三、計算分析題

　　本題型共5小題40分,。其中一道小題可以選用中文或英文解答,，請仔細閱讀答題要求。如使用英文解答,，須全部使用英文,，答題正確的，增加5分,。本題型最高得分為45分,。涉及計算的，要求列出計算步驟,，否則不得分,，除非題目特別說明不需要列出計算過程。

　　1.甲公司是一個材料供應商,，擬與乙公司建議長期合作關系,，為了確定對乙公司采用何種信用政策，需要分析乙公司的償債能力和營運能力,。為此,，甲公司收集了乙公司2013年度的財務報表，相關的財務報表數據以及財務報表附注中披露的信息如下：

　�,。�1）資產負債表項目（單位：萬元）

　�,。�2）利潤表項目（單位：萬元）

　　（3）乙公司的生產經營存在季節(jié)性,，每年3月份至10月份是經營旺季,，11月份至次年2月份是經營淡季。

　　（4）乙公司按照應收賬款余額的5%計提壞賬準備,，2013年年初壞賬準備余額140萬元，2013年年末壞賬準備余額150萬元,。最近幾年乙公司的應收賬款回收情況不好,，截至2013年年末賬齡三年以上的應收賬款已達到應收賬款余額的10%。為了控制應收賬款的增長,，乙公司在2013年收緊了信用政策,，減少了賒銷客戶的比例。

　�,。�5）乙公司2013年資本化利息支出100萬元,，計入在建工程。

　�,。�6）計算財務比率時,，涉及到的資產負債表數據均使用其年初和年末的平均數。

　　要求：

　�,。�1）計算乙公司2013年的速動比率,。評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮哪些因素,？具體分析這些因素對乙公司短期償債能力的影響,。

　　（2）計算乙公司2013年的利息保障倍數,；分析并評價乙公司的長期償債能力,。

　　（3）計算乙公司2013年的應收賬款周轉次數,；評價乙公司的應收賬款變現速度時,，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對乙公司應收賬款變現速度的影響,。

　　【東奧會計在線答案】

　�,。�1）速動比率=速動資產平均金額÷流動負債平均金額=[（100+100+500+460+2850+2660）/2]÷[（2350+2250）/2]=1.45

　　評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮應收賬款的變現能力,。乙公司按照應收賬款余額的5%計提壞賬準備,，2013年年末賬齡三年以上的應收賬款已達到應收賬款余額的10%，實際壞賬很可能比計提的壞賬準備多,，從而降低乙公司的短期償債能力,。乙公司的生產經營存在季節(jié)性，報表上的應收賬款金額不能反映平均水平,，即使使用年末和年初的平均數計算,，仍然無法消除季節(jié)性生產企業(yè)年末數據的特殊性。乙公司年末處于經營淡季，應收賬款,、流動負債均低于平均水平,，計算結果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。

　�,。�2）利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05

　　乙公司的利息保障倍數略大于1,，說明自身產生的經營收益勉強可以支持現有的債務規(guī)模。由于息稅前利潤受經營風險的影響,，存在不穩(wěn)定性,，而利息支出卻是固定的，乙公司的長期償債能力仍然較弱,。

　�,。�3）應收賬款周轉次數=營業(yè)收入÷應收賬款平均余額=14500÷[（2850+150+2660+140）÷2]=5

　　乙公司的生產經營存在季節(jié)性，報表上的應收賬款金額不能反映平均水平,，即使使用年末和年初的平均數計算,，仍然無法消除季節(jié)性生產企業(yè)年末數據的特殊性。乙公司年末處于經營淡季,，應收賬款余額低于平均水平,，計算結果會高估應收賬款變現速度。

　　計算應收賬款周轉次數時應使用賒銷額,，由于無法取得賒銷數據而使用銷售收入計算時,，會高估應收賬款周轉次數。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例,，現銷比例增大,，會進一步高估應收賬款變現速度。

　　2.甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè),，固定資產較少,，人工成本占銷售成本的比重較大，為了進行以價值為基礎的管理,，公司擬采用相對價值評估模型對股權價值進行評估,，有關資料如下：

　　（1）甲公司2013年度實現凈利潤3000萬元,，年初股東權益總額為20000萬元,，年末股東權益總額為21800萬元，2013年股東權益的增加全部源于利潤留存,，公司沒有優(yōu)先股,，2013年年末普通股股數為10000萬股，公司當年沒有增發(fā)新股,，也沒有回購股票,，預計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%,，權益凈利率保持不變。

　�,。�2）甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司,，并收集了以下相關數據：

　　要求：

　　（1）使用市盈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權價值,。

　�,。�2）使用市凈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權價值。

　�,。�3）判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因,。

　　【東奧會計在線答案】

　�,。�1）甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元）

　　甲公司每股股權價值=可比公司修正市盈率×甲公司預期增長率×100×甲公司每股收益

　　按A公司計算甲公司每股股權價值=（8/0.4）/（8%×100）×9%×100×0.3=6.75（元）

　　按B公司計算甲公司每股股權價值=（8.1/0.5）/（6%×100）×9%×100×0.3=7.29（元）

　　按C公司計算甲公司每股股權價值=（11/0.5）/（10%×100）×9%×100×0.3=5.94（元）

　　甲公司每股股權價值=（6.75+7.29+5.94）/3=6.66（元）

　　（2）甲公司每股凈資產=21800/10000=2.18（元）

　　甲公司權益凈利率=3000/[（20000+21800）/2]=14.35%

　　甲公司每股股權價值=可比公司修正市凈率×甲公司股東權益凈利率×100×甲公司每股凈資產

　　按A公司計算甲公司每股股權價值=（8/2）/（21.2%×100）×14.35%×100×2.18=5.90（元）

　　按B公司計算甲公司每股股權價值=（8.1/3）/（17.5%×100）×14.35%×100×2.18=4.83（元）

　　按C公司計算甲公司每股股權價值=（11/2.2）/（24.3%×100）×14.35%×100×2.18=6.44（元）

　　甲公司每股股權價值=（5.90+4.83+6.44）/3=5.72（元）

　�,。�3）甲公司的固定資產較少,，凈資產與企業(yè)價值關系不大，市凈率法不適用,；市盈率法把價格和收益聯系起來,，可以直觀地反映收入和產出的關系。用市盈率法對甲公司估值更合適,。

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