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2014注會財管第十章客觀題常見考點

分享： 2014-9-2 15:38:15東奧會計在線字體：大小

　　東奧信仰提示：財管本章2014年教材內容主要是新增了“有效資本市場”的表述,，由于這是一個基礎理論概念,，又是新增內容，所以幾乎是一定要出選擇題的,。這一理論是財務管理其他理論的基石，在第1章是略提到過,，本章則對之進行細化,。傳統(tǒng)考點仍然是計算型選擇題，計算經營杠桿和財務杠桿等,，一定要十分熟練,。至于各種資本結構理論的異同點，也是選擇題�,？键c,。更詳細內容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義。以下內容是本人根據東奧兩位財管名師的講義整理,，供大家考前參考一下,，祝大家在東奧學習愉快!

2014注會財管第十章客觀題常見考點

　　一、有效資本市場的幾個基本概念：

　　(一)市場有效的外部標志：

　　一是證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布,，使每個投資者在同一時間內得到等量等質的信息;

　　二是價格能迅速地根據有關信息而變動,，而不是沒有反映或反應遲鈍。

　　(二)市場有效的主要條件：理性的投資人,、獨立的理性偏差和套利行為,。注意：只要有一個條件存在，市場就會是有效的,，并不要求三個條件同時滿足,。

　　(三)市場有效假設的重要性(在財管教材第1章時就談到過這一問題)：

　　1.財務管理的主要理論都以市場有效為假設前提。

　　2.投資組合理論,、資本資產定價模型,、期權理論、資本結構理論等,在論證和建立模型時都以假設市場是有效的,。如果市場是無效的,一切財務管理理論都會失去存在基礎,。

　　二,、市場信息的分類與有效市場類型相關內容(請參閱閆華紅老師總結的強大總結圖表)

　　(一)弱式有效市場

含義	如果一個市場的股價只反映歷史信息,則它是弱式有效市場。
判斷弱式有效的標志	有關證券的歷史資料（如價格,、交易量等）對證券的現在和未來價格變動沒有任何影響,。反之,如果有關證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效。【提示1】如果市場達到弱式有效,技術分析無用【提示2】在一個達到弱式有效的證券市場上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損,。【提示3】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益,。
驗證方法	1.檢驗證券價格的變動模式,看其是否與歷史價格相關,例如“隨機游走模型”；【提示】如果相關系數為接近零,說明前后兩時期的股價無關,即股價是隨機游走的,市場達到弱式有效 2.設計一個投資策略,將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較,。【提示】例如“過濾檢驗模型”,使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場尚未達到弱式有效

　　(二)半強式有效市場

含義	如果一個市場的價格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息,則它是半強式有效市場,。【提示】公開信息是指公司的財務報表、附表,、補充信息等公司公布的信息,以及政府和有關機構公布的影響股價的信息,。
判斷的特征	現有股票市價能充分反映所有公開可得的信息。對于投資人來說,在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤,。【提示】在半強式市場中公開信息已反映于股票價格,所以基本分析是無用的,。
驗證方法	1.事件研究基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價格迅速吸收。如果超常收益只與當天披露的事件相關,則市場屬于半強式有效,。 2.共同基金表現研究如果市場半強式有效,技術分析,、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。

　　(三)強式有效市場

含義	如果一個市場的價格不僅反映歷史的和公開的信息,還能反映內部信息,則它是一個強式有效市場,。【提示】這里的內部信息,是指沒有發(fā)布的只有內幕人知悉的信息,。“內幕者”一般定義為董事會成員,、大股東,、企業(yè)高層經理和有能力接觸內部信息的人士。
判斷強式有效的特征	無論可用信息是否公開,價格都可以完全地,、同步地反映所有信息,。【提示】由于市價能充分反映所有公開和私下的信息,對于投資人來說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤,所以內幕消息無用。
驗證方法	對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內幕者”參與交易時能否獲得超常盈利,。

　　信仰再次強調：2014年關于有效市場理論的內容幾乎一定會出選擇題,，而且是多選題!!

　　三、有效市場理論對公司理財的意義

　　(一)管理者不能通過改變會計方法提升股票價值

　　(二)管理者不能通過金融投機獲利

　　(三)關注自己公司的股價是有益的

　　信仰提示：更詳細內容請參見東奧財管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義,。

　　四,、經營杠桿系數(3個杠桿系數為傳統(tǒng)考點)

存在前提	只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在營業(yè)收入較小變動引起息前稅前利潤較大變動的經營杠桿的放大效應,。
與經營風險的關系	經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響,。經營杠桿系數越高，表明經營風險也就越大,。
影響因素	固定成本（同向變動）,、變動成本（同向變動）,、產品銷售數量（反向變動）、銷售價格水平（反向變動）,。【提示】可以根據計算公式來判斷,。
控制方法	企業(yè)一般可以通過增加營業(yè)收入、降低產品單位變動成本,、降低固定成本比重等措施使經營杠桿系數下降,，降低經營風險。

　　五,、財務杠杠系數

　　六,、總杠桿系數

　　七、【兩個總結圖表】

　　信仰溫馨提示：關于杠桿系數,，既可以出概念型選擇題,，也可以根據公式來計算型單選題或多選題。參看閆華紅老師對這一內容的總結圖表：

　　(一)通用計算公式：

　　(二)杠桿系數的簡化計算公式——用于計算(財管計算型選擇題)：

　　八,、資本結構各種理論的觀點

　　(一)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題I	基本觀點	（1）企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關,。VL=VU式中：VL表示有負債企業(yè)的價值；VU表示無負債企業(yè)的價值（2）不存在最優(yōu)資本結構
命題Ⅱ	基本觀點	（1）有負債企業(yè)的權益資本成本 =無負債企業(yè)的權益資本成本 +風險溢價其中：風險溢價與以市值計算的財務杠桿（債務/權益）成正比例,。（2）改變資本結構不影響企業(yè)的加權平均資本成本

　　(二)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

題I	基本觀點	（1）負債越大企業(yè)價值越大。VL = VU +PV（利息抵稅）（2）負債為時企業(yè)價值最大
命題Ⅱ	基本觀點	（1）有債務企業(yè)的權益資本成本 =無負債企業(yè)的權益資本成本 +風險溢價其中：風險溢價取決于企業(yè)的債務比例以及所得稅稅率,。（2）增加負債比重會降低加權平均資本成本,。

　　(三)資本結構的其他理論

權衡理論	觀點	強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上,實現企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。此時所確定的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現值,。
權衡理論	表達式	VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）
代理理論	觀點	企業(yè)負債所引發(fā)的代理成本以及相應的代理收益,最終均反映在對企業(yè)價值產生的影響,。在考慮了企業(yè)債務的代理成本與代理收益后,資本結構的權衡理論模型可以擴展為代理理論。
代理理論	表達式	VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財務困境成本）+PV（債務的代理收益）-PV（債務的代理成本）其中：（1）債務的代理成本既可以表現為因過度投資使經理和股東收益而發(fā)生債權人價值向股東轉移,也可以表現為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價值損失而放棄給債權人帶來的價值增值,。（2）債務的代理收益將有利于減少企業(yè)的價值損失或增加企業(yè)價值,具體表現為債權人保護條款引入,。對經理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經理隨意支配現金流浪費企業(yè)資源的約束等。
優(yōu)序融資理論	觀點	優(yōu)序融資理論認為在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為影響下,當企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內源融資,其次會選擇債務融資,最后選擇股權融資,。