【例題10·計算分析題】凱德公司2020年末資本總額4000萬元,，權益乘數(shù)為2.5，其權益資本包括普通股股本和留存收益，每股凈資產(chǎn)為8元；債務資本只有長期借款，借款的年平均利率為8%,。該公司2021年初未分配利潤為-220萬元（超過稅法規(guī)定的稅前彌補期限），當年實現(xiàn)營業(yè)收入6000萬元,，固定經(jīng)營成本900萬元,，變動成本率55%，所得稅稅率25%,。該公司按15%提取公積金（包括任意公積金）,。

要求：

（1）計算該公司2020年末的普通股股數(shù)和權益資本。

（2）假設債務資本和普通股股數(shù)保持2020年的水平不變,，計算該公司2021年的凈利潤和每股收益,。

（3）結合（2），如果該公司采取固定股利政策（每股股利1元）,，計算該公司2021年度應提取的公積金和發(fā)放的股利額,。

（4）如果該公司采取剩余股利政策，計劃下年度（2022年度）追加投資5000萬元,，繼續(xù)保持2020年的資本結構不變,，則該公司2021年是否可以給股東派發(fā)股利？下年度追加投資所需部分股權資本通過增發(fā)普通股或優(yōu)先股來解決,，普通股的每股價格為10元,，優(yōu)先股的股息率為10%，追加投資后,，假設借款的年平均利率下降為6%,。

計算兩種籌資方式追加籌資后每股收益相等時的息稅前利潤，以及此時兩種方案的財務杠桿系數(shù),。

【答案】（1）根據(jù)題意，權益乘數(shù)為2.5,，則權益資本的比重為40%,。

權益資本=4000×40%=1600（萬元）

普通股股數(shù)=1600/8=200（萬股）

（2）債務資本=4000-1600=2400（萬元）

凈利潤=［6000×（1-55%）-900-2400×8%］×（1-25%）=1206（萬元）

每股收益=1206/200=6.03（元）

（3）公積金=（1206-220）×15%=147.9（萬元）

發(fā)放的股利額=200×1=200（萬元）

（4）①追加投資所需權益資本=5000×40%=2000（萬元）

追加投資所需債務資本=5000×60%=3000（萬元），此時,，債務總額=2400+3000=5400（萬元）,。

可分配利潤（或資金不足）=1206-2000=-794（萬元）

因此，該公司當年不可以給股東派發(fā)股利,。

②計算每股收益相等時的息稅前利潤：（EBIT-5400×6%）×（1-25%）/（200+794/10）=［（EBIT-5400×6%）×（1-25%）-794×10%］/200

求得：EBIT=696.53（萬元）

③計算財務杠桿系數(shù)

a.發(fā)行普通股：財務杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）=696.53/（696.53-5400×6%）=1.87

b.發(fā)行優(yōu)先股：財務杠桿系數(shù)=EBIT/［EBIT-I-PD/（1-T）］=696.53/［696.53-5400×6%-794×10%/（1-25%）］=2.61,。