預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值如何計(jì)算,？
預(yù)測(cè)期股權(quán)流量的現(xiàn)值怎么計(jì)算的
問(wèn)題來(lái)源：
（1）C公司2019年的營(yíng)業(yè)收入為1000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè),，其2020年,、2021年的增長(zhǎng)率分別為10%、8%,；2022年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段,，增長(zhǎng)率為5%,。
（2）C公司2019年的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2,，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%,，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后債務(wù)資本成本為6%,，股權(quán)資本成本為12%,。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。
（3）公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票,。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu),，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
2019年相關(guān)數(shù)據(jù)：
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)收入/經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率+營(yíng)業(yè)收入/凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1000/4+1000/2=250+500=750（萬(wàn)元）
凈負(fù)債=股東權(quán)益=750/2=375（萬(wàn)元）
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=750×20%=150（萬(wàn)元）
稅后利息費(fèi)用=凈負(fù)債×稅后債務(wù)資本成本=375×6%=22.5（萬(wàn)元）
單位：萬(wàn)元
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年份（年） |
2019 |
2020 |
2021 |
2022 |
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凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) |
750 |
750×（1+10%）=825 |
825×（1+8%）=891 |
891×1.05=935.55 |
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凈負(fù)債 |
375 |
375×（1+10%）=412.5 |
412.5×（1+8%）=445.5 |
445.5×1.05=467.775 |
|
所有者權(quán)益 |
375 |
412.5 |
445.5 |
467.775 |
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稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) |
150 |
150×（1+10%）=165 |
165×（1+8%）=178.2 |
178.2×1.05=187.11 |
|
稅后利息費(fèi)用 |
22.5 |
412.5×6%=24.75 |
445.5×6%=26.73 |
467.775×6%=28.0665 |
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凈利潤(rùn) |
127.5 |
165-24.75=140.25 |
178.2-26.73=151.47 |
187.11-28.0665=159.0435 |
2020年的股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-所有者權(quán)益增加=140.25-（412.5-375）=102.75（萬(wàn)元）
2021年的股權(quán)現(xiàn)金流量=151.47-（445.5-412.5）=118.47（萬(wàn)元）
2022年的股權(quán)現(xiàn)金流量=159.0435-（467.775-445.5）=136.77（萬(wàn)元）
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量終值=后續(xù)期第一年股權(quán)現(xiàn)金流量/（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）=136.77/（12%-5%）=1953.86（萬(wàn)元）
后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=1953.86×（P/F,，12%,，2）=1953.86×0.7972=1557.62（萬(wàn)元）
股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=186.19+1557.62=1743.81（萬(wàn)元）。
【提示】后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量終值=后續(xù)期第一年股權(quán)現(xiàn)金流量/（股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）,，按照固定增長(zhǎng)模型的公式進(jìn)行計(jì)算,，是將未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)到前一時(shí)點(diǎn)的，這里的未來(lái)是從2022年開始的,，因此現(xiàn)值是折現(xiàn)到前一時(shí)點(diǎn),，即折現(xiàn)到2021年年末，因此再折現(xiàn)到2019年年末只需要乘以2期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),。
評(píng)估價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格偏差的原因：第一，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量可能不準(zhǔn)確,；第二,，股權(quán)資本成本計(jì)量可能有偏差；第三,，市場(chǎng)價(jià)是少數(shù)股東認(rèn)可的價(jià)值,，交易雙方存在著嚴(yán)重信息不對(duì)稱，價(jià)格經(jīng)常波動(dòng),，所以市場(chǎng)價(jià)有時(shí)公平有時(shí)不公平,，資本市場(chǎng)對(duì)該公司股票評(píng)價(jià)缺乏效率。
劉老師
2020-08-27 11:48:47 8335人瀏覽
預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值就是將預(yù)測(cè)期各年的股權(quán)現(xiàn)金流量使用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)到零時(shí)點(diǎn),。本題預(yù)測(cè)期為2020年、2021年,。
預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值=2020年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值102.75×（P/F,，12%，1）+2021年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值118.47×（P/F,，12%,，2）=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19（萬(wàn)元）
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