如何判斷稅后利息費用,、凈負債與收入是否同比增長

如何判斷稅后利息費用,、凈負債與收入同比增長呢,？

相對價值評估模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2022-07-18 10:25:14

問題來源：

甲上市公司是一家電氣設(shè)備制造企業(yè),，目前正處在高速增長期。為判斷公司股票是否被低估,，正進行價值評估,。相關(guān)資料如下：
（1）甲公司2021年末發(fā)行在外普通股5億股，每股市價100元,，沒有優(yōu)先股,。未來不打算增發(fā)和回購股票。2021年相關(guān)報表項目如下：
單位：百萬元

貨幣資金全部為經(jīng)營活動所需,，其他應收款,、其他應付款均為經(jīng)營活動產(chǎn)生，財務(wù)費用均為利息費用,，2021年沒有資本化利息支出,。企業(yè)所得稅稅率25%,。
（2）甲公司預測2022年、2023年營業(yè)收入增長率20%,，2024年及以后保持6%的永續(xù)增長,；稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),、凈財務(wù)杠桿和凈負債利息率一直維持2021年水平不變,。
（3）甲公司普通股資本成本12%。
（4）可比公司乙公司2021年每股收益1元,，2021年每股市價15元,。
為簡化計算，財務(wù)指標涉及平均值的,，均以年末余額替代年平均水平,。
要求：

（1）計算甲公司2021年每股收益，用市盈率模型估算2021年末甲公司股權(quán)價值,，并判斷甲公司股價是否被低估,。

2021年每股收益=3000/500=6（元/股）
每股價值=15/1×6=90（元/股）
甲公司股票價值沒有被低估，而是被高估了,。

（2）編制甲公司2021年管理用資產(chǎn)負債表和利潤表（結(jié)果填入下方表格中,，不用列出計算過程）。

單位：百萬元

管理用報表項目	2021年末
凈經(jīng)營資產(chǎn)	22000+4800-600-13400-1200=11600
凈負債	2000+400-600=1800
股東權(quán)益	9800
	2021年度
稅后經(jīng)營凈利潤	3000+135=3135
稅后利息費用	（200-20）×（1-25%）=135
凈利潤	3000

（3）預測甲公司2022年,、2023年和2024年的實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量（結(jié)果填入下方表格中,，不用列出計算過程）。

單位：百萬元

年份	2022年	2023年	2024年
稅后經(jīng)營凈利潤	3135×（1+20%）=3762	4514.40	4785.26
凈經(jīng)營資產(chǎn)	11600×（1+20%）=13920	16704	17706.24
凈經(jīng)營資產(chǎn)增加	13920-11600=2320	2784	1002.24
實體現(xiàn)金流量	1442	1730.40	3783.02
減：稅后利息費用	135×（1+20%）=162	194.40	206.06
凈負債	1800×（1+20%）=2160	2592	2747.52
加：凈負債增加	2160-1800=360	432	155.52
股權(quán)現(xiàn)金流量	1640	1968	3732.48

（4）用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算2021年末甲公司每股股權(quán)價值,，并判斷甲公司股價是否被低估,。

股權(quán)價值=1640×（P/F，12%,，1）+1968×（P/F,，12%，2）+3732.48/（12%-6%）×（P/F,，12%,，2）=1640×0.8929+1968×0.7972+62208×0.7972=52625.46（百萬元）=526.25（億元）
每股價值=526.25/5=105.25（元/股）
甲公司股票價值被低估。

（5）與現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相比,，市盈率模型有哪些優(yōu)點和局限性,？（2021年卷Ⅰ）

市盈率模型的優(yōu)點：計算數(shù)據(jù)容易取得，計算簡單,；價格和收益相聯(lián)系,，直觀反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；市盈率涵蓋了風險,、增長率,、股利支付率的影響,，具有綜合性。
市盈率法的局限性：用相對價值對企業(yè)估值,，如果可比企業(yè)的價值被高估（或低估）了,，目標企業(yè)的價值也會被高估（或低估）；如果收益是0或負值,，市盈率就失去了意義,。

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