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股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-股東權(quán)益增加,,怎么推導(dǎo),?

股權(quán)流=股利分配-股權(quán)資本凈增加

怎么推導(dǎo)到

股權(quán)流=凈利潤-股東權(quán)益增加

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-05-24 16:59:55

問題來源:

【例題·2019(卷Ⅱ)·計算題】甲公司是一家投資公司,,擬于2020年初以18000萬元收購乙公司全部股權(quán),,為分析收購方案可行性,,收集資料如下:

1)乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè),,收購前處于穩(wěn)定增長狀態(tài),,增長率7.5%2019年凈利潤750萬元,。當(dāng)年取得的利潤在當(dāng)年分配,,股利支付率80%2019年末(當(dāng)年利潤分配后)凈經(jīng)營資產(chǎn)4300萬元,,凈負債2150萬元,。

2)收購后,甲公司將通過拓寬銷售渠道,、提高管理水平,、降低成本費用等多種方式,提高乙公司的銷售增長率和營業(yè)凈利潤,。預(yù)計乙公司2020年營業(yè)收入6000萬元,,2021年營業(yè)收入比2020年增長10%2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài),,增長率8%,。

3)收購后,預(yù)計乙公司相關(guān)財務(wù)比率保持穩(wěn)定,,具體如下:

營業(yè)成本/營業(yè)收入

65%

銷售和管理費用/營業(yè)收入

15%

凈經(jīng)營資產(chǎn)/營業(yè)收入

70%

凈負債/營業(yè)收入

30%

債務(wù)利息率

8%

企業(yè)所得稅稅率

25%

 

4)乙公司股票等風(fēng)險投資必要報酬率收購前11.5%,,收購后11%

5)假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末,。

要求:

1)如果不收購,,采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,估計2020年初乙公司股權(quán)價值,。

2)如果收購,,采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,估計2020年初乙公司股權(quán)價值(計算過程和結(jié)果填入下方表格中),。

 

 

 

單位:萬元

2020

2021

2022

 

 

 

 

 

 

 

 

 

股權(quán)現(xiàn)金流量

 

 

 

 

股權(quán)價值

 

3)計算該收購產(chǎn)生的控股權(quán)溢價,、為乙公司原股東帶來的凈現(xiàn)值、為甲公司帶來的凈現(xiàn)值,。

4)判斷甲公司收購是否可行,,并簡要說明理由。

【答案】(1)如果不收購,,采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計2020年初乙公司股權(quán)價值。

2020年初股權(quán)價值=750×(1+7.5%)×80%÷(11.5%-7.5%=16125(萬元)

2)如果收購,,采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計2020年初乙公司股權(quán)價值(計算過程和結(jié)果填入下方表格中)。

2020

2021

2022

營業(yè)收入

6000

6600

7128

減:營業(yè)成本

3900

4290

4633.2

銷售和管理費用

900

990

1069.2

稅前經(jīng)營利潤

1200

1320

1425.6

減:經(jīng)營利潤所得稅

300

330

356.4

稅后經(jīng)營凈利潤

900

990

1069.2

減:稅后利息費用

1800×8%

×(1-25%)=108

118.8

128.3

凈利潤

792

871.2

940.9

股權(quán)現(xiàn)金流量

792-250=542

631.2

729.7

股權(quán)價值

20741.95(答案在20741.820742間,,均正確)

 

2021年末乙公司股權(quán)價值=729.7÷(11%-8%=24323.33(萬元)

2020年初乙公司股權(quán)價值=542÷(1+11%+631.2)÷(1+11%2+24323.33÷(1+11%2=20741.95(萬元)

:2022年末乙公司股權(quán)價值=729.7×(1+8%)÷(11%-8%=26269.2(萬元)

2020年初乙公司股權(quán)價值=542÷(1+11%+631.2)÷(1+11%2+729.7)÷(1+11%3+26269.2÷(1+11%3=20741.95(萬元)

或:

2020

2021

2022

營業(yè)收入

6000

6600

7128

減:營業(yè)成本

3900

4290

4633.2

銷售和管理費用

900

990

1069.2

稅前經(jīng)營利潤

1200

1320

1425.6

減:經(jīng)營利潤所得稅

300

330

356.4

稅后經(jīng)營凈利潤

900

990

1069.2

凈經(jīng)營資產(chǎn)

4200

4620

4989.6

減:凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

-100

420

369.6

實體現(xiàn)金流量

1000

570

699.6

凈負債

1800

1980

2138.4

減:稅后利息費用

108

118.8

128.3

加:凈負債增加

-350

180

158.4

股權(quán)現(xiàn)金流量

542

631.2

729.7

股權(quán)價值

20741.95(答案在20741.820742間,,均正確)

 

計算說明(以2020年為例)

營業(yè)成本=6000×65%=3900(萬元)

銷售和管理費用=6000×15%=900(萬元)

稅前經(jīng)營利潤=6000-3900-900=1200(萬元)

稅后經(jīng)營利潤=1200-300=900(萬元)

[或:6000×(1-65%-15%)×(1-25%=900(萬元)]

凈經(jīng)營資產(chǎn)=6000×70%=4200(萬元)

凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=4200-4300=-100(萬元)

實體現(xiàn)金流量=900+100=1000(萬元)

稅后利息費用=6000×30%×8%×(1-25%=108(萬元)

凈負債增加=6000×30%-2150=-350(萬元)

股權(quán)現(xiàn)金流量=1000-108+-350=542(萬元)

2020年初乙公司股權(quán)價值=729.7÷(11%-8%=24323.33(萬元)

2020年初乙公司股權(quán)價值=542÷(1+11%+631.2+24323.33)÷(1+11%2=20741.95(萬元)

3)收購產(chǎn)生的控股權(quán)溢價=20741.95-16125=4616.95(萬元)

(答案在4616.8萬元~4617萬元之間,,均正確)

收購為乙公司原股東帶來凈現(xiàn)值=18000-16125=1875(萬元)

收購為甲公司帶來凈現(xiàn)值=20741.95-18000=2741.95(萬元)

(答案在2741.8萬元~2742萬元之間)

4)判斷甲公司收購是否可行,并簡要說明理由,。

收購可行,,因為收購給甲公司和乙公司原股東都帶來了正的凈現(xiàn)值。

查看完整問題

楊老師

2020-05-25 07:33:46 9894人瀏覽

哈嘍,!努力學(xué)習(xí)的小天使:

股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加=凈利潤-留存收益增加-股權(quán)資本凈增加=凈利潤-(留存收益增加+股權(quán)資本凈增加)=凈利潤-股東權(quán)益增加

每個努力學(xué)習(xí)的小天使都會有收獲的,,加油!
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