股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-股東權(quán)益增加,,怎么推導(dǎo),?
股權(quán)流=股利分配-股權(quán)資本凈增加
怎么推導(dǎo)到
股權(quán)流=凈利潤-股東權(quán)益增加
問題來源:
【例題·2019(卷Ⅱ)·計算題】甲公司是一家投資公司,,擬于2020年初以18000萬元收購乙公司全部股權(quán),,為分析收購方案可行性,,收集資料如下:
(1)乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè),,收購前處于穩(wěn)定增長狀態(tài),,增長率7.5%。2019年凈利潤750萬元,。當(dāng)年取得的利潤在當(dāng)年分配,,股利支付率80%。2019年末(當(dāng)年利潤分配后)凈經(jīng)營資產(chǎn)4300萬元,,凈負債2150萬元,。
(2)收購后,甲公司將通過拓寬銷售渠道,、提高管理水平,、降低成本費用等多種方式,提高乙公司的銷售增長率和營業(yè)凈利潤,。預(yù)計乙公司2020年營業(yè)收入6000萬元,,2021年營業(yè)收入比2020年增長10%,2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài),,增長率8%,。
(3)收購后,預(yù)計乙公司相關(guān)財務(wù)比率保持穩(wěn)定,,具體如下:
營業(yè)成本/營業(yè)收入 |
65% |
銷售和管理費用/營業(yè)收入 |
15% |
凈經(jīng)營資產(chǎn)/營業(yè)收入 |
70% |
凈負債/營業(yè)收入 |
30% |
債務(wù)利息率 |
8% |
企業(yè)所得稅稅率 |
25% |
(4)乙公司股票等風(fēng)險投資必要報酬率收購前11.5%,,收購后11%。
(5)假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末,。
要求:
(1)如果不收購,,采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,估計2020年初乙公司股權(quán)價值,。
(2)如果收購,,采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,估計2020年初乙公司股權(quán)價值(計算過程和結(jié)果填入下方表格中),。
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單位:萬元 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
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股權(quán)現(xiàn)金流量 |
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股權(quán)價值 |
(3)計算該收購產(chǎn)生的控股權(quán)溢價,、為乙公司原股東帶來的凈現(xiàn)值、為甲公司帶來的凈現(xiàn)值,。
(4)判斷甲公司收購是否可行,,并簡要說明理由。
【答案】(1)如果不收購,,采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計2020年初乙公司股權(quán)價值。
2020年初股權(quán)價值=750×(1+7.5%)×80%÷(11.5%-7.5%)=16125(萬元)
(2)如果收購,,采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計2020年初乙公司股權(quán)價值(計算過程和結(jié)果填入下方表格中)。
2020年 |
2021年 |
2022年 |
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營業(yè)收入 |
6000 |
6600 |
7128 |
減:營業(yè)成本 |
3900 |
4290 |
4633.2 |
銷售和管理費用 |
900 |
990 |
1069.2 |
稅前經(jīng)營利潤 |
1200 |
1320 |
1425.6 |
減:經(jīng)營利潤所得稅 |
300 |
330 |
356.4 |
稅后經(jīng)營凈利潤 |
900 |
990 |
1069.2 |
減:稅后利息費用 |
1800×8% ×(1-25%)=108 |
118.8 |
128.3 |
凈利潤 |
792 |
871.2 |
940.9 |
股權(quán)現(xiàn)金流量 |
792-250=542 |
631.2 |
729.7 |
股權(quán)價值 |
20741.95(答案在20741.8~20742間,,均正確) |
2021年末乙公司股權(quán)價值=729.7÷(11%-8%)=24323.33(萬元)
2020年初乙公司股權(quán)價值=542÷(1+11%)+(631.2)÷(1+11%)2+24323.33÷(1+11%)2=20741.95(萬元)
或:2022年末乙公司股權(quán)價值=729.7×(1+8%)÷(11%-8%)=26269.2(萬元)
2020年初乙公司股權(quán)價值=542÷(1+11%)+(631.2)÷(1+11%)2+(729.7)÷(1+11%)3+26269.2÷(1+11%)3=20741.95(萬元)
或:
2020年 |
2021年 |
2022年 |
|
營業(yè)收入 |
6000 |
6600 |
7128 |
減:營業(yè)成本 |
3900 |
4290 |
4633.2 |
銷售和管理費用 |
900 |
990 |
1069.2 |
稅前經(jīng)營利潤 |
1200 |
1320 |
1425.6 |
減:經(jīng)營利潤所得稅 |
300 |
330 |
356.4 |
稅后經(jīng)營凈利潤 |
900 |
990 |
1069.2 |
凈經(jīng)營資產(chǎn) |
4200 |
4620 |
4989.6 |
減:凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 |
-100 |
420 |
369.6 |
實體現(xiàn)金流量 |
1000 |
570 |
699.6 |
凈負債 |
1800 |
1980 |
2138.4 |
減:稅后利息費用 |
108 |
118.8 |
128.3 |
加:凈負債增加 |
-350 |
180 |
158.4 |
股權(quán)現(xiàn)金流量 |
542 |
631.2 |
729.7 |
股權(quán)價值 |
20741.95(答案在20741.8~20742間,,均正確) |
計算說明(以2020年為例)
營業(yè)成本=6000×65%=3900(萬元)
銷售和管理費用=6000×15%=900(萬元)
稅前經(jīng)營利潤=6000-3900-900=1200(萬元)
稅后經(jīng)營利潤=1200-300=900(萬元)
[或:6000×(1-65%-15%)×(1-25%)=900(萬元)]
凈經(jīng)營資產(chǎn)=6000×70%=4200(萬元)
凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=4200-4300=-100(萬元)
實體現(xiàn)金流量=900+100=1000(萬元)
稅后利息費用=6000×30%×8%×(1-25%)=108(萬元)
凈負債增加=6000×30%-2150=-350(萬元)
股權(quán)現(xiàn)金流量=1000-108+(-350)=542(萬元)
2020年初乙公司股權(quán)價值=729.7÷(11%-8%)=24323.33(萬元)
2020年初乙公司股權(quán)價值=542÷(1+11%)+(631.2+24323.33)÷(1+11%)2=20741.95(萬元)
(3)收購產(chǎn)生的控股權(quán)溢價=20741.95-16125=4616.95(萬元)
(答案在4616.8萬元~4617萬元之間,,均正確)
收購為乙公司原股東帶來凈現(xiàn)值=18000-16125=1875(萬元)
收購為甲公司帶來凈現(xiàn)值=20741.95-18000=2741.95(萬元)
(答案在2741.8萬元~2742萬元之間)
(4)判斷甲公司收購是否可行,并簡要說明理由,。
收購可行,,因為收購給甲公司和乙公司原股東都帶來了正的凈現(xiàn)值。

楊老師
2020-05-25 07:33:46 9894人瀏覽
股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加=凈利潤-留存收益增加-股權(quán)資本凈增加=凈利潤-(留存收益增加+股權(quán)資本凈增加)=凈利潤-股東權(quán)益增加
每個努力學(xué)習(xí)的小天使都會有收獲的,,加油!相關(guān)答疑
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