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股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加,,怎么推導(dǎo),?

股權(quán)流=股利分配-股權(quán)資本凈增加

怎么推導(dǎo)到

股權(quán)流=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-05-24 16:59:55

問題來(lái)源:

【例題·2019(卷Ⅱ)·計(jì)算題】甲公司是一家投資公司,,擬于2020年初以18000萬(wàn)元收購(gòu)乙公司全部股權(quán),,為分析收購(gòu)方案可行性,收集資料如下:

1)乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè),,收購(gòu)前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),,增長(zhǎng)率7.5%2019年凈利潤(rùn)750萬(wàn)元。當(dāng)年取得的利潤(rùn)在當(dāng)年分配,,股利支付率80%,。2019年末(當(dāng)年利潤(rùn)分配后)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4300萬(wàn)元,凈負(fù)債2150萬(wàn)元,。

2)收購(gòu)后,,甲公司將通過拓寬銷售渠道、提高管理水平,、降低成本費(fèi)用等多種方式,,提高乙公司的銷售增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)乙公司2020年?duì)I業(yè)收入6000萬(wàn)元,,2021年?duì)I業(yè)收入比2020年增長(zhǎng)10%,,2022年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),增長(zhǎng)率8%,。

3)收購(gòu)后,,預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)財(cái)務(wù)比率保持穩(wěn)定,具體如下:

營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入

65%

銷售和管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入

15%

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入

70%

凈負(fù)債/營(yíng)業(yè)收入

30%

債務(wù)利息率

8%

企業(yè)所得稅稅率

25%

 

4)乙公司股票等風(fēng)險(xiǎn)投資必要報(bào)酬率收購(gòu)前11.5%,,收購(gòu)后11%,。

5)假設(shè)各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

要求:

1)如果不收購(gòu),,采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值。

2)如果收購(gòu),,采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中)。

 

 

 

單位:萬(wàn)元

2020

2021

2022

 

 

 

 

 

 

 

 

 

股權(quán)現(xiàn)金流量

 

 

 

 

股權(quán)價(jià)值

 

3)計(jì)算該收購(gòu)產(chǎn)生的控股權(quán)溢價(jià),、為乙公司原股東帶來(lái)的凈現(xiàn)值,、為甲公司帶來(lái)的凈現(xiàn)值。

4)判斷甲公司收購(gòu)是否可行,,并簡(jiǎn)要說明理由,。

【答案】(1)如果不收購(gòu),采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值,。

2020年初股權(quán)價(jià)值=750×(1+7.5%)×80%÷(11.5%-7.5%=16125(萬(wàn)元)

2)如果收購(gòu),采用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,,估計(jì)2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中),。

2020

2021

2022

營(yíng)業(yè)收入

6000

6600

7128

減:營(yíng)業(yè)成本

3900

4290

4633.2

銷售和管理費(fèi)用

900

990

1069.2

稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

1200

1320

1425.6

減:經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅

300

330

356.4

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

900

990

1069.2

減:稅后利息費(fèi)用

1800×8%

×(1-25%)=108

118.8

128.3

凈利潤(rùn)

792

871.2

940.9

股權(quán)現(xiàn)金流量

792-250=542

631.2

729.7

股權(quán)價(jià)值

20741.95(答案在20741.820742間,均正確)

 

2021年末乙公司股權(quán)價(jià)值=729.7÷(11%-8%=24323.33(萬(wàn)元)

2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=542÷(1+11%+631.2)÷(1+11%2+24323.33÷(1+11%2=20741.95(萬(wàn)元)

:2022年末乙公司股權(quán)價(jià)值=729.7×(1+8%)÷(11%-8%=26269.2(萬(wàn)元)

2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=542÷(1+11%+631.2)÷(1+11%2+729.7)÷(1+11%3+26269.2÷(1+11%3=20741.95(萬(wàn)元)

或:

2020

2021

2022

營(yíng)業(yè)收入

6000

6600

7128

減:營(yíng)業(yè)成本

3900

4290

4633.2

銷售和管理費(fèi)用

900

990

1069.2

稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

1200

1320

1425.6

減:經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅

300

330

356.4

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

900

990

1069.2

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

4200

4620

4989.6

減:凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加

-100

420

369.6

實(shí)體現(xiàn)金流量

1000

570

699.6

凈負(fù)債

1800

1980

2138.4

減:稅后利息費(fèi)用

108

118.8

128.3

加:凈負(fù)債增加

-350

180

158.4

股權(quán)現(xiàn)金流量

542

631.2

729.7

股權(quán)價(jià)值

20741.95(答案在20741.820742間,,均正確)

 

計(jì)算說明(以2020年為例)

營(yíng)業(yè)成本=6000×65%=3900(萬(wàn)元)

銷售和管理費(fèi)用=6000×15%=900(萬(wàn)元)

稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=6000-3900-900=1200(萬(wàn)元)

稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=1200-300=900(萬(wàn)元)

[或:6000×(1-65%-15%)×(1-25%=900(萬(wàn)元)]

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=6000×70%=4200(萬(wàn)元)

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=4200-4300=-100(萬(wàn)元)

實(shí)體現(xiàn)金流量=900+100=1000(萬(wàn)元)

稅后利息費(fèi)用=6000×30%×8%×(1-25%=108(萬(wàn)元)

凈負(fù)債增加=6000×30%-2150=-350(萬(wàn)元)

股權(quán)現(xiàn)金流量=1000-108+-350=542(萬(wàn)元)

2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=729.7÷(11%-8%=24323.33(萬(wàn)元)

2020年初乙公司股權(quán)價(jià)值=542÷(1+11%+631.2+24323.33)÷(1+11%2=20741.95(萬(wàn)元)

3)收購(gòu)產(chǎn)生的控股權(quán)溢價(jià)=20741.95-16125=4616.95(萬(wàn)元)

(答案在4616.8萬(wàn)元~4617萬(wàn)元之間,,均正確)

收購(gòu)為乙公司原股東帶來(lái)凈現(xiàn)值=18000-16125=1875(萬(wàn)元)

收購(gòu)為甲公司帶來(lái)凈現(xiàn)值=20741.95-18000=2741.95(萬(wàn)元)

(答案在2741.8萬(wàn)元~2742萬(wàn)元之間)

4)判斷甲公司收購(gòu)是否可行,,并簡(jiǎn)要說明理由。

收購(gòu)可行,,因?yàn)槭召?gòu)給甲公司和乙公司原股東都帶來(lái)了正的凈現(xiàn)值,。

查看完整問題

楊老師

2020-05-25 07:33:46 9887人瀏覽

哈嘍!努力學(xué)習(xí)的小天使:

股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加=凈利潤(rùn)-留存收益增加-股權(quán)資本凈增加=凈利潤(rùn)-(留存收益增加+股權(quán)資本凈增加)=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加

每個(gè)努力學(xué)習(xí)的小天使都會(huì)有收獲的,,加油,!
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