考點四：資本預(yù)算

【例題·計算題】互斥方案的決策

甲汽車租賃公司擬購置一批新車用于出租,，現(xiàn)有兩種投資方案,，相關(guān)信息如下：

方案一：購買中檔轎車100輛,，每輛車價格10萬元,，另需支付車輛價格10%的購置相關(guān)稅費,，每年平均出租300天,，日均租金150元/輛,，車輛可使用年限8年,，8年后變現(xiàn)價值為0，前5年每年維護費2000元/輛,，后3年每年維護費3000元/輛,，車輛使用期間每年保險費3500元/輛，其他稅費500元/輛,。每年增加付現(xiàn)固定運營成本20.5萬元,。

方案二：購買大型客車20輛，每輛車價格50萬元,，另需支付車輛價格10%的購置相關(guān)稅費,。每年平均出租250天，日均租金840元/輛,。車輛可使用年限10年,，10年后變現(xiàn)價值為0。前6年每年維護費5000元/輛,，后4年每年維護費10000元/輛,。車輛使用期間每年保險費30000元/輛，其他稅費5000元/輛,。每年增加付現(xiàn)固定運營成本10萬元,。

根據(jù)稅法相關(guān)規(guī)定，車輛購置相關(guān)稅費計入車輛原值,，采用直線法計提折舊,，無殘值。

等風險投資必要報酬率12%,，企業(yè)所得稅稅率25%,。

假設(shè)購車相關(guān)支出發(fā)生在期初，每年現(xiàn)金流入,、現(xiàn)金流出均發(fā)生在年末,。要求按項目壽命期內(nèi)的平均資本占用計算會計報酬率。

要求：

（1）分別估計兩個方案的每年的稅后經(jīng)營凈利潤和每年的現(xiàn)金流量,。

（2）分別計算兩個方案的會計報酬率和凈現(xiàn)值,。

（3）分別計算兩個方案凈現(xiàn)值的等額年金。

（4）假設(shè)兩個方案都可以無限重置,，且是互斥項目,，用等額年金法判斷甲公司應(yīng)采用哪個投資方案。

【答案】（1）①分別估計兩個方案的稅后經(jīng)營凈利潤

方案一:T=1～8：每年收入=150×300×100÷10000=450（萬元）

每年折舊=1100÷8=137.5（萬元）

T=1～5：每年付現(xiàn)成本：（0.2+0.35+0.05）×100+20.5=80.5（萬元）

每年的稅后經(jīng)營凈利潤=（450-137.5-80.5）×（1-25%）=174(萬元)

T=6～8：每年付現(xiàn)成本：（0.3+0.35+0.05）×100+20.5=90.5（萬元）

每年稅后經(jīng)營凈利潤=（450-137.5-90.5）×（1-25%）=166.5

方案二的稅后經(jīng)營凈利潤

每年收入=840×250×20÷10000=420（萬元）

每年折舊=1100÷10=110（萬元）

T=1～6：每年付現(xiàn)成本=（0.5+3+0.5）×20+10=90（萬元）

每年稅后經(jīng)營凈利潤=（420-110-90）×（1-25%）=165（萬元）

T=7～10：每年付現(xiàn)成本=（0.5+3+1）×20+10=100

每年稅后經(jīng)營凈利潤=（420-110-100）×（1-25%）=157.5（萬元）

②分別估計兩個方案的現(xiàn)金流量,。

方案一的現(xiàn)金流量

T=0:-100×10×（1+10%）=-1100（萬元）

T=1～5：每年現(xiàn)金流量=174+137.5=311.50（萬元）

T=6～8：每年現(xiàn)金流量=166.5+137.5=304（萬元）

方案二的現(xiàn)金流量

T=0：-20×50×（1+10%）=-1100（萬元）

T=1～6：每年現(xiàn)金流量=165+110=275（萬元）

T=7～10：每年現(xiàn)金流量=157.5+110=267.5（萬元）

（2）分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值,。

方案一的凈現(xiàn)值=-1100+311.5×（P/A，12%,，5）+304×（P/A,，12%,，3）×（P/F，12%,，5）=437.19（萬元）

方案二的凈現(xiàn)值=-1100+275×（P/A,，12%，6）+267.5×（P/A,，12%,，4）×（P/F，12%,，6）=442.24（萬元）

方案一的會計報酬率=[(174×5+166.5×3)/8]/(1100/2)=31.13%

方案二的會計報酬率=[(165×6+157.5×4)/10]/(1100/2)=29.45%

（3）分別計算兩個方案凈現(xiàn)值的等額年金,。

方案一的等額年金=437.19/（P/A，12%,，8）=88.01（萬元）

方案二的等額年金=442.24/（P/A，12%,，10）=78.27（萬元）

（4）假設(shè)兩個方案都可以無限重置,，且是互斥項目，用等額年金法判斷甲公司應(yīng)采用哪個投資方案,。

甲公司應(yīng)采用投資方案一,。