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2014注會(huì)財(cái)管第十章客觀題常見考點(diǎn)

分享： 2014-9-2 15:38:15東奧會(huì)計(jì)在線字體：大小

　　東奧信仰提示：財(cái)管本章2014年教材內(nèi)容主要是新增了“有效資本市場(chǎng)”的表述,，由于這是一個(gè)基礎(chǔ)理論概念,，又是新增內(nèi)容,，所以幾乎是一定要出選擇題的,。這一理論是財(cái)務(wù)管理其他理論的基石,，在第1章是略提到過,，本章則對(duì)之進(jìn)行細(xì)化,。傳統(tǒng)考點(diǎn)仍然是計(jì)算型選擇題,，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿等，一定要十分熟練,。至于各種資本結(jié)構(gòu)理論的異同點(diǎn),，也是選擇題常考點(diǎn),。更詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參見東奧財(cái)管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義,。以下內(nèi)容是本人根據(jù)東奧兩位財(cái)管名師的講義整理，供大家考前參考一下,，祝大家在東奧學(xué)習(xí)愉快!

2014注會(huì)財(cái)管第十章客觀題常見考點(diǎn)

　　一,、有效資本市場(chǎng)的幾個(gè)基本概念：

　　(一)市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志：

　　一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息;

　　二是價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng),，而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍,。

　　(二)市場(chǎng)有效的主要條件：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為,。注意：只要有一個(gè)條件存在,，市場(chǎng)就會(huì)是有效的，并不要求三個(gè)條件同時(shí)滿足,。

　　(三)市場(chǎng)有效假設(shè)的重要性(在財(cái)管教材第1章時(shí)就談到過這一問題)：

　　1.財(cái)務(wù)管理的主要理論都以市場(chǎng)有效為假設(shè)前提,。

　　2.投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,、期權(quán)理論,、資本結(jié)構(gòu)理論等,在論證和建立模型時(shí)都以假設(shè)市場(chǎng)是有效的。如果市場(chǎng)是無(wú)效的,一切財(cái)務(wù)管理理論都會(huì)失去存在基礎(chǔ),。

　　二,、市場(chǎng)信息的分類與有效市場(chǎng)類型相關(guān)內(nèi)容(請(qǐng)參閱閆華紅老師總結(jié)的強(qiáng)大總結(jié)圖表)

　　(一)弱式有效市場(chǎng)

含義	如果一個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)只反映歷史信息,則它是弱式有效市場(chǎng)。
判斷弱式有效的標(biāo)志	有關(guān)證券的歷史資料（如價(jià)格,、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響,。反之,如果有關(guān)證券的歷史資料對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響,則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。【提示1】如果市場(chǎng)達(dá)到弱式有效,技術(shù)分析無(wú)用【提示2】在一個(gè)達(dá)到弱式有效的證券市場(chǎng)上,并不意味著投資者不能獲取一定的收益,并不是說每個(gè)投資人的每次交易都不會(huì)獲利或虧損,。【提示3】“市場(chǎng)有效”只是平均而言,從大量交易的長(zhǎng)期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會(huì)超過“簡(jiǎn)單的購(gòu)買/持有”策略所獲取的平均收益,。
驗(yàn)證方法	1.檢驗(yàn)證券價(jià)格的變動(dòng)模式,看其是否與歷史價(jià)格相關(guān),例如“隨機(jī)游走模型”；【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,說明前后兩時(shí)期的股價(jià)無(wú)關(guān),即股價(jià)是隨機(jī)游走的,市場(chǎng)達(dá)到弱式有效 2.設(shè)計(jì)一個(gè)投資策略,將其所獲收益與“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略所獲收益相比較。【提示】例如“過濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效

　　(二)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

含義	如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史信息,還能反映所有的公開信息,則它是半強(qiáng)式有效市場(chǎng),。【提示】公開信息是指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息,以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息,。
判斷的特征	現(xiàn)有股票市價(jià)能充分反映所有公開可得的信息,。對(duì)于投資人來(lái)說,在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過對(duì)公開信息的分析獲得超額利潤(rùn)。【提示】在半強(qiáng)式市場(chǎng)中公開信息已反映于股票價(jià)格,所以基本分析是無(wú)用的,。
驗(yàn)證方法	1.事件研究基本思想是比較事件發(fā)生前后的投資收益率,看特定事件的信息能否被價(jià)格迅速吸收,。如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān),則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效。 2.共同基金表現(xiàn)研究如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效,技術(shù)分析,、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的,各種共同基金就不能取得超額收益。

　　(三)強(qiáng)式有效市場(chǎng)

含義	如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史的和公開的信息,還能反映內(nèi)部信息,則它是一個(gè)強(qiáng)式有效市場(chǎng),。【提示】這里的內(nèi)部信息,是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息,�,！皟�(nèi)幕者”一般定義為董事會(huì)成員,、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士,。
判斷強(qiáng)式有效的特征	無(wú)論可用信息是否公開,價(jià)格都可以完全地,、同步地反映所有信息,。【提示】由于市價(jià)能充分反映所有公開和私下的信息,對(duì)于投資人來(lái)說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤(rùn),所以內(nèi)幕消息無(wú)用。
驗(yàn)證方法	對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn),主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利,。

　　信仰再次強(qiáng)調(diào)：2014年關(guān)于有效市場(chǎng)理論的內(nèi)容幾乎一定會(huì)出選擇題,，而且是多選題!!

　　三、有效市場(chǎng)理論對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x

　　(一)管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值

　　(二)管理者不能通過金融投機(jī)獲利

　　(三)關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的

　　信仰提示：更詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參見東奧財(cái)管名師閆華紅和田明兩位老師的課件和講義,。

　　四,、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(3個(gè)杠桿系數(shù)為傳統(tǒng)考點(diǎn))

存在前提	只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在營(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)引起息前稅前利潤(rùn)較大變動(dòng)的經(jīng)營(yíng)杠桿的放大效應(yīng),。
與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系	經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響,。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,。
影響因素	固定成本（同向變動(dòng)）,、變動(dòng)成本（同向變動(dòng)）、產(chǎn)品銷售數(shù)量（反向變動(dòng)）,、銷售價(jià)格水平（反向變動(dòng)）,。【提示】可以根據(jù)計(jì)算公式來(lái)判斷。
控制方法	企業(yè)一般可以通過增加營(yíng)業(yè)收入,、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本,、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　五,、財(cái)務(wù)杠杠系數(shù)

　　六,、總杠桿系數(shù)

　　七、【兩個(gè)總結(jié)圖表】

　　信仰溫馨提示：關(guān)于杠桿系數(shù),，既可以出概念型選擇題,，也可以根據(jù)公式來(lái)計(jì)算型單選題或多選題。參看閆華紅老師對(duì)這一內(nèi)容的總結(jié)圖表：

　　(一)通用計(jì)算公式：

　　(二)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式——用于計(jì)算(財(cái)管計(jì)算型選擇題)：

　　八,、資本結(jié)構(gòu)各種理論的觀點(diǎn)

　　(一)無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題I	基本觀點(diǎn)	（1）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān),。VL=VU式中：VL表示有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值；VU表示無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值（2）不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	（1）有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)其中：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與以市值計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)/權(quán)益）成正比例,。（2）改變資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

　　(二)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

題I	基本觀點(diǎn)	（1）負(fù)債越大企業(yè)價(jià)值越大,。VL = VU +PV（利息抵稅）（2）負(fù)債為時(shí)企業(yè)價(jià)值最大
命題Ⅱ	基本觀點(diǎn)	（1）有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本 =無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)其中：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。（2）增加負(fù)債比重會(huì)降低加權(quán)平均資本成本,。

　　(三)資本結(jié)構(gòu)的其他理論

權(quán)衡理論	觀點(diǎn)	強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu),。此時(shí)所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。
權(quán)衡理論	表達(dá)式	VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）
代理理論	觀點(diǎn)	企業(yè)負(fù)債所引發(fā)的代理成本以及相應(yīng)的代理收益,最終均反映在對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響,。在考慮了企業(yè)債務(wù)的代理成本與代理收益后,資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論模型可以擴(kuò)展為代理理論,。
代理理論	表達(dá)式	VL = VU +PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）+PV（債務(wù)的代理收益）-PV（債務(wù)的代理成本）其中：（1）債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過度投資使經(jīng)理和股東收益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)值向股東轉(zhuǎn)移,也可以表現(xiàn)為因投資不足問題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。（2）債務(wù)的代理收益將有利于減少企業(yè)的價(jià)值損失或增加企業(yè)價(jià)值,具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入,。對(duì)經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績(jī)的激勵(lì)措施以及對(duì)經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費(fèi)企業(yè)資源的約束等,。
優(yōu)序融資理論	觀點(diǎn)	優(yōu)序融資理論認(rèn)為在考慮了信息不對(duì)稱與逆向選擇行為影響下,當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí),首先是選擇內(nèi)源融資,其次會(huì)選擇債務(wù)融資,最后選擇股權(quán)融資。

　　九,、資本結(jié)構(gòu)決策方法

　　(一)資本成本比較法

　　資本成本比較法,是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí),通過計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本,并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案,確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),。

　　(二)融資的每股收益分析(每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法)

　　該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理,是通過分析每股收益的變化來(lái)衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的,反之則不夠合理,。