因此投資人不接受,，不可行,。
修改方案1：提高票面利率至i。
1000=1000×i×（P/A,，7%,，5）+1070.56×（P/F，7%,，5）
解得：i=5.77%
因票面利率需為整數(shù),，故票面利率至少提高到6%，方案才可行,。
修改方案2：降低轉(zhuǎn)換價格為X元,。
1000=1000×5%×（P/A，7%,，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F,，7%，5）
解得：X=24（元）
轉(zhuǎn)換價格至少降到24元,，方案才可行,。
修改方案3：修改不可贖回期n。
1000=1000×5%×（P/A,，7%,，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%,，n）
設(shè)期數(shù)為6年：
50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45（元）
設(shè)期數(shù)為7年：
50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51（元）
因此不可贖回期應(yīng)調(diào)為7年及以上,。
查看完整問題
王老師
2023-11-29 17:35:05 970人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
是這樣的哈,，不可贖回期越長,，轉(zhuǎn)換的期限越長，投資人能拿到的利息越多,，未來現(xiàn)金流量會提高,，可轉(zhuǎn)債價值是提高的。同時延長不可贖回期,，說明發(fā)行人贖回的晚,，那么作為投資人就能多持有一陣，當(dāng)股價逐漸上漲的情況下，多持有一陣,，股價就多上漲一點,，這時候再轉(zhuǎn)換，投資者能獲得的更多一點,，也會提高可轉(zhuǎn)換債券的價值,。
希望可以幫助到您O(∩_∩)O~
有幫助(1)
答案有問題？
相關(guān)答疑
-
2022-07-19
-
2021-06-25
-
2020-10-14
-
2020-09-28
-
2020-04-28
您可能感興趣的CPA試題
津公網(wǎng)安備12010202000755號