股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加,,怎么推導(dǎo),?
股權(quán)流=股利分配-股權(quán)資本凈增加
怎么推導(dǎo)到
股權(quán)流=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加
問題來(lái)源:
【例題·2019(卷Ⅱ)·計(jì)算題】甲公司是一家投資公司,,擬于2020年初以18000萬(wàn)元收購(gòu)乙公司全部股權(quán),,為分析收購(gòu)方案可行性,收集資料如下:
(1)乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè),,收購(gòu)前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),,增長(zhǎng)率7.5%。2019年凈利潤(rùn)750萬(wàn)元。當(dāng)年取得的利潤(rùn)在當(dāng)年分配,,股利支付率80%,。2019年末(當(dāng)年利潤(rùn)分配后)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4300萬(wàn)元,凈負(fù)債2150萬(wàn)元,。
(2)收購(gòu)后,,甲公司將通過拓寬銷售渠道、提高管理水平,、降低成本費(fèi)用等多種方式,,提高乙公司的銷售增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)乙公司2020年?duì)I業(yè)收入6000萬(wàn)元,,2021年?duì)I業(yè)收入比2020年增長(zhǎng)10%,,2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),增長(zhǎng)率8%,。
(3)收購(gòu)后,,預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率保持穩(wěn)定,具體如下:
營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入 |
65% |
銷售和管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入 |
15% |
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入 |
70% |
凈負(fù)債/營(yíng)業(yè)收入 |
30% |
債務(wù)利息率 |
8% |
企業(yè)所得稅稅率 |
25% |
(4)乙公司股票等風(fēng)險(xiǎn)投資必要報(bào)酬率收購(gòu)前11.5%,,收購(gòu)后11%,。
(5)假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。
要求:
(1)如果不收購(gòu),,采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值。
(2)如果收購(gòu),,采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中)。
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單位:萬(wàn)元 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
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股權(quán)現(xiàn)金流量 |
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股權(quán)價(jià)值 |
(3)計(jì)算該收購(gòu)產(chǎn)生的控股權(quán)溢價(jià),、為乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值,、為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值。
(4)判斷甲公司收購(gòu)是否可行,,并簡(jiǎn)要說明理由,。
【答案】(1)如果不收購(gòu),采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值,。
2020年初股權(quán)價(jià)值=750×(1+7.5%)×80%÷(11.5%-7.5%)=16125(萬(wàn)元)
(2)如果收購(gòu),采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中),。
2020年 |
2021年 |
2022年 |
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營(yíng)業(yè)收入 |
6000 |
6600 |
7128 |
減:營(yíng)業(yè)成本 |
3900 |
4290 |
4633.2 |
銷售和管理費(fèi)用 |
900 |
990 |
1069.2 |
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) |
1200 |
1320 |
1425.6 |
減:經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 |
300 |
330 |
356.4 |
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) |
900 |
990 |
1069.2 |
減:稅后利息費(fèi)用 |
1800×8% ×(1-25%)=108 |
118.8 |
128.3 |
凈利潤(rùn) |
792 |
871.2 |
940.9 |
股權(quán)現(xiàn)金流量 |
792-250=542 |
631.2 |
729.7 |
股權(quán)價(jià)值 |
20741.95(答案在20741.8~20742間,均正確) |
2021年末乙公司股權(quán)價(jià)值=729.7÷(11%-8%)=24323.33(萬(wàn)元)
2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=542÷(1+11%)+(631.2)÷(1+11%)2+24323.33÷(1+11%)2=20741.95(萬(wàn)元)
或:2022年末乙公司股權(quán)價(jià)值=729.7×(1+8%)÷(11%-8%)=26269.2(萬(wàn)元)
2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=542÷(1+11%)+(631.2)÷(1+11%)2+(729.7)÷(1+11%)3+26269.2÷(1+11%)3=20741.95(萬(wàn)元)
或:
2020年 |
2021年 |
2022年 |
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營(yíng)業(yè)收入 |
6000 |
6600 |
7128 |
減:營(yíng)業(yè)成本 |
3900 |
4290 |
4633.2 |
銷售和管理費(fèi)用 |
900 |
990 |
1069.2 |
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) |
1200 |
1320 |
1425.6 |
減:經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅 |
300 |
330 |
356.4 |
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) |
900 |
990 |
1069.2 |
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) |
4200 |
4620 |
4989.6 |
減:凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 |
-100 |
420 |
369.6 |
實(shí)體現(xiàn)金流量 |
1000 |
570 |
699.6 |
凈負(fù)債 |
1800 |
1980 |
2138.4 |
減:稅后利息費(fèi)用 |
108 |
118.8 |
128.3 |
加:凈負(fù)債增加 |
-350 |
180 |
158.4 |
股權(quán)現(xiàn)金流量 |
542 |
631.2 |
729.7 |
股權(quán)價(jià)值 |
20741.95(答案在20741.8~20742間,,均正確) |
計(jì)算說明(以2020年為例)
營(yíng)業(yè)成本=6000×65%=3900(萬(wàn)元)
銷售和管理費(fèi)用=6000×15%=900(萬(wàn)元)
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=6000-3900-900=1200(萬(wàn)元)
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=1200-300=900(萬(wàn)元)
[或:6000×(1-65%-15%)×(1-25%)=900(萬(wàn)元)]
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=6000×70%=4200(萬(wàn)元)
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=4200-4300=-100(萬(wàn)元)
實(shí)體現(xiàn)金流量=900+100=1000(萬(wàn)元)
稅后利息費(fèi)用=6000×30%×8%×(1-25%)=108(萬(wàn)元)
凈負(fù)債增加=6000×30%-2150=-350(萬(wàn)元)
股權(quán)現(xiàn)金流量=1000-108+(-350)=542(萬(wàn)元)
2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=729.7÷(11%-8%)=24323.33(萬(wàn)元)
2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=542÷(1+11%)+(631.2+24323.33)÷(1+11%)2=20741.95(萬(wàn)元)
(3)收購(gòu)產(chǎn)生的控股權(quán)溢價(jià)=20741.95-16125=4616.95(萬(wàn)元)
(答案在4616.8萬(wàn)元~4617萬(wàn)元之間,,均正確)
收購(gòu)為乙公司原股東帶來(lái)凈現(xiàn)值=18000-16125=1875(萬(wàn)元)
收購(gòu)為甲公司帶來(lái)凈現(xiàn)值=20741.95-18000=2741.95(萬(wàn)元)
(答案在2741.8萬(wàn)元~2742萬(wàn)元之間)
(4)判斷甲公司收購(gòu)是否可行,,并簡(jiǎn)要說明理由。
收購(gòu)可行,,因?yàn)槭召?gòu)給甲公司和乙公司原股東都帶來(lái)了正的凈現(xiàn)值,。

楊老師
2020-05-25 07:33:46 9887人瀏覽
股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加=凈利潤(rùn)-留存收益增加-股權(quán)資本凈增加=凈利潤(rùn)-(留存收益增加+股權(quán)資本凈增加)=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加
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