考點八：長期籌資

? 目錄

1.認股權(quán)證籌資

2.可轉(zhuǎn)換債券籌資

3.租賃決策

甲公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期,，可持續(xù)增長率5%,。普通股每股市價10元。公司的企業(yè)所得稅稅率25%,。

甲公司為擴大產(chǎn)能,，擬平價發(fā)行分離型附認股權(quán)證債券進行籌資。方案如下：債券每份面值1000元,，期限5年,，票面利率5%，每年付息一次,；同時附送20張認股權(quán)證,，認股權(quán)證在債券發(fā)行3年后到期，到期時每張認股權(quán)證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票,。由于投資風險大,，投資人要求的必要報酬率為6%。

要求：（1）計算該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本,。

（2）計算投資人投資的凈現(xiàn)值

（3）判斷籌資方案是否合理,，并說明理由；如果不合理,，給出調(diào)整建議,。

【答案】（1）三年后公司普通股每股市價=10×（1+5%）³=11.58（元）

假設(shè)該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本為i，則：

1000=1000×5%×（P/A,，i,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，i，3）+1000×（P/F,，i,，5）

當i=6%時，1000×5%×（P/A,，6%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%,，3）+1000×（P/F，6%,，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66

當i=5%時,，1000×5%×（P/A，5%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，5%，3）+1000×（P/F,，5%,，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010

（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）=23.62%

解得：i=5.24%

（2）凈現(xiàn)值

=1000×5%×（P/A，6%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，6%，3）+1000×（P/F,，6%,，5）-1000

=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.24

（3）因為該分離型附認股權(quán)證債券的凈現(xiàn)值小于0，投資人不接受,，所以該籌資方案不合理,。

調(diào)整建議：可以提高票面利率、降低執(zhí)行價格,、增加附帶認股權(quán)證的張數(shù)等,。