【例題10·計(jì)算分析題】凱德公司2020年末資本總額4000萬(wàn)元,，權(quán)益乘數(shù)為2.5,，其權(quán)益資本包括普通股股本和留存收益，每股凈資產(chǎn)為8元,；債務(wù)資本只有長(zhǎng)期借款,，借款的年平均利率為8%。該公司2021年初未分配利潤(rùn)為-220萬(wàn)元（超過(guò)稅法規(guī)定的稅前彌補(bǔ)期限）,，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6000萬(wàn)元,，固定經(jīng)營(yíng)成本900萬(wàn)元，變動(dòng)成本率55%,，所得稅稅率25%,。該公司按15%提取公積金（包括任意公積金）。

要求：

（1）計(jì)算該公司2020年末的普通股股數(shù)和權(quán)益資本,。

（2）假設(shè)債務(wù)資本和普通股股數(shù)保持2020年的水平不變,，計(jì)算該公司2021年的凈利潤(rùn)和每股收益。

（3）結(jié)合（2）,，如果該公司采取固定股利政策（每股股利1元）,，計(jì)算該公司2021年度應(yīng)提取的公積金和發(fā)放的股利額。

（4）如果該公司采取剩余股利政策,，計(jì)劃下年度（2022年度）追加投資5000萬(wàn)元,，繼續(xù)保持2020年的資本結(jié)構(gòu)不變，則該公司2021年是否可以給股東派發(fā)股利,？下年度追加投資所需部分股權(quán)資本通過(guò)增發(fā)普通股或優(yōu)先股來(lái)解決,，普通股的每股價(jià)格為10元，優(yōu)先股的股息率為10%,，追加投資后,，假設(shè)借款的年平均利率下降為6%。

計(jì)算兩種籌資方式追加籌資后每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn),，以及此時(shí)兩種方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),。

【答案】（1）根據(jù)題意，權(quán)益乘數(shù)為2.5,，則權(quán)益資本的比重為40%,。

權(quán)益資本=4000×40%=1600（萬(wàn)元）

普通股股數(shù)=1600/8=200（萬(wàn)股）

（2）債務(wù)資本=4000-1600=2400（萬(wàn)元）

凈利潤(rùn)=［6000×（1-55%）-900-2400×8%］×（1-25%）=1206（萬(wàn)元）

每股收益=1206/200=6.03（元）

（3）公積金=（1206-220）×15%=147.9（萬(wàn)元）

發(fā)放的股利額=200×1=200（萬(wàn)元）

（4）①追加投資所需權(quán)益資本=5000×40%=2000（萬(wàn)元）

追加投資所需債務(wù)資本=5000×60%=3000（萬(wàn)元），此時(shí),，債務(wù)總額=2400+3000=5400（萬(wàn)元）,。

可分配利潤(rùn)（或資金不足）=1206-2000=-794（萬(wàn)元）

因此,，該公司當(dāng)年不可以給股東派發(fā)股利。

②計(jì)算每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)：（EBIT-5400×6%）×（1-25%）/（200+794/10）=［（EBIT-5400×6%）×（1-25%）-794×10%］/200

求得：EBIT=696.53（萬(wàn)元）

③計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

a.發(fā)行普通股：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）=696.53/（696.53-5400×6%）=1.87

b.發(fā)行優(yōu)先股：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/［EBIT-I-PD/（1-T）］=696.53/［696.53-5400×6%-794×10%/（1-25%）］=2.61,。