D1如何選擇,？滿足D2固定增長率增長即可用公式計(jì)算 或 D1的選擇：滿足D2固定增長率增長即可用公式計(jì)算 或 D1如何選？滿足D2固定增長率增長即可用公式算 或 D1的選擇：滿足D2固定增長率增長即可用公式算 或 D1的選擇：滿足D2固定增長率增長即可用公式P=D1/（R-g）
題中說的是2020年開始實(shí)體現(xiàn)金流量6%增長,，那為什么計(jì)算2018實(shí)體價(jià)值時(shí)候用2019的實(shí)體價(jià)值流量50折回來已經(jīng)為6%的增長率了呢,？
問題來源：
F公司是一家商業(yè)企業(yè),，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù),，該公司2018年實(shí)際和2019年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：
單位：億元
|
年份 |
2018年實(shí)際（基期） |
2019年預(yù)計(jì) |
|
利潤表項(xiàng)目： |
|
|
|
一,、營業(yè)收入 |
500 |
530 |
|
減：營業(yè)成本和費(fèi)用（不含折舊） |
380 |
400 |
|
折舊 |
25 |
30 |
|
二、息稅前利潤 |
95 |
100 |
|
減：財(cái)務(wù)費(fèi)用 |
21 |
23 |
|
三,、稅前利潤 |
74 |
77 |
|
減：所得稅費(fèi)用 |
14.8 |
15.4 |
|
四,、凈利潤 |
59.2 |
61.6 |
|
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目： |
|
|
|
流動資產(chǎn) |
267 |
293 |
|
固定資產(chǎn)凈值 |
265 |
281 |
|
資產(chǎn)總計(jì) |
532 |
574 |
|
流動負(fù)債 |
210 |
222 |
|
長期借款 |
164 |
173 |
|
負(fù)債合計(jì) |
374 |
395 |
|
股本 |
100 |
100 |
|
期末未分配利潤 |
58 |
79 |
|
股東權(quán)益合計(jì) |
158 |
179 |
|
負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) |
532 |
574 |
其他資料如下：
（1）F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負(fù)債均為經(jīng)營性負(fù)債,，長期負(fù)債均為金融性負(fù)債,，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)凈債務(wù)價(jià)值時(shí)采用賬面價(jià)值法,。
（2）F公司預(yù)計(jì)從2020年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長,。
（3）加權(quán)平均資本成本為12%。
（4）F公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%,。
要求：
2019年稅后經(jīng)營凈利潤=61.6+23×（1-20%）=80（億元）
2019年經(jīng)營營運(yùn)資本增加=（293-222）-（267-210）=14（億元）
2019年購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出=資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+本期折舊與攤銷=（281-265）+30=46（億元）
2019年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=80+30-14=96（億元）
2019年實(shí)體現(xiàn)金流量=96-46=50（億元）
（2）使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)F公司2018年年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值,。
實(shí)體價(jià)值=
=833.33（億元）
或：
×（1+12%）-1=833.33（億元）
股權(quán)價(jià)值=833.33-164=669.33（億元）
（3）假設(shè)其他因素不變,，為使2018年年底的股權(quán)價(jià)值提高到700億元，F(xiàn)公司2019年的實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)是多少,？
實(shí)體價(jià)值=700+164=864（億元）
864=2019年實(shí)體現(xiàn)金流量/（12%-6%）
2019年實(shí)體現(xiàn)金流量=864×（12%-6%）=51.84（億元）,。
樊老師
2019-05-09 19:10:10 632人瀏覽
因?yàn)橹灰獫M足D2以固定增長率增長,，就可以使用P=D1/（R-g）這個(gè)公式了,。2020年的現(xiàn)金流量D2=2019年現(xiàn)金流量D1*（1+g），所以可以按照題目的方法來做,。
具體推導(dǎo)如下：
首先企業(yè)價(jià)值=D1/（1+R）+D2/（1+R）2 +D3/（1+R）3 +……（增長率g<R）
就能把上面的公式看成是等比數(shù)列求和
A1=D1/（1+R） Q=（1+g）/（1+R）
企業(yè)價(jià)值=A1+A1*Q+A1*Q2+……
當(dāng)g<R時(shí),，可以推出Q<1
就能利用無窮遞減等比數(shù)列求和公式：SN=A1/（1-Q）
那么：企業(yè)價(jià)值=SN=D1/（1+R）+D2/（1+R）2+D3/（1+R）3+……（增長率g<R）
=D1/（1+R）/（1-Q）
=D1/（1+R）/[1-（1+g）/（1+R）]
= D1/（R-g）
最終結(jié)果：企業(yè)價(jià)值=D1/（R-g）
根據(jù)上述推導(dǎo)可知，當(dāng)D2開始按照增長率增長,，就可以根據(jù)公式P=D1/（R-g）,，計(jì)算實(shí)體價(jià)值，但是因?yàn)?/span>D1的增長率不確定,，所以不能根據(jù)P=D0×（1+g）/（R-g）計(jì)算實(shí)體價(jià)值,。如果從D1開始按照增長率增長，就可以根據(jù)P=D0×（1+g）/（R-g）計(jì)算實(shí)體價(jià)值,。
明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己,，加油！相關(guān)答疑
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